Chứng khoán ngày 15/7: PLX, IMP và BMP được khuyến nghị ra sao?

Khuyến nghị mua PLX với giá mục tiêu 55.000 đồng/cp

Chứng khoán Vietcap (VCSC): Chúng tôi điều chỉnh tăng 24% giá mục tiêu cho Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (Petrolimex, PLX) lên 55.000 đồng/cp và duy trì khuyến nghị MUA. Giá mục tiêu cao hơn phản ánh (1) dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo giai đoạn 2024-2028 tăng 11% (thay đổi +4%/+14%/+13%/+12%/+12% lần lượt trong các năm 2024/25/26/27/28) và (2) giả định tốc độ tăng trưởng cuối của chúng tôi tăng từ 2% lên 3%.

Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng P/E năm 2024/2025 lần lượt là 20,3 lần/14,8 lần, so với P/E trung bình 5 năm lịch sử của PLX là 20,3 lần.

Dự báo tổng LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số tăng là do lợi nhuận gộp trên mỗi lít cao hơn khoảng 5% sau khi Bộ Công Thương và Bộ Tài chính điều chỉnh chi phí kinh doanh định mức cho các sản phẩm xăng dầu, có hiệu lực từ ngày 04/07.

Chúng tôi dự báo LNST báo cáo năm 2024 sẽ tăng 34% do (1) sản lượng thương phẩm trong nước tăng 4% YoY và (2) lợi nhuận gộp trên mỗi lít tăng 9% YoY, vượt xa khoản lỗ mà chúng tôi ước tính là khoảng 300 tỷ đồng từ việc thoái vốn khỏi Petrolimex Lào. Sản lượng trong nửa đầu năm 2024 của PLX tăng 1% YoY.

Chúng tôi dự báo LNST báo cáo năm 2025 sẽ tăng 37% YoY và LNST cốt lõi tăng 30% YoY.

Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS báo cáo đạt 28% cho giai đoạn 2023-2026, nhờ tăng trưởng sản lượng là 4,1%/năm và dự kiến biên lợi nhuận gộp tăng lên 7,4% trong năm 2025/2026 so với mức trung bình trước đại dịch Covid 19 là 8,6%, theo kỳ vọng Nghị định mới về kinh doanh xăng dầu sẽ được phê duyệt vào cuối năm 2024.

Định giá của PLX là khá hấp dẫn với P/E năm 2025 là 12,4 lần, thấp hơn 24% so với mức của các công ty cùng ngành tương đồng nhất (PTT Retail & Oil của Thái Lan) và thấp hơn 37% so với P/E trung bình 5 năm trước đây của công ty. Chúng tôi dự báo cổ tức tiền mặt trên mỗi cổ phiếu sẽ tăng gấp đôi trong năm 2025 so với năm 2023 (lợi suất tương ứng là 6,5%) do lượng tiền mặt ròng ngày càng tăng của PLX.

Khuyến nghị tích lũy dành cho IMP giá mục tiêu 82.400 đồng/cp

Chứng khoán Rồng Việt (VDSC): Q1-FY24 của CTCP Dược phẩm IMP (HSX: IMP): Kênh ETC duy trì đà tăng trưởng nhanh nhưng lợi nhuận tăng trưởng âm 20% do chi phí khấu hao từ nhà máy IMP 4.

Doanh thu thuần và LNST lần lượt đạt 491 tỷ đồng (+2% YoY) và 62 tỷ đồng (-20% YoY), tương ứng hoàn thành 21% và 18% kế hoạch đặt ra cho năm 2024. Ước tính doanh thu gộp kênh ETC và OTC lần lượt đạt 270 tỷ đồng (+52% YoY) và 260 tỷ đồng (-13% YoY).

Biên ròng giảm 4 điểm phần trăm svck do phát sinh các chi phí khấu hao của nhà máy IMP 4 (đưa vào hoạt động từ 2H2023).

