Bình tĩnh lọc cơ hội

Đợt điều chỉnh đã giúp P/E trượt của VN-Index về khoảng 13 lần, thấp hơn khoảng 24% so với trung bình 5 năm (17,2 lần)

Quan sát thêm để xác nhận hình thành đáy

Lo ngại kinh tế Mỹ suy thoái, đặc biệt là việc Nhật Bản đảo chiều chính sách tiền tệ khiến đồng Yên tăng giá mạnh, tác động đến giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) đã kích hoạt làn sóng bán tháo trên thị trường chứng khoán toàn cầu trong phiên thứ Hai tuần trước (5/8/2024). Thị trường chứng khoán Nhật Bản đã ghi nhận phiên giảm điểm mạnh nhất hơn bốn thập kỷ qua, với việc các chỉ số chính mất 12%. Riêng nhóm cổ phiếu ngân hàng ở Nhật Bản có mức giảm 17% trong phiên này, một số cổ phiếu còn giảm đến 20 - 25%. Cùng ngày, chỉ số chuẩn KOSPI của Hàn Quốc cũng giảm 8,77%, mức giảm lớn nhất được ghi nhận trong một phiên giao dịch và kích hoạt cơ chế “ngắt mạch” lần đầu tiên trong vòng hơn 4 năm. Những diễn biến tiêu cực trên thị trường chứng khoán toàn cầu đã ảnh hưởng tới tâm lý nhà đầu tư trong nước - vốn đang ở trạng thái khá mong manh. Kết quả là chỉ số VN-Index đã mất hơn 50 điểm trong phiên này.

Ngoài ra, một số yếu tố khác tác động tới tâm lý đầu tư, đó là lo ngại căng thẳng chính trị Iran - Israel leo thang có thể gây ra những hệ lụy tới kinh tế thế giới và hiện tượng thị trường giảm sâu gia tăng áp lực và tốc độ call margin, force sell.

Nói thêm về giao dịch chênh lệch lãi suất - carry trade, đây là hoạt động mà các nhà đầu tư vay bằng một loại tiền tệ có lãi suất thấp và tái đầu tư vào các loại tiền tệ khác có lãi suất cao. Nhật Bản từ lâu đã áp dụng mức lãi suất thấp nhất trên thế giới, vì vậy, nước này đã trở thành mục tiêu phổ biến của hoạt động kinh doanh chênh lệch lãi suất (vay ở Nhật và đầu tư tại các quốc gia khác trên toàn thế giới). Đồng Yên đã tăng giá mạnh sau khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) tăng lãi suất chính sách ngắn hạn từ - 0,1%/năm lên 0,25%/năm. Đây là đợt tăng lãi suất lớn nhất trong hơn 15 năm qua. Khi đồng Yên tăng giá, các nhà đầu tư đi vay đồng tiền này chịu áp lực lớn.

Nếu nhà đầu tư sử dụng giao dịch chênh lệch giá để vay bằng Yên và mua cổ phiếu tại thị trường Mỹ thì sẽ gặp phải hai vấn đề. Đầu tiên, số cổ phiếu bạn mua đang bị bán tháo (và đối mặt với nguy cơ suy thoái kinh tế tại Mỹ). Thứ hai, đồng Yên Nhật tăng giá và chi phí vốn tăng lên. Nếu đóng vị thế, nhà đầu tư có thể thua lỗ. Còn để có tiền duy trì vị thế (không hiện thực hóa lỗ) thì phải bán bớt tài sản trên toàn cầu, chẳng hạn chứng khoán Mỹ. Chính điều này đã đẩy thị trường chứng khoán Mỹ đi xuống và lây lan tâm lý trên toàn cầu.

Quay lại với thị trường chứng khoán Việt Nam, cần nhìn nhận rõ rằng, hiện tượng thị trường chứng khoán Nhật Bản có thể chỉ có tác động trước mắt về tâm lý, bởi các doanh nghiệp trong chỉ số Nikkei 225 có thiên hướng là các doanh nghiệp xuất khẩu (chịu áp lực khi đồng Yên tăng giá), trong khi cơ cấu của chỉ số VN-Index lại đến từ các ngành nội địa như ngân hàng, bất động sản, tiêu dùng - bán lẻ. Ngoài ra, VN-Index đã có một giai đoạn đi ngược thị trường thế giới và cũng đã có tuần điều chỉnh mạnh trước phiên đầu tuần qua.

