Chứng khoán Maybank: Rủi ro từ thuế chống bán phá đối với Tập đoàn Hoa Sen (HSG) là không đáng kể

Thị trường nội địa là động lực chính

Tập đoàn Hoa Sen có thể sẽ ghi nhận việc hoàn nhập dự phòng giảm giá hàng tồn kho trong quý 2 năm tài chính 2025.

Kết thúc quý 1 năm tài chính 2025, Tập đoàn Hoa Sen (mã cổ phiếu HSG - sàn HoSE) ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực với doanh thu thuần đạt 10.211 tỷ đồng, tăng 12,7% so với cùng kỳ năm tài chính 2024.

Động lực tăng trưởng đến từ việc sản lượng bán hàng gia tăng mạnh mẽ trên cả kênh nội địa lẫn xuất khẩu. Tổng sản lượng tiêu thụ trong kỳ của Tập đoàn Hoa Sen tăng trưởng 9,5%, đạt 395.000 tấn.

Trong khi sản lượng cải thiện, giá bán tôn mạ đầu ra ổn định, diễn biến giá thép cuộn cán nóng (HRC) - nguyên liệu đầu vào chính diễn biến thuận lợi, giúp biên lợi nhuận gộp trong kỳ của Tập đoàn Hoa Sen đạt tới 11,8%, so với mức 8,4% của quý liền trước. Kết quả, tập đoàn tôn mạ này thu về 165,5 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng 60% so với cùng kỳ năm tài chính 2024.

Sản lượng tiêu thụ (tấn) đối với tôn mạ và ống thép của Tập đoàn Hoa Sen qua các quý. (Nguồn: Tập đoàn Hoa Sen, Chứng khoán Maybank)

Dựa trên diễn biến thị trường hiện tại, Chứng khoán Maybank nhận định doanh số bán hàng của Tập đoàn Hoa Sen trong quý 2 năm tài chính 2025 sẽ tiếp tục duy trì ở mức tích cực với động lực chính đến từ thị trường nội địa khi nhu cầu trong nước đang phục hồi. Tuy nhiên, kỳ nghỉ Tết kéo dài vừa qua sẽ phần nào kìm hãm doanh số bán hàng tháng 1/2025 của Tập đoàn Hoa Sen.

Đồng thời, Chứng khoán Maybank kỳ vọng Tập đoàn Hoa Sen sẽ ghi nhận việc hoàn nhập dự phòng giảm giá hàng tồn kho khi giá đầu vào đã phục hồi từ mức thấp trong tháng 12/2024.

Theo đánh giá của các hãng chứng khoán, nhu cầu tiêu thụ thép tại Việt Nam trong năm 2025 dự báo tăng khoảng 10% so với năm 2024, nhờ sự phục hồi của thị trường bất động sản và đẩy mạnh đầu tư công.

Bên cạnh đó, việc Bộ Công Thương gia hạn thêm 05 năm việc áp thuế chống bán phá giá tôn mạ màu nhập khẩu từ Trung Quốc, Hàn Quốc (đến tháng 10/2029) dự kiến sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp nội địa gia tăng thị phần. Trong đó, với vị thế dẫn đầu về thị phần và sở hữu hệ thống 400 đại lý phân phối trên cả nước, Tập đoàn Hoa Sen được kỳ vọng là đơn vị hưởng lợi trực tiếp đầu tiên từ các yếu tố thuận lợi trên.

Dữ liệu lịch sử cho thấy, trong đợt áp thuế hồi năm 2016, Tập đoàn Hoa Sen đã ghi nhận sản lượng tiêu thụ nội địa hàng quý tăng tới 30% so với giai đoạn trước khi áp thuế.

Rủi ro từ thuế chống bán phá là không đáng kể

Đối với hoạt động xuất khẩu, trước một số lo ngại về tác động từ làn sóng bảo hộ, Chứng khoán Maybank cho rằng rủi ro đối với Tập đoàn Hoa Sen là không quá lớn.

Cụ thể, vào ngày 4/2, Bộ Thương mại Hoa Kỳ (DOC) đã công bố kết quả sơ bộ cho cuộc điều tra thuế chống trợ cấp (CVD) sản phẩm thép chống ăn mòn (CORE) nhập khẩu từ Việt Nam. Trong đó, Tập đoàn Hoa Sen và Tôn Đông Á (mã cổ phiếu GDA) nhận được mức thuế tối thiểu (~0,13% và 0%).

“Tập đoàn Hoa Sen dường như có lợi thế đáng kể so với phần lớn các nhà xuất khẩu khác của Việt Nam nhờ việc được áp dụng mức thuế tối thiểu. Với diễn biến Hoa Kỳ áp thuế 25% lên thép Canada và Mexico, điều này có thể đem lại một số cơ hội nhất định cho Tập đoàn Hoa Sen”, Chứng khoán Maybank đánh giá.

Tuy nhiên, Chứng khoán Maybank lưu ý, các doanh nghiệp tôn mạ Việt Nam cũng đang trong quá trình bị DOC điều tra chống bán phá giá (AD) và kết quả sơ bộ sẽ được công bố vào tháng 4/2025.

Chứng khoán Maybank kỳ vọng Tập đoàn Hoa Sen sẽ chỉ bị áp mức thuế thấp và trong trường hợp phải chịu mức thuế đáng kể, việc Hoa Kỳ áp thuế 25% lên sản phẩm thép Canada và Mexico có thể giúp giảm thiểu rủi ro về thuế AD tiềm ẩn.

“Bên cạnh đó, Tập đoàn Hoa Sen đã tích cực đa dạng hóa thị trường xuất khẩu trong thời gian qua nên rủi ro về thuế AD sẽ là không đáng kể”, theo Chứng khoán Maybank.

Duy Quang