Triển vọng 2024E – 2025F: Tập trung vào kênh ETC sẽ đưa lợi nhuận trở lại quỹ đạo tăng trưởng

Dự phóng Q2-FY24, doanh thu thuần và LNST lần lượt là 500 tỷ đồng (+14% YoY) và 75 tỷ đồng (-6% YoY). Kênh ETC tăng trưởng dương hai chữ số bởi bệnh viện sẽ nhập hàng trở lại, sau khi giải phóng hàng tồn kho tích trữ từ Q4-FY23. Mặt khác, kênh OTC sẽ giảm nhẹ so với quý trước bởi thị trường nhà thuốc đang ở giai đoạn ổn định và Q2 thường là mùa thấp điểm của kênh này. Biên LNST cải thiện hơn so với quý trước khi các nhà máy gia tăng được công suất khai thác, bù đắp chi phí khấu hao phát sinh từ nhà máy IMP 4.

Cho năm 2024F, dự phóng doanh thu thuần và LNST của IMP lần lượt đạt 2.209 tỷ đồng (+11% YoY) và 325 tỷ đồng (+9% YoY), EPS tương ứng là 3.709 đồng. Nửa cuối năm là điểm rơi doanh thu cho các công ty dược phẩm bởi nhu cầu khám chữa bệnh tăng khi giao mùa và các kênh phân phối đẩy mạnh nhập hàng nhằm hưởng chính sách chiết khấu, biên lợi nhuận cải thiện hơn so với 6T2024 bởi chi phí khấu hao không còn nền thấp của cùng kỳ. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận ba quý cuối năm 2024 tăng 19%, đạt 263 tỷ đồng.

Cho năm 2025F, doanh thu thuần và LNST lần lượt đạt 2.412 tỷ đồng (+9% YoY) và 369 tỷ đồng (+13% YoY), EPS tương ứng là 4.217 đồng.

Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực về triển vọng trong dài hạn đối với cổ phiếu IMP bởi sự đồng điệu giữa chiến lược phát triển của công ty và định hướng của cơ quan quản lý. Luật đấu thầu số 22/2023/QH15 có hiệu lực kể từ đầu năm 2024 giúp IMP bổ sung 12 sản phẩm thuốc vào danh sách thuốc được ưu tiên đấu thầu tại nhóm 1 và 2, mở ra mở ra cơ hội gia tăng thị phần trên kênh bệnh viện (ETC) cho công ty. Bối cảnh này giúp IMP gia tăng sản lượng tiêu thụ khi đang dẫn đầu về số lượng dây chuyền đạt tiêu chuẩn EU-GMP, qua đó cải thiện khả năng sinh lời theo thời gian khi gia tăng tỷ trọng kênh ETC, kênh có biên lợi nhuận cao hơn kênh OTC. Trong khi đó, IMP định hướng duy trì các khách hàng hiện có trên kênh OTC.

Chúng tôi sử dụng phương pháp FCFF (60%) và P/B (40%) để xác định giá mục tiêu một năm cho IMP là 82.400 VNĐ/cổ phiếu. Tỷ trọng cao của phương pháp FCFF thể hiện quan điểm đầu tư về dài hạn dành cho cổ phiếu này. Kết hợp cổ tức tiền mặt 1.500 VNĐ, tổng mức sinh lời kỳ vọng là 7% dựa trên giá đóng cửa ngày 11/07/2024. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị TÍCH LŨY dành cho IMP.

Khuyến nghị Tăng tỷ trọng BMP với giá mục tiêu 114.200 đồng /cp

Chứng khoán Mirae Asset: CTCP Nhựa Bình Minh (BMP) là một thương hiệu lâu đời trong ngành nhựa xây dựng, chủ yếu hoạt động tại khu vực phía Nam và hiện chiếm hơn 50% thị phần ống nhựa tại đây. Cổ đông lớn nhất của BMP là The Nawaplastic Industries (Saraburi) Co., Ltd, sở hữu gần 55% cổ phần. Đây là công ty con của tập đoàn Siam Cement Group (SCG) – một tập đoàn Thái Lan chuyên kinh doanh vật liệu xây dựng. Sau khi nắm quyền chi phối, SCG đã hỗ trợ đáng kể cho BMP trong việc phát triển sản phẩm, mở rộng khách hàng và ổn định nguồn nguyên liệu đầu vào. Đáng chú ý, SCG có xu hướng sử dụng gần như toàn bộ lợi nhuận sau thuế của BMP (99%) để chia cổ tức bằng tiền.