Ông Nguyễn Anh Tuấn, Chủ tịch Hội đồng quản trị Finpeace cho rằng, đợt giảm điểm này có ba yếu tố về cung - cầu rõ rệt. Về biến động giá, VN-Index đã trải qua ba lần công phá khu vực 1.300 điểm tại các thời điểm tháng 4, 6, 7 năm nay và cả ba lần này đều không thể vượt thành công. Hơn nữa, trong 3 tháng đó, thị trường có biến động co gọn rất rõ. Các đợt sóng của thị trường trong năm 2023 và đầu năm 2024 đều biến động mạnh mẽ, mỗi sóng biến động trên 18% cả chiều lên lẫn chiều xuống nhưng trong 3 tháng trên, khu vực đỉnh của thị trường chỉ biến động nhẹ trong vùng 1.250 - 1.300 điểm. Điều này khiến nhiều nhà đầu cơ thất vọng, vì nếu không có biến động lớn, nhà đầu cơ không thể kiếm lợi từ hoạt động giao dịch.

Về khối lượng giao dịch, con số trung bình đã suy giảm từ vùng 1 tỷ cổ phiếu trao tay mỗi ngày về vùng khoảng 650 triệu cổ phiếu trước khi đợt giảm mạnh bắt đầu. Hơn nữa, nếu quan sát kỹ, có thể thấy những ngày thanh khoản cao đều có giá đóng cửa ở mức thấp, điều này thể hiện phe cung đã lấn lướt phía cầu từ giữa tháng 3 tới nay.

Về yếu tố thị trường quốc tế, VN-Index đã bỏ lỡ hai lần hòa nhịp cùng các chỉ số lớn của thế giới vượt định lịch sử ở tháng 1 và tháng 7 năm nay. Điều này làm giới đầu cơ có cảm xúc thất vọng (so sánh với kỳ vọng biến động mạnh) khi họ đầu cơ vào thị trường ở cấp độ nhỏ hơn hẳn so với thế giới.

Ngoài các yếu tố trên, tháng 8 cũng được xem là vùng trũng thông tin sau mùa báo cáo kết quả kinh doanh quý II/2024.

Ông Nguyễn Tiến Dũng, Trưởng phòng Phân tích ngành và cổ phiếu, Công ty Chứng khoán MB (MBS) đánh giá, dòng tiền trong nước sẽ thận trọng, thanh khoản bình quân toàn thị trường trong tháng 8 có thể dao động quanh ngưỡng 19.000 tỷ đồng/phiên, giảm 22% so với mức bình quân 7 tháng đầu năm. Đối với chỉ số VN-Index, việc để mất ngưỡng tâm lý 1.200 điểm sẽ là điều kiện để kiểm tra dòng tiền bắt đáy. Bên cạnh đó, với tốc độ giảm nhanh và thanh khoản tăng vọt khi ngưỡng hỗ trợ bị xuyên thủng làm tăng khả năng thị trường giảm thêm để tìm vùng hỗ trợ đáng tin cậy hơn trong bối cảnh thông tin bất lợi như hiện nay.

“Hiện các chỉ báo kỹ thuật đã đi vào vùng quá bán, vùng đáy tháng 4 (1.170 điểm) sẽ là ngưỡng hỗ trợ để nhà đầu tư quan sát lựa chọn cổ phiếu cho danh mục. Đây cũng là kịch bản cơ sở cho thị trường trong tháng 8. Kịch bản thận trọng xảy ra khi mức đáy 1.170 điểm bị xuyên thủng. Khi đó, thị trường có khả năng xác nhận mô hình hai đỉnh (1.300 điểm) và mức thoái lui có thể ở vùng hỗ trợ 1.140 điểm”, ông Dũng nhìn nhận.

