Cổ phiếu cần quan tâm ngày 14/1

Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu KBC

CTCK MB (MBS)

Trong 9 tháng năm 2024, doanh thu và lợi nhuận ròng Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc (KBC – sàn HOSE) lần lượt giảm 58% và 82% so với cùng kỳ, lợi nhuận ròng chỉ đạt 30% dự phóng. Chúng tôi dự phóng lợi nhuận năm 2024 sẽ ở mức thấp so với trung bình 5 năm gần nhất.

Ở mảng KCN, chúng tôi dự phóng diện tích cho thuê đất KCN đạt 48 ha giảm 68%, qua đó doanh thu ghi nhận giảm 63%. Ngược lại, ở mảng BĐS dân cư, doanh thu có thể tăng hơn 6 lần cùng kỳ nhờ bàn giao nhà tại dự án NOXH Nếnh và Tràng Duệ, nhưng biên lợi nhuận thấp. Ngoài ra, công ty không ghi nhận thu nhập bất thường như các năm trước, qua đó chúng tôi dự phóng lợi nhuận ròng giảm 64% so với mức cao đạt được năm 2023.

Năm 2025-2026, chúng tôi kỳ vọng dự án KCN Tràng Duệ 3 được phê duyệt chấp thuận chủ trương đầu tư tạo động lực tăng trưởng dài hạn cho công ty. Còn với KĐT Tràng Cát, dự án đã có những bước tiến mới, dần hoàn thiện pháp lý để đưa vào xây dựng, khai thác. Trên cơ sở thận trọng, chúng tôi chưa đưa hai dự án trọng điểm này vào dự phóng. Chúng tôi dự phóng lợi nhuận ròng có thể đạt 881 tỷ đồng (tăng 20%)/ 1.148 tỷ đồng (tăng trưởng 30%) năm 2025-2026 nhờ diện tích bàn giao đất cải thiện hơn và cắt giảm đáng kể chi phí vay nợ sau khi huy động vốn từ phát hành cổ phiếu riêng lẻ.

Chúng tôi khuyến nghị khả quan cho cổ phiếu KBC với giá mục tiêu giảm 10% so với báo cáo trước do kết hợp các yếu tố: pháp lý các dự án KCN và BĐS bị chậm tiến độ, kéo theo lợi nhuận ròng 2025-2026 dự kiến giảm 41%/42% so với báo cáo trước, thay đổi phương pháp định giá dự án Tràng Cát sang DCF (định giá tăng 25,4%), bổ sung phương án phát hành riêng lẻ 250 triệu CP theo kịch bản cơ sở (giá phát hành 22.000 đồng/CP).

Chúng tôi cho rằng, KBC là cơ hội đầu tư có thể xem xét trong thời gian tới với luận điểm đầu tư: Triển vọng ngành BĐS KCN khởi sắc nhờ chiến lược “Trung Quốc +1”, đặc biệt sau khi Donald Trump lên nắm quyền Tổng thống Mỹ; Dự án Tràng Duệ 3 và Tràng Cát đang có thể sớm đưa vào kinh doanh; Nguồn vốn bổ sung từ phát hành thêm giúp cơ cấu tài chính lành mạnh hơn.

>> Tải báo cáo

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VNM

CTCK Vietcap (VCI)

Chúng tôi giảm 5% giá mục tiêu cho CTCP Sữa Việt Nam (VNM – sàn HOSE) nhưng nâng khuyến nghị từ khả quan lên mua. Giá cổ phiếu của VNM điều chỉnh gần 12% trong 4 tháng qua đã đưa định giá của công ty lên mức hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2025 là 15 lần, thấp hơn 2 độ lệch chuẩn so với P/E trượt trung bình 10 năm là 19 lần.

Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu được thúc đẩy bởi việc chúng tôi giảm 6% dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2025/2026 khi chúng tôi giảm dự báo biên lợi nhuận gộp trong nước thêm 30 điểm cơ bản đối với cả 2 năm, xuống còn 42,4%/42,5% trong năm 2025/2026, do chúng tôi đã nhận thấy mức tiêu thụ các sản phẩm từ sữa ở Việt Nam yếu hơn dự kiến trong năm qua, điều này ảnh hưởng kỳ vọng của chúng tôi về việc biên lợi nhuận gộp sẽ cải thiện đáng kể trong năm 2025 và 2026. Tác động tiêu cực của việc chúng tôi giảm dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số được bù đắp một phần bởi việc chúng tôi cập nhật giá mục tiêu đến cuối năm 2025.

Chúng tôi đánh giá cao khả năng sinh lời vượt trội và các khoản thanh toán cổ tức vững chắc của VNM. Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) doanh số đạt 6% trong giai đoạn 2024-2029 đối với VNM, tương ứng với CAGR EPS đạt 6%.