Lợi nhuận sau thuế (LNST) đã qua vùng đỉnh nhưng lợi suất cổ tức của BMP vẫn hấp dẫn. Giai đoạn từ cuối 2022 đến nay, BMP được hưởng lợi lớn từ việc giá nguyên liệu đầu vào là PVC giảm mạnh do nhu cầu tiêu thụ của Trung Quốc suy giảm. Sự kiện này đã giúp LNST của BMP tăng tốc trong Q4/2022 và đã tạo đỉnh Q2/2023 khi diễn biến chậm lại của nền kinh tế đã tác động làm giảm đáng kể sản lượng tiêu thụ của công ty.

Cụ thể, trong quý 3/2023 và quý 1/2024, BMP ghi nhận doanh thu lần lượt 935 tỷ đồng và 1.017 tỷ đồng, đây là mức doanh thu thấp nhất kể từ quý 1/2019 (ngoại trừ giai đoạn ngừng sản xuất do Covid-19 vào quý 3/2021). Mặc dù doanh thu suy giảm, BMP vẫn duy trì mức lợi nhuận sau thuế ở vùng cao trong lịch sử. Lợi nhuận sau thuế quý 1/2024 đạt 189 tỷ đồng, thấp nhất kể từ quý 4/2022, nhưng có mức EPS tương ứng trên 2.300 đồng/cổ phiếu. Do đó, nếu duy trì kết quả hiện tại, BMP vẫn có thể chi trả mức cổ tức khoảng 9.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng với lợi suất trên 9%.

Kinh tế dần hồi phục có thể giúp lợi nhuận các quý tiếp theo của BMP khả quan hơn. Kết quả Q1/2024 là mức thấp nhất trong giai đoạn BMP được hưởng lợi từ giá nguyên liệu đầu vào thấp. Ngoài việc sản lượng suy giảm, các chính sách bán hàng theo hướng kích cầu cũng đã làm gia tăng chi phí bán hàng khiến lợi nhuận rơi về mức thấp nhất. Với đối tượng khách hàng chính thuộc lĩnh vực xây dựng dân dụng dân cư, chúng tôi kỳ vọng nếu nền kinh tế duy trì đà hồi phục với mức tăng trưởng như hiện tại, doanh số của BMP sẽ cải thiện và lợi nhuận các quý còn lại của năm sẽ khả quan hơn.

Dự phóng kết quả kinh doanh: Năm 2024 BMP đặt kế hoạch 5.540 tỷ đồng doanh thu và 1.030 tỷ đồng LNST, như vậy sau Q1/2024, BMP đã thực hiện được 18,3% kế hoạch doanh thu và LNST. Đánh giá năm 2024 là năm khó khan với lĩnh vực xây dựng dân dụng, chúng tôi dự báo BMP sẽ ghi nhận mức doanh thu 5.085 tỷ đồng và 850 tỷ đồng LNST, hoàn thành 92% kế hoạch doanh thu và 83% kế hoạch LNST đề ra. EPS tương ứng đạt 10.389 đ/cp.

Định giá: Với mức P/E mục tiêu trung bình 5 năm là 11 lần, giá mục tiêu BMP sẽ ở mức 114.200 đồng /cp.

Khuyến nghị: BMP đang trong nhịp giảm từ giữa tháng 4/2024 đến nay sau khi KQKD Q1/2024 công bố mức lợi nhuận kém khả quan, tuy nhiên xu hướng trung hạn và dài hạn của cổ phiếu này chưa ở mức tiêu cực. BMP phù hợp cho NĐT quan tâm đến lợi suất cổ tức cao (8 – 10%/năm), thêm vào đó nếu lợi nhuận các quý sau cải thiện, giá BMP được dự báo có thể tăng trưởng. Vùng giá khuyến nghị mua vào BMP là 96.500 – 98.000 đ/cp.

Minh An