Sau giai đoạn điều chỉnh mạnh, nhiều cổ phiếu đã về vùng định giá hấp dẫn, chỉ số VN-Index cũng đang có sự hồi phục trở lại quanh vùng hỗ trợ mạnh 1.190 - 1.200 điểm nhưng sẽ cần quan sát thêm để xác nhận vùng đáy đã hình thành hay chưa. Ngắn hạn, P/E trượt đang khoảng 13 lần, thấp hơn khoảng 24% so với P/E trung bình 5 năm (17,2 lần) và thấp hơn 21% so với P/E trung bình 10 năm (16,6 lần) - được cho là chiết khấu về vùng định giá hấp dẫn.

Trong thời điểm các thông tin tốt xấu đan xen, lạc quan là quá sớm nhưng cũng chưa tới mức bi quan, điều quan trọng với nhà đầu tư là quản trị tốt danh mục, quản lý cảm xúc, tránh tâm lý FOMO. Nhà đầu tư cần tìm kiếm các cổ phiếu để đưa vào tầm ngắm và lên kế hoạch giải ngân cho các cơ hội sắp tới. Bởi lịch sử cho thấy, sau mỗi lần sụt giảm mạnh thì thị trường luôn có những cơ hội tốt, mang lại tỷ suất cao.

Trong thời điểm các thông tin tốt xấu đan xen, nhà đầu tư lạc quan là quá sớm, nhưng cũng chưa nên bi quan

Cơ hội để xây dựng danh mục đầu tư

Chủ tịch Finpeace Nguyễn Anh Tuấn cho rằng, các báo cáo vĩ mô và nhiều nhóm ngành quan trọng vẫn có số liệu tích cực. Với mục đích đầu tư, đợt giảm giá vừa qua nếu chỉ dựa vào yếu tố cung - cầu sẽ mở ra những cơ hội cho việc nắm giữ dài hạn. Đặc biệt, với các cổ phiếu tăng trưởng tốt khi cung - cầu có nhiều áp lực lại là lúc nhà đầu tư mua cổ phiếu ở mức giá hợp lý.

“Năm nay, kết quả kinh doanh nhiều nhóm ngành tiếp tục khá và tốt trên nền tảng kinh tế vĩ mô cải thiện đáng kể. Nhà đầu tư nên tìm hiểu thêm về các nhóm dầu khí, dệt may, công nghệ, ngân hàng… và tránh ngành có khả năng tiếp tục khó khăn như bất động sản”, ông Tuấn khuyến nghị.

Còn với mục đích đầu cơ, theo chuyên gia này, trong các đợt giảm giá mạnh, có hai việc cần chú ý: Thứ nhất, quản trị rủi ro các trạng thái đang nắm giữ. Nếu có những mã giảm quá ngưỡng chịu đựng ngắn hạn, nhà đầu cơ cần tuân thủ cắt lỗ và tỷ trọng danh mục; thứ hai, không “bắt dao rơi” với những cổ phiếu liên tục tìm đáy mới.

Theo công cụ theo dõi Cục Dự trữ liên bang Mỹ (Fed) của CME, các trader đang chắc chắn 100% Fed giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 9, với 80% khả năng cắt giảm 25 điểm cơ bản và 20% khả năng cắt giảm 50 điểm cơ bản. Với kỳ vọng Fed giảm lãi suất kể từ tháng 9 này, ông Dũng cho rằng, các doanh nghiệp có dư nợ vay bằng USD lớn có thể giảm được chi phí lãi vay và đóng góp vào lợi nhuận doanh nghiệp kể từ quý IV này. Một số doanh nghiệp có thể ghi nhận lãi vay giảm mạnh và kết quả kinh doanh hồi phục tốt như MSN, PC1. Bên cạnh đó, việc Fed cắt giảm lãi suất cũng sẽ mang lại cơ hội lớn cho nhóm cổ phiếu vốn được khối ngoại ưa thích và đang chiếm tỷ trọng sở hữu lớn do lãi suất giảm sẽ giúp định giá cổ phiếu dưới góc nhìn đầu tư của nhà đầu tư nước ngoài tăng lên như FPT, DGC, HDG, TCB.

