Xu thế dòng tiền: 'Neo trụ' để xả?

VN-Index đang thoái lui với mức thanh khoản suy yếu dần.

VN-Index đã có tuần điều chỉnh đầu tiên sau 8 tuần tăng liên tục dù biên độ rất nhỏ do có hiện tượng xoay vòng giữa các cổ phiếu vốn hóa lớn. Dù vậy thanh khoản sụt giảm liên tục sau nhiều phiên bùng nổ giao dịch và thị trường không thể chinh phục đỉnh cao mới.

Các chuyên gia đánh giá hiện tượng đột biến giao dịch của một số cổ phiếu tuần qua như FPT, TPB càng cho thấy thanh khoản suy yếu rõ nét. Tuy nhiên khi đánh giá về kịch bản “neo trụ” để xả, các ý kiến không lo ngại về khả năng này vì thị trường vẫn đang duy trì trạng thái phân hóa. Nhiều cổ phiếu đã điều chỉnh sớm hơn VN-Index và bắt đầu xuống tới vùng hỗ trợ và có dòng tiền bắt đáy.

Thanh khoản thấp khi trừ đi các giao dịch đột biến cũng phản ánh sự chờ đợi của cả hai bên và tâm lý lưỡng lự đang chi phối. Người cầm cổ không nhìn thấy áp lực giảm lớn trong khi người mua vẫn chưa sẵn sàng. Thị trường thiếu các thông tin đủ mạnh để đẩy thị trường theo bất hướng nào.

Việc thị trường quay đầu giảm sau nhiều tuần thanh khoản rất lớn làm nổi lên lo ngại về sức ép margin. Tuy vậy các chuyên gia không cho rằng đây là “rắc rối”. Rủi ro giảm sâu là không rõ ràng vì thị trường cũng khá gần các ngưỡng hỗ trợ “cứng”. Mặt khác nhà đầu tư cũng đã chủ động giảm quy mô đòn bẩy và nhóm cổ phiếu vừa và nhỏ đã điều chỉnh sớm hơn đáng kể so với VN-Index.

Các chuyên gia vẫn đang chờ đợi nhịp điều chỉnh hiện tại và duy trì tỷ trọng tiền mặt nhiều hơn. Vùng chờ đợi chủ yếu vẫn là quanh ngưỡng 1300 điểm.

Nguyễn Hoàng – VnEconomy

Tuần điều chỉnh đã xuất hiện như dự kiến của anh chị, nhưng mức giảm hầu như không đáng kể chỉ hơn 4 điểm. Nguyên nhân quan trọng đến từ diễn biến xoay vòng giữa các trụ như nhóm ngân hàng và VIC, VHM hay GVR, FPT ở các thời điểm khác nhau. Tuần trước anh chị cũng chỉ ra hiện tượng phân hóa và rất nhiều cổ phiếu yếu hơn chỉ số đáng kể. Liệu đây có phải là diễn biến xoay trụ bình thường, hay hiện tương neo trụ để phân phối dài hơn?

Tôi nghĩ nhóm cổ phiếu lớn đang xoay vòng tăng điểm và điều chỉnh nhẹ giữ nhịp thị trường. VN-Index đang chỉ vận động tích lũy biên độ hẹp quanh 1320 – 1330 điểm trước khi quay trở lại xu hướng tăng mới sẽ sớm diễn ra.

Ông Lê Đức Khánh

Bà Nguyễn Thị Thảo Như - Giám đốc Khách hàng cá nhân, Chứng khoán Rồng Việt

Thị trường chứng khoán luôn có sự luân chuyển giữa các nhóm cổ phiếu dẫn dắt để duy trì đà tăng trưởng. Tuy nhiên, nhìn vào diễn biến tuần qua, có thể thấy rõ rằng VN-Index được giữ nhịp chủ yếu nhờ một số cổ phiếu trụ như nhóm ngân hàng, VIC, VHM, GVR hay FPT, trong khi nhiều cổ phiếu khác yếu hơn đáng kể. Theo tôi việc xoay vòng giữa các trụ không phải điều bất thường, nhưng khi số lượng cổ phiếu giảm giá nhiều hơn số lượng cổ phiếu tăng, đó có thể là dấu hiệu thị trường đang ở giai đoạn phân hóa mạnh.

