Cổ phiếu cần quan tâm ngày 26/5

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VNM

CTCK KB Việt Nam (KBSV)

Trong quý I/2025, doanh thu và lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ CTCP Sữa Việt Nam (VNM – sàn HOSE) lần lượt đạt 12.935 tỷ đồng(giảm 8,3% so với cùng kỳ) và đạt 1.569 tỷ đồng (giảm 28,5%). Đáng chú ý, doanh thu nội địa bất ngờ giảm 13% do VNM tái cấu trúc đội ngũ bán hàng và phân phối gây gián đoạn tình hình bán hàng. Điều tích cực là doanh thu trong tháng 4 đã phục hồi và tăng 10-11% sau khi hoàn thành tái cấu trúc. Chúng tôi không loại trừ khả năng nhu cầu yếu trong quý I/2025. Ngược lại, xuất khẩu tăng trưởng ấn tượng 25%, trong khi doanh thu công ty con nước ngoài giảm nhẹ 1,1%.

Thuế quan từ Mỹ sẽ có tác động không nhỏ đến các lĩnh vực xuất khẩu, vốn có mức độ thâm dụng lao động cao và là nhóm khách hàng truyền thống của Vinamilk. Ngược lại, kế hoạch đầu tư và tăng trưởng mạnh mẽ từ khu vực công sẽ là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và tiêu dùng trong dài hạn.

KBSV điều chỉnh giảm dự phóng doanh thu và lợi nhuận của Vinamilk trong 2025 xuống lần lượt 64.090 tỷ đồng (tăng 3,7% so với năm trước) và 9.219 tỷ đồng (giảm 1,8%), tương đương giảm 0.9% và 3.6% so với dự phóng cũ. Chúng tôi điều chỉnh giảm khoảng 1,3% tổng lợi nhuận sau thuế dự phóng cho giai đoạn 2026-2029 do triển vọng kém khả quan hơn.

Chúng tôi duy trì vẫn duy trì khuyến nghị mua cho VNM với định giá bằng phương pháp FCFF là 65.300 đồng/cổ phần, giảm 15% so với báo cáo trước. Giá cổ phiếu VNM đã giảm 9% so với thời điểm khuyến nghị gần nhất (đã bao gồm tác động của cổ tức). Với tỉ suất cổ tức/thị giá ở mức cao khoảng 7,9%/năm, VNM vẫn là sự lựa chọn hấp dẫn nhờ dòng tiền mạnh mẽ và nền tảng tài chính lành mạnh.

Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu VCB

CTCK SSI

Triển vọng lợi nhuận 2025 ở mức vừa phải trong bối cảnh nhiều biến động: Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB – sàn HOSE) đặt kế hoạch tăng trưởng lợi nhuận trước thuế năm 2025 ở mức khiêm tốn 3,5%, phản ánh việc không còn ghi nhận các khoản hoàn nhập dự phòng hay khoản phí trả trước từ hợp đồng bancassurance như trong năm 2024 cũng như rủi ro tiềm ẩn nếu tình hình căng thẳng thương mại leo thang.

NIM cải thiện, chất lượng tài sản duy trì ổn định: Ban lãnh đạo kỳ vọng NIM sẽ phục hồi về khoảng 3% vào cuối năm (so với mức 2,64% trong quý I/2025), thông qua những nỗ lực cơ cấu danh mục tín dụng dịch chuyển sang các khoản vay trung dài hạn có lợi suất cao hơn. Cho vay bán lẻ kỳ vọng cũng sẽ có sự khởi sắc sau khoảng thời gian khó khăn trong 2 năm vừa qua. Chất lượng tài sản sẽ được kiểm soát với tỷ lệ nợ xấu dưới 1,5% và chi phí tín dụng dự kiến dao động trong khoảng 0,2–0,3% tổng dư nợ.

Với P/B dự phóng 2025 ở mức 2,09x – thấp hơn trung bình lịch sử, và giá mục tiêu 12 tháng là 69.000 đồng/cổ phiếu (tương đương tiềm năng tăng giá là 21%), chúng tôi duy trì khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu VCB.

Khuyến nghị tăng tỷ trọng dành cho cổ phiếu TCB và VPB

CTCK Agriseco (AGR)

Kế hoạch lợi nhuận năm 2025 của Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (TCB – sàn HOSE) tăng trưởng 14% so với năm 2024 nhờ hưởng lợi từ tăng trưởng tín dụng phân khúc khách hàng doanh nghiệp, và tập trung giải ngân lĩnh vực Xây dựng và kinh doanh bất động sản, nhằm cải thiện NIM. Đồng thời, TCB tăng thu ngoài lãi (phí bảo hiểm, thanh toán) trong năm nay.

Trong khi đó, triển vọng tăng trưởng chính của Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPB – sàn HOSE) năm 2025 đến từ dư địa tăng trưởng tín dụng cao trên 20%, tập trung vào phân khúc bán lẻ, nhằm duy trì biên lãi ròng cao. Kỳ vọng đóng góp từ thu nhập từ phí và khoản đầu tư ngoài lãi cải thiện.

Chúng tôi khuyến nghị tăng tỷ trọng đối với cổ phiếu TCB và VPB bởi vì các cổ phiếu này lần lượt đang ở vùng định giá thấp so với triển vọng dài hạn và đang ở vùng giá thấp hơn so với lịch sử.

N.T