Yếu tố thứ hai, ông Dũng lưu ý, kể từ tháng 7/2024, mức lương cơ bản đã được điều chỉnh tăng 30%. Năm ngoái, mức lương cơ bản đã tăng 21% nhưng điều này không ảnh hưởng đáng kể đến tăng trưởng tiêu dùng bán lẻ do khó khăn kinh tế khiến người tiêu dùng thắt chặt chi tiêu. Tuy nhiên, năm nay, với các yếu tố hỗ trợ từ sản xuất và kinh tế phục hồi, tiêu dùng nội địa dự kiến sẽ cải thiện, các cổ phiếu có cơ hội tốt gồm VNM, MWG.

Ông Dũng cũng kỳ vọng vào nhóm cổ phiếu sẽ được hưởng lợi từ các chính sách hỗ trợ của Chính phủ đã hoặc sẽ thông qua vào nửa cuối năm. Một số chính sách hỗ trợ có thể kể đến như Nghị định về kinh doanh xăng dầu (kỳ vọng thông qua cuối năm 2024), Luật Thuế Giá trị gia tăng 2024 (trong đó đề xuất áp dụng thuế giá trị gia tăng 5% cho mặt hàng phân bón), việc Bộ Công thương công bố điều tra chống bán phá giá mặt hàng thép HRC nhập khẩu từ Trung Quốc, Ấn Độ… Các cổ phiếu được hưởng lợi bao gồm PLX, DCM, HPG.

Từ góc nhìn của bà Nguyễn Thị Phương Lam, Giám đốc Phân tích Công ty Chứng khoán Rồng Việt, nửa cuối năm, môi trường chính sách tiền tệ ôn hòa và các nhóm doanh nghiệp vẫn duy trì tăng trưởng lợi nhuận khả quan sẽ là động lực để thị trường sớm phục hồi. Do vậy, cổ phiếu lựa chọn cho nửa cuối năm là cổ phiếu của những doanh nghiệp duy trì được xu hướng phục hồi/tăng trưởng lợi nhuận ở các ngành hàng tiêu dùng, thép, ngân hàng, khu công nghiệp, thủy sản. Ngoài ra, dệt may cũng là nhóm cổ phiếu mà nhà đầu tư có thể quan tâm trở lại nếu có sự chiết khấu mạnh về giá trong các đợt điều chỉnh của thị trường khi mà xu hướng lợi nhuận của ngành này là khả quan.

Bà Lam cũng lưu ý, các rủi ro vẫn đang hiện hữu trên thị trường bao gồm: thông điệp và quan điểm điều hành chính sách tiền tệ của Fed; căng thẳng địa chính trị; thị trường trái phiếu doanh nghiệp trong nước. Mặc dù đến cuối cùng, những cơn gió ngược rồi sẽ qua đi, thị trường chứng khoán thường phản ứng mạnh và tiêu cực hơn so với thực tế. Điều này có thể khiến chỉ số VN-Index biến động tiêu cực hơn mức định giá hợp lý của chỉ số.

Ở thời điểm hiện tại, có một số yếu tố thị trường, nhà đầu tư cần lưu ý:

Ông Bùi Văn Huy, Giám đốc Chi nhánh TP.HCM, Công ty Chứng khoán DSC

Về bối cảnh kinh tế trong nước, trong 7 tháng đầu năm 2024, kinh tế Việt Nam có đà phục hồi mạnh mẽ, chỉ số PMI phục hồi tích cực kèm chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) tăng tích cực. Bên cạnh đó, dòng vốn FDI thực hiện trong 7 tháng đạt khoảng 12,6 tỷ USD, tăng 8,4% so với cùng kỳ năm trước, là mức thực hiện cao nhất của 7 tháng trong giai đoạn 2020 - 2024. Việc này sẽ mở đường cho quá trình phục hồi tốt của các mảng sản xuất liên quan. Điều này cho thấy, kỳ vọng về sự tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong quý III - IV năm nay là có cơ sở.

