VN-Index trước những kịch bản phân hóa trong 2025: tăng bùng nổ hay đi ngang trong biên độ rộng?

Nhìn lại 2024, một trong những thử thách lớn nhà hoạch định chính sách và nhà đầu tư là vấn đề tỷ giá. Với nền kinh tế có độ mở cao, Việt Nam ưu tiên mục tiêu duy trì ổn định USD/VND, giữ mức biến động trong năm dưới 5%. Tính đến cuối 2024, tỷ giá VND ước tính tăng 4,6% so với đầu năm. Đánh đổi lại, dự trữ ngoại hối đã sụt giảm năm thứ 3 liên tiếp, xuống mức 80 tỷ USD. Cùng đó là hiện tượng khối ngoại bán ròng tiếp tục với mức bán ròng kỷ lục hơn 92.000 tỷ đồng.

Trước những áp lực trong và ngoài nước, TTCK Việt Nam được đánh giá vẫn cho thấy sức đề kháng ấn tượng khi duy trì mức tăng trưởng 12% tính đến cuối năm. Theo các chuyên gia từ DSC, quan trọng hơn là chỉ số VN-Index không xuất hiện nhịp điều chỉnh quá mức 15% (lần đầu tiên kể từ 2019). Thang đo độ biến động thị trường cũng xuống mức thấp nhất kể từ tháng 7/2023. Thống kê của nhóm phân tích Chứng khoán FPT (FPTS) cũng cho thấy tính từ phiên giao dịch 2/1/2024 đến 31/12/2024, mức biến động tăng lớn nhất của chỉ số ghi nhận tương đương 14,9%, trong đó mức sụt giảm tối đa chỉ ghi nhận -8,9%.

Bước sang 2025, dự báo về các kịch bản cho TTCK vẫn còn khá phân hóa trong bối cảnh những nhân tố tác động đa dạng. Một mặt, yếu tố dự kiến sẽ tiếp tục tác động chi phối, gây áp lực lên TTCK trong nước là chiến lược “American First” của tân Tổng thống Mỹ Donald Trump, với việc thúc đẩy dòng tiền đầu tư chảy về các tài sản sử dụng USD, gián tiếp gây sức ép lên các thị trường cận biên và mới nổi. Áp lực này dự kiến sẽ tiếp tục được duy trì trong nửa đầu 2025. Mặt khác, triển vọng nâng hạng thị trường cùng các yếu tố vĩ mô ổn định cũng như nền móng thị trường ngày càng minh bạch là những yếu tố thúc đẩy VN-Index bứt phá vượt ngưỡng cản.

Những kịch bản trái chiều cho VN-Index trong 2025

DSC: Kỳ vọng VN-Index bước vào thị trường Bull-Market (thị trường tăng giá)

Từ góc độ lạc quan, với nền móng của thị trường đi ngang (Sideway Market), độ biến động giảm dần và đáy sau cao hơn đáy trước, các chuyên gia DSC đang kỳ vọng vào cơ hội thị trường bước vào sóng tăng giá trong năm 2025.

"Chúng tôi đang nghiêng về khả năng VN-index sẽ bước vào trạng thái Bull-Market (thị trường tăng giá) trong năm 2025 với sự dẫn dắt của các cổ phiếu vốn hóa lớn hưởng lợi theo làn sóng nâng hạng", báo cáo của DSC nhận định.

Trong kịch bản cơ sở, tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường được DSC dự phóng đạt 11% vào 2025, sau khi tăng 17% năm 2024. Ngân hàng tiếp tục là nhóm ngành quan trọng, chiếm tới 39,8% tỷ trọng lợi nhuận toàn thị trường và 4,4% mức tăng trưởng lợi nhuận năm 2025 toàn thị trường. Một số ngành được kỳ vọng có mức tăng trưởng lợi nhuận tích cực trong năm sau là Thép, Bán lẻ tiêu dùng, Hóa chất, Xây dựng, BĐS...

Các chuyên gia DSC dự báo chỉ số VN-Index có thể đạt mức cao nhất là 1.428 điểm trong năm 2025, tương đương tiềm năng tăng trưởng 12,1%. DSC ước tính mức mục tiêu của VN-Index dựa theo hai phương pháp tổng hợp định giá và dự phóng tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường, với P/E dự phóng là 12,2 lần và tăng trưởng EPS đạt 11%.