Điều quan trọng ở đây là thị trường có sự đồng thuận tăng giá hay không? Nếu chỉ số duy trì được đà tăng trưởng bền vững, dòng tiền thường lan tỏa rộng hơn, không chỉ tập trung ở nhóm cổ phiếu trụ. Ngược lại, khi thị trường có dấu hiệu “neo trụ”, đó thường là chiến thuật của các nhà tạo lập nhằm giữ điểm số trước khi phân phối dần dần. Nếu dòng tiền quay trở lại mạnh mẽ và các nhóm midcap, smallcap phục hồi, đây chỉ là nhịp xoay trụ bình thường. Nhưng nếu thanh khoản tiếp tục giảm và chỉ số được giữ nhờ một vài mã lớn, nguy cơ phân phối sẽ càng rõ nét hơn.

Hiện tại, tôi cho rằng đây là giai đoạn nhạy cảm và khó đoán định, đòi hỏi nhà đầu tư cần quan sát kỹ hơn, tránh mua đuổi ở những vùng giá cao và ưu tiên các cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt.

Ông Nguyễn Việt Quang - Giám Đốc kinh doanh, Chứng khoán Yuanta

Thị trường chưa thực sự bước vào một con sóng lớn khi thông tin tích cực vẫn xuất hiện rất ít và dòng tiền mới chưa quay lại thị trường. Do đó với quan điểm của tôi, thị trường sẽ tiếp tục phân hóa mạnh và dòng tiền luân chuyển giữa các cổ phiếu trụ để giữ điểm VN-index ở mức trung tính trước khi có những đột biến xảy ra để đẩy thị trường vào cơn sóng mạnh mẽ hơn trong tương lai.

Bà Nguyễn Thị Mỹ Liên - Trưởng phòng Phân tích, Công ty CP Chứng khoán Phú Hưng

Vận động của thị trường hiện tại tiếp tục dựa vào sự nâng đỡ ở nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn. Dù vậy, tôi chưa thấy kịch bản phân phối xảy ra, trên cơ sở: Thứ nhất, thanh khoản khá thấp, nếu loại trừ các giao dịch đột biến ở một số cổ phiếu trong tuần thì nhìn chung thanh khoản giảm mạnh, cho thấy lực cung chưa gây áp lực. Thứ hai là, một số cổ phiếu mang tính dẫn dắt ngành đã bắt đầu có dấu hiệu cân bằng và phục hồi trước thị trường. Tôi vẫn nghiêng về kịch bản phân hóa hơn, nghĩa là dòng tiền chưa rút khỏi thị trường mà chuyển sang trạng thái “phòng thủ” và có tính chọn lọc cao hơn.

Xu thế dòng tiền: Đà tăng chậm lại, thị trường có thể điều chỉnh ngắn

Ông Lê Đức Khánh - Giám đốc phân tích, Chứng khoán VPS

Hiện tại dòng tiền vẫn duy trì tốt – thanh khoản toàn thị trường có giảm nhẹ nhưng vẫn giữ ở mức cao ổn định so với giai đoạn tháng 1 và giai đoạn cuối năm ngoái. Tôi nghĩ nhóm cổ phiếu lớn đang xoay vòng tăng điểm và điều chỉnh nhẹ giữ nhịp thị trường. VN-Index đang chỉ vận động tích lũy biên độ hẹp quanh 1320 – 1330 điểm trước khi quay trở lại xu hướng tăng mới sẽ sớm diễn ra.

Nguyễn Hoàng – VnEconomy

Thanh khoản bắt đầu suy yếu tuần qua, nếu không có đột biến giao dịch bán tháo ở FPT hay TPB thì mức giảm là rất đáng kể ngay cả khi có đợt tái cơ cấu ETF. Điều này có thể là tín hiệu áp lực bán thấp trong nhịp điều chỉnh nhưng cũng có thể là dòng tiền đã chốt lời vẫn đang chờ đợi. Quan điểm của anh chị thế nào?

