Cổ phiếu TMT đảo chiều khi quá trình tái cấu trúc còn dài

Định giá không còn rẻ

Thị trường chứng khoán bùng nổ và liên tục thiết lập đỉnh mới, nhưng cổ phiếu TMT lại liên tục dò đáy.

Thống kê từ ngày 24/2 đến ngày 26/8, cổ phiếu TMT đã giảm 31,8%, từ 17.150 đồng/cổ phiếu về 11.700 đồng/cổ phiếu. Ngược lại, cùng thời gian, chỉ số đại diện thị trường VN-Index đã tăng tới 23,7%, lên 1.614,03 điểm và vẫn duy trì neo ở vùng đỉnh lịch sử.

Thêm nữa, dù đã giảm giá, nhưng tính tới ngày 26/8, cổ phiếu TMT giao dịch vùng định giá không còn rẻ khi định giá P/B là 3,88 lần, cao hơn so với trung bình ngành là 1,39 lần (những năm trước đó, P/B của Công ty Ô tô TMT luôn thấp hơn ngành và dưới 1,5 lần).

Dù thua lỗ kỷ lục 325,4 tỷ đồng trong năm 2024 và chính thức xóa toàn bộ lãi lũy kế, nhưng doanh nghiệp này vẫn phát đi kỳ vọng với giới đầu tư về việc đã đẩy mạnh giảm tồn kho, thực hiện tái cấu trúc khi tập trung mọi nguồn nhân lực, vật lực để giảm giá, cắt lỗ, giải phóng toàn bộ hàng hóa tồn kho từ nhiều năm trước, đồng thời kỳ vọng chu kỳ kinh doanh mới bắt đầu từ quý I/2025.

Tuy nhiên, trong nửa đầu năm 2025, mặc dù lãi trở lại 54,9 tỷ đồng (cùng kỳ lỗ 98,97 tỷ đồng) nhưng sức khỏe tài chính của Ô tô TMT vẫn có nhiều điểm đáng lưu ý.

Đầu tiên, Công ty vẫn còn lỗ lũy kế tại thời điểm ngày 30/6/2025 lên tới 215,03 tỷ đồng, bằng 57,7% vốn điều lệ. Với việc còn lỗ lũy kế, Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM đã quyết định giữ nguyên diện cảnh báo đối với cổ phiếu TMT, đồng thời do Công ty còn lỗ nên cổ phiếu cũng tiếp tục nằm trong danh sách mã chứng khoán không được cấp margin (giao dịch ký quỹ) của các công ty chứng khoán.

Để khắc phục lỗ lũy kế, ông Bùi Văn Hữu, Chủ tịch HĐQT Công ty cổ phần Ô tô TMT cho biết, trong thời gian tới, Công ty sẽ tiếp tục duy trì đà tăng trưởng doanh số bán hàng, tối ưu cơ cấu sản phẩm; tăng cường quản lý hàng tồn kho theo mô hình Min-Max linh hoạt, đảm bảo luân chuyển vốn hiệu quả; tiếp tục rà soát khâu sản xuất để tiết giảm chi phí, giảm giá thành sản phẩm. Công ty lên kế hoạch phấn đấu đạt kế hoạch năm 2025, từng bước ra khỏi tình trạng lỗ lũy kế, ổn định và phát triển bền vững.

Được biết, Ô tô TMT đang duy trì tỷ lệ đòn bẩy tương đối cao, khi tại thời điểm 30/6, tổng dư nợ vay của Công ty lên tới 636,6 tỷ đồng, bằng 380,5% tổng vốn chủ sở hữu, cao hơn tỷ lệ trung bình ngành là 109%. Trong đó, nợ vay ngắn hạn là 489,9 tỷ đồng và nợ vay dài hạn là 146,7 tỷ đồng.

Với việc dư nợ chủ yếu tập trung ngắn hạn tới 489,9 tỷ đồng, cũng tại thời điểm ngày 30/6/2025 sở hữu 288,9 tỷ đồng tiền mặt, Ô tô TMT đang chịu áp lực đáo nợ ngắn hạn trong vòng 1 năm tới với các ngân hàng. Việc vẫn còn lỗ lũy kế tới 57,7% vốn điều lệ sẽ là một trở ngại đối với cấp hạn mức tín dụng mới.