Trong kịch bản như vậy, các chuyên gia khuyến nghị những cổ phiếu bứt phát khỏi vùng tích lũy dài và được hưởng lợi từ câu chuyện nâng hạng sẽ là ưu tiên hàng đầu.

FPTS: Khả năng cho kịch bản thị trường Choppy Market (đi ngang trong biên độ rộng)

Trong khi Chứng khoán DSC kỳ vọng ở kịch bản thị trường Bull-Market, các chuyên gia từ FPTS cho rằng dư địa thị trường Bull-Market cần được lưu ý trong năm 2025. Cụ thể, theo nhóm phân tích FPTS, tính đến quý IV/2024, thị trường đã bước vào giai đoạn Late Bull-Market (giai đoạn cuối của pha tăng giá) để ngỏ diễn biến kế tiếp nằm trong kịch bản của thị trường Bear-Market. Như vậy, các chuyên gia đánh giá dư địa cho biến động tăng của chỉ số đang dần bị thu hẹp.

Dựa trên nghiên cứu chu kỳ biến động, chỉ báo độ rộng và xu hướng, FPTS dự kiến biến động chỉ số VN-Index trong năm 2025 sẽ diễn ra chủ yếu trong kênh xu hướng đi ngang.

"Trong lịch sử biến động của VN-Index, thị trường Bear-Market xuất hiện dưới 2 dạng: xu hướng giảm (Downtrend) và xu hướng đi ngang trong khoảng rộng (Choppy Market). Chúng tôi đánh giá cao hơn khả năng của kịch bản thị trường dưới dạng Choppy Market cho chu kỳ biến động hiện tại. Trong kịch bản này, các cơ hội đầu tư vẫn sẽ tiềm ẩn nhưng với kỳ vọng nắm giữ ngắn hơn so với thị trường Bull Market", báo cáo của FPTS đánh giá.

Trong kịch bản tích cực khi thị trường ghi nhận Late Bull-Market, FPTS dự báo VN-Index ghi nhận biến động tăng trong nửa đầu năm 2025 với ngưỡng hỗ trợ 1.250 – 1.300 điểm và ngưỡng kháng cự 1.450 – 1.500 điểm.

Ngược lại, trong kịch bản tiêu cực, VN-Index sẽ sớm bước vào thị trường Bear-Market với ngưỡng hỗ trợ 1.050 – 1.010 điểm và ngưỡng kháng cự 1.250 – 1.300 điểm. Đây là kịch bản thị trường xảy ra khi giai đoạn Late Bull-Market không được hoàn thiện. Theo đó, nếu VN-Index không sớm phá ngưỡng 1.300 trong quý I/2025 và dòng tiền không trở lại trên diện rộng thì kịch bản Choppy Market có thể sẽ hình thành phía dưới ngưỡng tâm lý 1.250 điểm.

ABS: Trong kịch bản chủ đạo, VN-Index năm nay sẽ tăng vượt đỉnh 2024

Theo Chứng khoán An Bình (ABS), có 4 yếu tố dự kiến tác động lớn đến triển vọng thị trường năm 2025 bao gồm: Chính sách tiền tệ và tài khóa hỗ trợ tăng trưởng, Việt Nam hưởng lợi từ xu hướng hợp tác giữa các nhóm nước thân thiện (friend-shoring), Cải cách thể chế và luật pháp hỗ trợ nền kinh tế và cuối cùng là Triển vọng nâng hạng.

Đáng chú ý, các chuyên gia nhận định thị trường Việt Nam có thể được FTSE nâng hạng sớm nhất trong kỳ đánh giá tháng 9/2025, theo đó ước tính TTCK có thể thu hút ngay thêm được khoảng 1,4 tỷ USD đối với các quỹ đầu tư thụ động như ETF (vốn đang đầu tư vào các thị trường mới nổi), do việc Việt Nam được nâng hạng sẽ tự động phân bổ một phần vốn vào thị trường này. Đối với các quỹ đầu tư chủ động, việc cải thiện hoạt động của thị trường sẽ giúp TTCK Việt Nam trở nên hấp dẫn hơn.