Bà Nguyễn Thị Mỹ Liên - Trưởng phòng Phân tích, Công ty CP Chứng khoán Phú Hưng

Vấn đề thanh khoản sụt giảm một phần đến từ tâm lý thận trọng của giới đầu tư trong bối cảnh thiếu thông tin hỗ trợ. Nhiều ngân hàng trung ương lớn trên thế giới đã giữ nguyên lãi suất trong kỳ họp chính sách gần đây, bao gồm Cục Dự trữ Liên bang (FED), Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB), Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) và Ngân hàng Nhật Bản (BoJ). Trong khi đó, vấn đề thuế quan, căng thẳng Nga - Ukraine vẫn còn rủi ro tiềm ẩn.

Tôi cho rằng sự lưỡng lự đang chi phối ở cả chiều mua và bán. Nhóm Midcap đã hạ nhiệt gần đây nên bên bán cũng chưa có động cơ để hạ thêm tỷ trọng, còn chiều mua lên đang thiếu đi động lực trước nhiều bất ổn. Thị trường có lẽ cần thêm xúc tác để xác định phần thắng nghiêng về bên nào.

Ông Lê Đức Khánh - Giám đốc phân tích, Chứng khoán VPS

Trong pha điều chỉnh tích lũy dòng tiền có thể giảm hoặc thậm chí vài phiên giá trị giao dịch có thấp hơn đôi chút nhưng đây cũng là hiện tượng bình thường. Lực cầu mua lên dè dặt đợi điều chỉnh để tham gia trong khi dòng tiền đã chốt lời chờ đợi cơ hội để giải ngân trong khi lực bán không lớn. Trong một xu hướng tăng điểm lớn thì pha tăng mạnh đi kèm một chặng nghỉ ngắn cũng không phải là điều gì quá bất ngờ. Theo teo các nhà đầu tư hiện nay vẫn đang đợi chờ cơ hội hồi phục của thị trường trong tuần giao dịch tới. Nhiều cơ hội có thể xuất hiện.

Thanh khoản suy yếu cũng là một yếu tố quan trọng. Khi thanh khoản thấp, điều đó có nghĩa là lực mua chưa thực sự sẵn sàng, và thị trường có thể cần một nhịp “back-test” trước khi hồi phục. Chúng tôi đang quan sát vùng 1280 – 1300 điểm để xem phản ứng của dòng tiền.

Bà Nguyễn Thị Thảo Như

Bà Nguyễn Thị Thảo Như - Giám đốc Khách hàng cá nhân, Chứng khoán Rồng Việt

Thanh khoản là yếu tố quan trọng để đánh giá sức mạnh của dòng tiền. Trong tuần qua, nếu không có các giao dịch đột biến từ FPT hay TPB, mức thanh khoản thực tế đã giảm đáng kể, ngay cả trong phiên tái cơ cấu ETF. Điều này có thể đến từ hai nguyên nhân chính: một là áp lực bán đã suy yếu, tức là nhà đầu tư chốt lời xong và không muốn bán thêm; hai là dòng tiền đứng ngoài, quan sát thị trường để tìm điểm vào hợp lý hơn.

Thanh khoản thấp thường mang hai ý nghĩa trái ngược. Một mặt, đây có thể là tín hiệu tích cực, cho thấy thị trường đang dần cạn cung và người bán không muốn bán rẻ hơn nữa. Nhưng mặt khác, nếu thanh khoản tiếp tục duy trì ở mức thấp trong nhiều phiên, điều đó đồng nghĩa với việc lực cầu chưa sẵn sàng quay lại, và thị trường có thể cần một nhịp điều chỉnh để tìm điểm cân bằng.