Về bối cảnh kinh tế liên thị trường, chỉ số DXY tiếp tục trên đà giảm và lợi suất trái phiếu Mỹ giảm, trong khi Nhật Bản tăng lãi suất. Tuy nền kinh tế Mỹ đã phát ra tín hiệu yếu trong thị trường lao động, nhưng đó không là cơ sở để kết luận nền kinh tế này suy thoái hay khủng hoảng. Hiện tại, Mỹ không có sự mất cân đối tài chính lớn nào và Fed có nhiều dư địa để giảm lãi suất. Để kích thích nền kinh tế và ngăn ngừa suy thoái, khả năng cao trong tháng 9/2024, Fed sẽ cắt giảm lãi suất từ 0,25 – 0,5%/năm.

Vấn đề nhiều ẩn số là rủi ro về địa chính trị vùng Trung Đông, hy vọng tình hình xung đột giảm căng thẳng, tránh dẫn đến những hệ lụy lớn.

Như vậy, với bức tranh kinh tế trong nước có nhiều kỳ vọng và chính sách tiền tệ được nới lỏng đủ, là điều kiện thuận lợi cho các nhà đầu tư lên kế hoạch trung – dài hạn cho danh mục của mình. Những biến động ngắn hạn khiến chỉ số giảm sâu nhưng không đáng bi quan.

Có thể nói, đây là thời điểm chuyển giao về chu kỳ kinh tế từ phục hồi sang tăng trưởng, chuyển giao về dòng tiền từ đầu cơ sang đầu tư thực chất hơn. Đoạn giao thời nào cũng có khó khăn và biến động, nhưng kỳ vọng sau đó là chặng đường mới tăng trưởng bền vững. Nhà đầu tư có thể tận dụng thời điểm này để lên kế hoạch trung và dài hạn cho những cổ phiếu có khả năng tăng trưởng theo nền kinh tế.

Theo chu kỳ kinh tế, Việt Nam đã dần hoàn thành giai đoạn phục hồi kinh tế, và bắt đầu bước vào giai đoạn tăng trưởng kinh tế. Nhóm cổ phiếu công nghệ - bán lẻ đã dẫn dắt thị trường trong thời gian qua, sau đó thường tới ngành sản xuất và tài nguyên cơ bản. Do đó, thời điểm này phù hợp để lựa chọn các cổ phiếu thuộc hai ngành này. Các nhóm tiêu biểu thuộc hai ngành này là: hóa chất, phân bón, cao su, dệt may, thực phẩm và thép.

Ngân hàng cũng luôn có những cơ hội, phụ thuộc vào diễn biến nợ xấu, chất lượng tài sản, tăng trưởng tín dụng và khả năng sinh lợi của từng ngân hàng. Bất động sản có vẻ đang phục hồi hơi chậm, cơ hội chỉ xuất hiện với các mã có tình hình tài chính tốt. Chứng khoán là nhóm ngành sẽ phụ thuộc nhiều vào câu chuyện nâng hạng thị trường và triển khai hệ thống KRX.

Nếu dự báo kinh tế tiếp tục phục hồi, đây là giai đoạn có thể tư duy dài hạn.

Ông Trần Minh Hoàng, Giám đốc Phân tích Công ty Chứng khoán Vietcombank (VCBS)

Thị trường luôn tạo ra cơ hội đối với nhà đầu tư dù trong bối cảnh nào, điều quan trọng là khả năng nắm bắt, tận dụng cơ hội của mỗi người. Không tính phiên giảm điểm mạnh hôm thứ Hai tuần trước thì thị trường đang được đánh giá bước vào giai đoạn điều chỉnh giảm để “nghỉ ngơi” sau thời gian tăng tốc và chủ yếu là do sự lạc quan thái quá về triển vọng trong tương lai.

Ở thời điểm rủi ro điều chỉnh vẫn hiện hữu, việc hạn chế rủi ro trong giao dịch cần được ưu tiên. Dòng tiền thông minh thường có xu hướng hạn chế rủi ro bằng cách chờ đợi mức độ biến động giảm xuống rồi mới quay trở lại hoặc ưu tiên giải ngân đối với các công ty hoạt động trong các ngành nghề, lĩnh vực có tính chất “phòng thủ” như điện nước, hàng tiêu dùng, dược phẩm, y tế hay các công ty có tỷ lệ chi trả cổ tức bằng tiền mặt so với thị giá cổ phiếu ở mức cao.

Hải Vân – Phan Hằng