Với triển vọng kinh tế có sự bứt phá mạnh mẽ trong năm 2025 tiến vào kỷ nguyên mới, lãi suất toàn cầu trong đà giảm và lãi suất VND vẫn duy trì ở mức thấp, xuất nhập khẩu phục hồi, lạm phát và tỷ giá trong khả năng kiểm soát của chính phủ, đầu tư công giải ngân mạnh, Việt Nam tiếp tục là điểm đến đầu tư hấp dẫn của dòng vốn FDI, tăng trưởng tín dụng cải thiện, nhiều cải cách thể chế được thực hiện… ABS dự báo VN-Index năm 2025 tăng vượt đỉnh năm 2024 và hướng tới mục tiêu 1.345 – 1.358 và 1.370-1.397 điểm trong kịch bản chủ đạo.

Cụ thể, trong kịch bản tích cực, cũng là kịch bản chủ đạo, dự báo năm 2025, chỉ số có các nhịp tăng điểm ngắn hạn với biên độ tuyến tính 80 -120 điểm, đồng pha tăng trung hạn, hướng tới chinh phục các vùng giá 1.345 – 1.358 và 1.370-1.397 (có thể đạt tới ngưỡng 1.408 - 1.435 điểm). Mặc dù thị trường tăng điểm nhưng các chuyên gia cảnh báo dòng tiền vào TTCK vẫn bị ảnh hưởng tiêu cực từ các thị trường tài sản khác với thị trường bất động sản và thị trường trái phiếu doanh nghiệp đang hồi phục, thị trường vàng vẫn còn nhiều cơ hội, lãi suất tiết kiệm tăng, sức ép từ tỷ giá tăng lên…

Còn theo kịch bản tiêu cực, thị trường có thể điều chỉnh trở lại hoàn thiện pha thứ 2 của cấu trúc điều chỉnh dài hạn cho toàn bộ xu hướng tăng 12 năm, từ năm 2000 -2022, với mốc xác nhận rủi ro là khi VN-Index phá qua mốc đáy 1.198 điểm.

VDSC: Dự báo VN-Index kết thúc 2025 ở 1.486 điểm

Theo nhóm phân tích Chứng khoán Rồng Việt (VDSC), dự báo VN-Index có thể kết thúc năm 2025 ở mức 1.486 điểm trong kịch bản cơ sở, tương ứng với mức tăng giá 18,2% so với giá đóng cửa ngày 20/12/2024. Kết hợp với lợi suất cổ tức trung bình 12 tháng trong 3 năm gần nhất ở mức 1,7%, tổng lợi nhuận kỳ vọng có thể đạt 19,9%. Thanh khoản khớp lệnh trong năm được dự báo biến động từ 14.000 tỷ đồng -22.9000 tỷ đồng/phiên với trung vị 18.200 tỷ đồng/phiên, tăng 10,4% so với 2024.

Các giả định cơ bản trong dự báo triển vọng lợi nhuận của VDSC trong 2025 bao gồm: Nền kinh tế duy trì tốc độ tăng trưởng ở mức 6,8%, lạm phát ổn định ở mức 4% và tín dụng tăng trưởng 15%. Theo đó, EPS của VN-Index dự báo tăng 17,9% vào năm 2024 và tiếp tục tăng trưởng 12,2% trong năm 2025. Tại thời điểm cuối năm 2025, VN-Index ghi nhận EPS 12 tháng tại quý III/2025 vào khoảng 108 VNĐ và định giá P/E được nâng lên mức mục tiêu 13,8 lần.

KBSV: Dự báo VN-Index gặp nhiều biến động trong quý I,
vùng điểm hợp lí của chỉ số vào cuối năm là 1.460

Gần tương tự VDSC, KBSV dự báo vùng điểm hợp lí của chỉ số VN-Index thời điểm cuối năm 2025 ở mức 1.460 điểm, tương ứng với mức tăng 16,7% của EPS bình quân các doanh nghiệp niêm yết trên sàn HSX, vùng P/E mục tiêu là 14,6 lần (theo cách tính P/E của Bloomberg), tương đương mức ở thời điểm cuối 2024 và thấp hơn mức bình quân 10 năm ở 16,6.

Theo các chuyên gia, năm 2025 nhiều khả năng sẽ là một năm ổn định về vĩ mô đối với Việt Nam ở góc độ tỷ giá (USD/VND tăng 1-2%), và lãi suất (mặt bằng lãi suất huy động tăng nhẹ 0,3%-0,5% ở nhóm ngân hàng quốc doanh). Kết hợp với mức tăng trưởng lợi nhuận ổn định của các doanh nghiệp niêm yết nhờ nền kinh tế tăng trưởng cao, TTCK Việt Nam được kỳ vọng sẽ có 1 năm khởi sắc.