Thị trường chứng khoán vận động theo quy luật cung cầu, và khi dòng tiền lớn tạm thời đứng ngoài, việc thị trường đi ngang hoặc điều chỉnh nhẹ là điều dễ hiểu. Tuy nhiên, vấn đề quan trọng là liệu dòng tiền có quay lại khi thị trường giảm về các vùng hỗ trợ hay không. Nếu sau một đợt điều chỉnh, thanh khoản tăng mạnh trở lại, đây là tín hiệu cho thấy nhà đầu tư sẵn sàng giải ngân và thị trường có thể tiếp tục xu hướng tăng. Nhưng nếu thanh khoản vẫn yếu dù giá đã điều chỉnh, có thể đây là dấu hiệu của một giai đoạn tích lũy kéo dài hoặc thậm chí là bước đầu của một xu hướng giảm.

Ở thời điểm hiện tại, việc giữ tâm lý thận trọng là cần thiết. Nhà đầu tư không nên vội vàng giải ngân nếu chưa có tín hiệu rõ ràng về việc dòng tiền quay lại, và cần theo dõi sát diễn biến của thanh khoản trong những phiên sắp tới để có quyết định chính xác hơn.

Ông Nguyễn Việt Quang - Giám Đốc kinh doanh, Chứng khoán Yuanta

Thanh khoản suy giảm trong tuần vừa rồi là tín hiệu tích cực với xu hướng tăng của VN-Index, áp lực giảm điểm chủ yếu đến từ một số cổ phiếu riêng lẻ điển hình là FPT và TPB. Tôi cho rằng điều đó không ảnh hưởng quá lớn tới xu hướng lớn của thị trường trong ngắn hạn khi các cổ phiếu trụ dòng ngân hàng vẫn giữ được xu hướng lớn. Áp lực chốt lời thời điểm này theo tôi quan sát vẫn là chưa quá lớn khi nhà đầu tư vẫn sẽ tiếp tục quan sát để đưa ra hành động.

Tôi sẽ cân nhắc hành động khi chỉ số có sự bứt phá trên ngưỡng 1335 điểm với thanh khoản đồng thuận hoặc tiếp tục hạ nhiệt về cận ngưỡng tâm lý 1300 điểm.

Bà Nguyễn Thị Mỹ Liên

Nguyễn Hoàng – VnEconomy

Bắt đầu có ý kiến lo lắng về khối lượng margin trên thị trường, đặc biệt là từ sau khi VN-Index vượt 1300 điểm thanh khoản lên rất cao. Anh chị đánh giá nguy cơ này như thế nào? Anh chị có thể tiết lộ liệu trạng thái margin ở công ty mình có “căng” hay không?

Bà Nguyễn Thị Mỹ Liên - Trưởng phòng Phân tích, Công ty CP Chứng khoán Phú Hưng

Lượng margin trên thị trường có tăng trong giai đoạn chỉ số đi lên mạnh từ đầu năm. Dù vậy, nếu chỉ nhìn về “lượng” có thể không cung cấp một bức tranh toàn diện. Tôi cho rằng nên đánh giá dựa trên tỷ lệ Margin/Vốn chủ sở hữu sẽ phản ánh bối cảnh tốt hơn. Các công ty chứng khoán đã tiến hành tăng vốn đáng kể để đảm bảo hoạt động cho vay đúng quy định (không vượt quá 2 lần vốn chủ sở hữu). Do đó, quy mô tín dụng thực tế đã mở rộng lên rất nhiều. Hiện tỷ lệ này đang ở mức hợp lý so với giai đoạn neo cao như đầu năm 2022.

Còn về Phú Hưng (PHS), chúng tôi luôn theo dõi sát diễn biến thị trường để đảm bảo tỷ lệ margin được duy trì trong mức an toàn, luôn ưu tiên quản lý rủi ro, nên mặc dù chỉ số có sự tăng trưởng mạnh mẽ, PHS vẫn kiểm soát chặt chẽ và không để tình trạng margin trở nên “căng”.

Bà Nguyễn Thị Thảo Như - Giám đốc Khách hàng cá nhân, Chứng khoán Rồng Việt

Việc margin tăng cao trong giai đoạn thị trường tăng mạnh là điều bình thường, nhưng vấn đề nằm ở chỗ liệu mức margin hiện tại có đang tiệm cận vùng rủi ro hay chưa. Khi VN-Index vượt mốc 1300 điểm, thanh khoản tăng mạnh, cho thấy dòng tiền margin đang được sử dụng với cường độ cao. Tuy nhiên, trong một thời gian ngắn việc thanh khoản tăng cao kèm margin lớn thì cũng không đánh giá được gì rõ nét.