Cũng tại thời điểm 30/6/2025, Ô tô TMT ghi nhận nợ ngắn hạn là 1.403,2 tỷ đồng, tài sản ngắn hạn là 1.409,89 tỷ đồng, tương ứng nợ ngắn hạn chỉ thấp hơn tài sản ngắn hạn 6,69 tỷ đồng.

Trước đó, tại thời điểm 30/6/2024, Ô tô TMT từng ghi nhận nợ ngắn hạn vượt tài sản ngắn hạn 120,7 tỷ đồng. Đây là yếu tố dùng nguồn ngắn hạn tài trợ tài sản dài hạn và bị đơn vị kiểm toán nghi ngờ về khả năng hoạt động liên tục.

Như vậy, dù đã cải thiện để nợ ngắn hạn nhỏ hơn tài sản ngắn hạn, nhưng giá trị không đáng kể tại thời điểm 30/6/2025, vì vậy, Ô tô TMT vẫn đang gặp rủi ro thanh khoản ngắn hạn, đặc biệt hệ số thanh toán nhanh tại quý II/2025 là 0,51 (giá trị dưới 1) cho thấy, doanh nghiệp không có đủ tài sản thanh khoản cao để đáp ứng ngay các khoản nợ ngắn hạn khi không có thu nhập từ bán hàng.

Tham vọng lĩnh vực xe điện

Dù còn đối mặt nhiều vấn đề tài chính và hiệu quả vận hành thấp hơn nhiều đơn vị trong ngành nhưng Ô tô TMT tiếp tục tạo câu chuyện mới để thu hút nhà đầu tư khi cho biết, quyết định góp 98 tỷ đồng, tương ứng chiếm 98% vốn điều lệ để thành lập pháp nhân mới, hoạt động trong lĩnh vực kinh doanh trạm sạc xe điện.

Trước đó, tại Đại hội đồng cổ đông năm 2025, ông Vũ Đình Phóng, thành viên HĐQT đã chia sẻ kế hoạch thành lập Công ty Đầu tư và Kinh doanh trạm sạc xe điện, ước tính đến năm 2030 sẽ đầu tư và cùng liên doanh liên kết với đối tác để đầu tư tối thiểu 30.000 trạm sạc (60.000 súng sạc) theo tiêu chuẩn châu Âu. Công ty cũng lên kế hoạch sản xuất lắp ráp và kinh doanh xe điện 2 bánh, 3 bánh chở khách và chở hàng; kinh doanh phụ tùng và bộ phận phụ trợ cho xe ô tô điện 3 bánh và xe gắn máy 2 bánh chạy điện.

Thực tế, từ năm 2023, Ô tô TMT bắt đầu định hướng chuyển sang phân phối ô tô điện. Song, năm 2023, Ô tô TMT chỉ bán được 591 xe điện, hoàn thành 10,7% kế hoạch đặt ra (kế hoạch bán 5.525 xe điện trong năm 2023); năm 2024 bán được 830 xe điện so với kế hoạch 1.016 xe, đạt 82%. Năm 2025 tiếp tục lên kế hoạch bán 3.404 xe điện, tăng 310% so với thực hiện trong năm 2024.

Nhìn chung, việc hợp tác với đối tác Trung Quốc để phân phối xe điện đã giúp Công ty cổ phần Ô tô TMT nhanh chóng phân phối, nhưng do tính đặc thù của lĩnh vực, cần cơ sở trạm sạc đi kèm, việc thiếu đồng bộ dẫn tới sức mua của thị trường suy yếu, nhiều người tiêu dùng thận trọng và còn chịu áp lực bởi hãng xe điện nội địa, bởi thế khó khăn của Ô tô TMT trong lĩnh vực phân phối xe điện ngày một tăng lên, khi mà đơn vị và nhà cung cấp không sở hữu được cơ sở trạm sạc đủ lớn để khách hàng tin tưởng lựa chọn sản phẩm.

Duy Bắc