Rủi ro và xu hướng biến động giằng co được dự báo sẽ còn duy trì trong quý đầu năm, đặc biệt khi thị trường có các phản ứng tiêu cực với tác động thực tế từ các chính sách mới của ông Trump được thể hiện qua đà tăng của chỉ số DXY và lợi suất Trái phiếu Chính phủ Mỹ. Mặc dù vậy, các chuyên gia cho rằng bất kỳ nhịp điều chỉnh đáng kể nào trong giai đoạn này sẽ là cơ hội để nhà đầu tư tích lũy cổ phiếu cơ bản tốt ở vùng giá thấp.

VNDirect: Kịch bản VN-Index tăng bùng nổ, vượt 1.600 điểm trong 2025

Trong báo cáo triển vọng thị trường mới nhất, VNDirect đưa ra hai kịch bản cho TTCK Việt Nam năm 2025. Trong đó, ở kịch bản tích cực nhất, VN-Index được dự báo sẽ đạt 1.670 điểm, tương đương mức tăng trưởng 32%. Còn với kịch bản tiêu cực, VNDirect dự báo VN-Index chỉ tăng 6% tương ứng thị trường đóng cửa tại 1.340 điểm vào thời điểm cuối năm 2025.

Theo các chuyên gia phân tích của VNDirect, 3 động lực chính cho thị trường tăng trưởng trong năm nay có thể kể tới: Tăng trưởng lợi nhuận cao của các doanh nghiệp niêm yết, định giá thị trường hấp dẫn và triển vọng nâng hạng.

Thứ nhất là kỳ vọng lợi nhuận tăng trưởng cao. Theo các chuyên gia, dựa trên đà phục hồi của năm 2024 với tăng trưởng lợi nhuận đạt khoảng 16%, dự báo lợi nhuận của các công ty niêm yết trên HOSE sẽ tăng trưởng 17% vào năm 2025, được hỗ trợ bởi: cam kết mạnh mẽ của chính phủ Việt Nam trong việc thúc đẩy đầu tư công, đặt mục tiêu tăng trưởng GDP ở mức 7,5% và hướng tới mức tham vọng là 8,0%. Cùng đó là mục tiêu tăng trưởng tín dụng cao của NHNN là 16% trong năm 2025, cũng như việc thực hiện mục tiêu nâng hạng lên “thị trường mới nổi thứ cấp” của FTSE sẽ cải thiện thanh khoản thị trường và thu hút dòng vốn từ các nhà đầu tư tổ chức cũng như cá nhân vào thị trường chứng khoán, từ đó thúc đẩy lợi nhuận trong lĩnh vực dịch vụ tài chính.

VNDirect dự báo Ngân hàng và Bất động sản sẽ tiếp tục là động lực chính thúc đẩy lợi nhuận thị trường trong năm 2025, đóng góp lần lượt 58,5% và 10,7% vào tổng lợi nhuận. Trong khi đó, các ngành như Nông nghiệp, Vật liệu xây dựng, Hàng không và Xuất khẩu, vốn đã tăng trưởng mạnh trong năm 2024, được dự báo sẽ chậm lại trong năm2025.

Yếu tố thứ hai tác động đến triển vọng VN-Index là định giá thị trường hấp dẫn. Theo các chuyên gia, hiện tại, định giá P/E của VN-Index khá hấp dẫn, khi đang giao dịch với mức chiết khấu 8,2% so với trung bình 5 năm, trong khi kỳ vọng tăng trưởng EPS sẽ cải thiện vào năm 2025. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm thường có mối quan hệ nghịch với hệ số P/E. Trong ngắn hạn, lợi suất này được dự báo sẽ tiếp tục tăng do lo ngại về tỷ giá hối đoái và dòng vốn ngoại. Do đó, nhóm phân tích dự phóng P/E năm 2025 ở mức 11,6 lần dựa vào giả định lợi nhuận các doanh nghiệp niêm yết tăng trưởng 17% trong năm 2025.

Thứ ba khả năng nâng hạng năm 2025. Với việc đáp ứng hai tiêu chí còn lại của FTSE Russell, bao gồm Tiêu chí Pre-Funding và tiêu chí chi phí liên quan đến giao dịch thất bại, VNDirect kỳ vọng FTSE Russell sẽ chính thức nâng hạng TTCK Việt Nam lên Thị trường mới nổi hạng hai trong kỳ đánh giá định kỳ vào tháng 9/2025 của tổ chức này.

Diên Vỹ