Rủi ro margin thường không xuất hiện ngay lập tức mà sẽ dần tăng lên khi thị trường đi vào giai đoạn suy yếu. Khi các cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ mất đà tăng nhưng nhóm trụ vẫn neo giữ chỉ số, đó có thể là tín hiệu cảnh báo sớm. Nếu thị trường giảm mạnh, áp lực “call margin” có thể kích hoạt hiệu ứng domino, dẫn đến những đợt bán tháo không mong muốn.

Tại công ty chúng tôi, mức margin vẫn trong vùng kiểm soát, chưa đến mức báo động. Tuy nhiên, với những cổ phiếu đã tăng mạnh trong thời gian qua, chúng tôi đã chủ động khuyến nghị khách hàng giảm bớt tỷ lệ margin để đề phòng những biến động khó lường.

Chiến lược hợp lý lúc này là kiểm soát rủi ro, tránh lạm dụng đòn bẩy và chỉ sử dụng margin ở những mã có nền tảng tốt. Khi thị trường biến động mạnh, margin có thể là con dao hai lưỡi, giúp tối đa hóa lợi nhuận khi xu hướng thuận lợi, nhưng cũng có thể làm tăng rủi ro nếu thị trường đảo chiều đột ngột.

Ông Nguyễn Việt Quang - Giám Đốc kinh doanh, Chứng khoán Yuanta

Tỷ lệ Margin của Yuanta hiện tại khi thị trường vượt 1300 điểm đạt 60-65% tổng dư nợ margin. Đây vẫn là tỷ lệ tương đối an toàn trong bối cảnh hiện tại vì vậy chỉ số greed ở thời điểm này chưa phải là mức độ rủi ro đáng báo động. Khi VN-index quay lại những ngưỡng hỗ trợ tốt hơn và kiểm định thành công thì tỷ lệ margin sẽ đạt ngưỡng cao hơn, khi đó chúng ta có thể tính đến rủi ro đến từ yếu tố này.

Ông Lê Đức Khánh - Giám đốc phân tích, Chứng khoán VPS

Giai đoạn này trạng thái margin trên toàn thị trường không phải là điều quá lo ngại. Đặc điểm của nhiều nhà đầu tư trên thị trường vẫn ưa thích việc sử dụng “đòn bẩy” cho dù họ đang đầu tư ít hay nhiều tiền. Có thể việc sử dụng margin cũng đi kèm việc giao dịch ngắn linh hoạt trong suốt quá trình vận động đi lên của thị trường.

Nguyễn Hoàng – VnEconomy

Mức điều chỉnh nhỏ khiến giá cổ phiếu phần nào chưa hấp dẫn. Anh chị tuần trước hầu hết đã chốt lời và giảm tỷ trọng cổ phiếu xuống mức trung bình. Tuần này anh chị đã giải ngân trở lại hay chưa? Nếu chưa anh chị đợi thời điểm nào, vì sao?

Tỷ lệ cổ phiếu ở mức 40-50% ở giai đoạn này theo tôi là rất hợp lý, giúp nhà đầu tư dễ dàng có thể xử lý trong bất kỳ trường hợp nào của thị trường.

Ông Nguyễn Việt Quang

Bà Nguyễn Thị Thảo Như - Giám đốc Khách hàng cá nhân, Chứng khoán Rồng Việt

Tuần trước, tôi đã giảm tỷ trọng cổ phiếu về mức trung bình, và tuần này vẫn chưa vội giải ngân mạnh trở lại. Lý do đến từ việc thị trường đã tăng đáng kể nhưng nền tảng vĩ mô chưa thực sự ổn định với những biến động từ thị trường quốc tế cũng là rủi ro cần cân nhắc.

Ngoài ra, thanh khoản suy yếu cũng là một yếu tố quan trọng. Khi thanh khoản thấp, điều đó có nghĩa là lực mua chưa thực sự sẵn sàng, và thị trường có thể cần một nhịp “back-test” trước khi hồi phục. Chúng tôi đang quan sát vùng 1280 – 1300 điểm để xem phản ứng của dòng tiền, và chỉ khi có tín hiệu xác nhận sức mạnh dòng tiền quay lại, tôi mới cân nhắc giải ngân hay ở một giai đoạn khác.

Trong giai đoạn này, nhà đầu tư nên ưu tiên nắm giữ tiền mặt nhiều hơn một chút, tập trung vào các cổ phiếu có nền tảng vững vàng, tránh mua đuổi những mã đã tăng nóng. Thị trường luôn có cơ hội, nhưng không phải lúc nào cũng cần vội vàng tham gia, hãy cân đối xác suất của việc tìm kiếm lợi nhuận với xác suất của việc chịu nhiều rủi ro.

Thị trường hiện tại không xấu nhưng cũng chưa thực sự đủ mạnh để có thể giải ngân ồ ạt. Đây là giai đoạn cần sự kiên nhẫn, kỷ luật và linh hoạt. Nhà đầu tư nên tập trung vào quản trị rủi ro, tránh dùng margin cao và chờ đợi những tín hiệu rõ ràng hơn trước khi tham gia trở lại.

Một thị trường tốt là thị trường tạo ra nhiều cơ hội, chứ không phải thị trường lúc nào cũng tăng. Hãy để tiền làm việc đúng thời điểm!

Ông Nguyễn Việt Quang - Giám Đốc kinh doanh, Chứng khoán Yuanta

Tỷ lệ cổ phiếu ở mức 40-50% ở giai đoạn này theo tôi là rất hợp lý, giúp nhà đầu tư dễ dàng có thể xử lý trong bất kỳ trường hợp nào của thị trường. Chúng ta chưa nên vội vàng gia tăng tỷ lệ và giải ngân mới, thời điểm này nên tiếp tục chờ VN-Index quay trở lại hỗ trợ ở mức 1300 điểm hoặc ngưỡng hỗ trợ tốt nhất theo tôi là quanh 1280 điểm.

Ông Lê Đức Khánh - Giám đốc phân tích, Chứng khoán VPS

Tôi thấy vẫn có những cổ phiếu có tín hiệu mua vào được trong khi một số khác cần đợi thêm vài phiên nữa. Việc căn điểm mua tốt trong ngắn hạn đôi khi cũng quan trọng. Cơ hội để cho việc mua vào mạnh hơn có thể diễn ra ở tuần giao dịch tiếp theo. Tuần cuối tháng 3 có thể phù hợp cho việc mua vào tất nhiên tùy trạng thái danh mục, tùy vào từng cổ phiếu và các nhà đầu tư cũng nên ưu tiên các cổ phiếu thuộc lĩnh vực tài chính chứng khoán - cảng biển - tiện tích -xây dựng xây lắp…

Bà Nguyễn Thị Mỹ Liên - Trưởng phòng Phân tích, Công ty CP Chứng khoán Phú Hưng

Xu hướng hiện tại tôi cho rằng vẫn chịu chi phối bởi áp lực điều chỉnh. Các tín hiệu từ hệ thống chỉ báo của tôi chưa cho thấy sự cải thiện đáng kể để xác định liệu quá trình này đã kết thúc hay chưa. Việc gia tăng tỷ trọng trở lại chỉ thực hiện khi tín hiệu thật sự xác nhận thị trường thoát khỏi nhịp điều chỉnh, hoặc khi giá cổ phiếu tiếp tục giảm về mức định giá hấp dẫn cho vị thế trung hạn.

Với lập trường đó, tôi chưa giải ngân lại vội trong tuần, chỉ nắm giữ phần còn lại trong danh mục. Tôi sẽ cân nhắc hành động khi chỉ số có sự bứt phá trên ngưỡng 1335 điểm với thanh khoản đồng thuận hoặc tiếp tục hạ nhiệt về cận ngưỡng tâm lý 1300 điểm.

Nguyễn Hoàng