Kỳ vọng mức thuế quan trung bình với Việt Nam khoảng 15-20% dẫn dắt dòng vốn ngoại trở lại

Dòng tiền có thể quay lại các thị trường mới nổi sau 3-4 năm rút ròng

Thị trường chứng khoán toàn cầu tháng 5/2025 có sự đồng pha: S&P 500 tăng 6,15%, Stoxx 50 tăng 4% trong khi tại Châu Á, chỉ có Thái Lan giảm 4,02%. TTCK Nhật Bản, Hàn Quốc, Trung Quốc, và Ấn Độ lần lượt tăng 5,33%, 5,52%, 2,09%, 1,71%. Tại Việt Nam, VN-Index có một tháng tăng điểm ấn tượng với mức tăng 8,67%.

Theo các chuyên gia từ quỹ SGI Capital, thị trường tài chính toàn cầu ngày càng ít nhạy với các tin tức thuế quan với quan điểm chung mức thuế cuối cùng sẽ vừa phải, trong khả năng chịu đựng quanh 10%-20% và không làm trật ray các nền kinh tế lớn.

Dù vậy, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) vẫn thận trọng chờ đợi mức thuế quan cuối cùng để đánh giá tác động lên lạm phát, vốn đang hạ về gần hơn tới mục tiêu. SGI Capital đánh giá đây là thế khó của FED khi thất nghiệp vẫn ở vùng thấp, trong khi lạm phát tiềm ẩn khả năng tăng trở lại khi thuế quan được áp dụng. Thị trường đang kỳ vọng FED sẽ giảm lãi suất hai lần trong năm nay, lần đầu sẽ vào tháng 9/2025.

Một trong những điểm đáng chú ý là các tổ chức lớn tại Mỹ đều dự báo triển vọng giảm giá của đồng USD khi bước vào chu kỳ FED cắt giảm lãi suất và tăng trưởng kinh tế Mỹ chậm lại. Việc USD giảm giá luôn tạo ra một xu thế nới lỏng của tài chính toàn cầu với dòng tiền lan tỏa các quốc gia có mức tăng trưởng nhanh hơn Mỹ, đặc biệt là các quốc gia mới nổi.

“Tóm lại, chúng ta có thể chứng kiến trong nửa cuối năm nay một đồng USD yếu với nền kinh tế Mỹ tăng trưởng chậm lại và FED bắt đầu một giai đoạn cắt giảm lãi suất mới. Trong điều kiện kinh tế Mỹ không đi nhanh vào suy thoái, thị trường chứng khoán toàn cầu và đặc biệt là các thị trường mới nổi có thể chứng kiến dòng tiền đầu tư quay trở lại tìm kiếm cơ hội đầu tư sau khi bị rút ròng 3-4 năm gần đây”, báo cáo của SGICapital nhận định.

Kỳ vọng thuế quan trung bình với Việt Nam khoảng 15-20%, hiệu ứng gây ra cho thị trường không còn quá lớn

Về phía Việt Nam, Chính phủ đang tiếp tục đàm phán để chốt mức thuế quan tốt nhất trong tháng 6/2025. SGICapital kỳ vọng mức thuế quan trung bình trong mức 15% - 20%, với mức thuận lợi cho doanh nghiệp sản xuất có nguồn gốc xuất xứ tại Việt Nam.

Các chuyên gia nhìn nhận hiệu ứng tác động của thuế quan sẽ không còn quá lớn lên thị trường tài chính. Một bộ phận nhà đầu tư cả trong và ngoài nước đang chờ đợi kết quả cuối cùng để có cơ sở rõ ràng hơn cho việc xác định các cơ hội và thực hiện giải ngân.

Thực tế, sau khi Mỹ công bố mức thuế quan đối ứng vào ngày 2/4/2025, các dự án đăng ký mới, giải ngân FDI tại Việt Nam chưa thấy sự sụt giảm lớn. Trong khi đó, giải ngân đầu tư công có chiều hướng tích cực hơn. Nhờ đó, PMI của Việt Nam trong tháng 5/2025 cũng bớt suy giảm khi tiến sát mốc 50. Doanh số bán lẻ và sản xuất công nghiệp đang trong xu hướng cải thiện. Sau Nghị quyết 68, Chính phủ vẫn đang nhanh chóng đưa ra nhiều chính sách, thực hiện nhiều biện pháp tạo môi trường thuận lợi thúc đẩy doanh nghiệp tư nhân phát triển.

Trên thị trường tiền tệ, Ngân hàng Nhà nước tiếp tục chủ động điều hành tỷ giá, cẩn trọng dự phòng cho tình huống mức thuế quan không thuận lợi. Tỷ giá VND mất giá 2,2% tính từ đầu năm trong khi phần lớn đồng tiền các quốc gia Đông Nam Á đều lên giá quanh 5% mang tới lợi thế cạnh tranh cho hàng xuất khẩu Việt Nam.

Với diễn biến của USD-Index, nhóm phân tích duy trì quan điểm rằng áp lực với tỷ giá của Việt Nam sẽ không quá lớn trong nửa cuối năm, đặc biệt là sau khi chốt mức thuế quan vào Mỹ. Lãi suất trái phiếu chính phủ nhích nhẹ so với đầu năm phần lớn chịu tác động của trái phiếu chính phủ Mỹ và nhu cầu giải ngân đầu tư công. Trong khi đó, Ngân hàng Nhà nước tiếp tục bơm thanh khoản và lãi suất liên ngân hàng đang giảm về vùng thấp nhất của năm, thể hiện sự dồi dào thanh khoản của hệ thống ngân hàng, phục vụ cho mục tiêu tăng trưởng tín dụng và GDP năm nay.

Cho cả năm 2025, dựa trên sự thận trọng hợp lý tác động từ thuế quan, Fiinpro dự báo lợi nhuận sau thuế toàn thị trường dự kiến tăng trưởng khoảng 14%, riêng nhóm doanh nghiệp tài chính sẽ có mức tăng trưởng 17%. Điểm tích cực là tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp đang dựa nhiều hơn vào thị trường trong nước.

SGICapital đánh giá như vậy mức định giá hiện tại vẫn nằm trong vùng rẻ và còn nhiều dư địa tăng. “Với đà tăng trưởng lợi nhuận 10-15%/năm và định giá P/E và P/B tiếp tục ở mức thấp như hiện nay, VN-Index vẫn hoàn toàn có thể lên lại vùng đỉnh 1.500 trong 2026. Nếu khối ngoại quay trở lại mua ròng hoặc Việt Nam được nâng hạng, mức định giá và điểm số của toàn thị trường sẽ được nâng lên những đỉnh cao mới”, báo cáo nhận định.

Ảnh: FiinTrade

Về phía khối ngoại, mặc dù trong tháng 5/2025, nhà đầu tư nước ngoài lần đầu tiên mua ròng sau 15 tháng ròng rã bán kỷ lục, tuy nhiên nhìn chung tâm lý thận trọng vẫn bao trùm khi mức thuế quan cuối cùng chưa ngã ngũ.

SGICapital kỳ vọng việc chốt được mức thuế quan hợp lý (trong khoảng 15%-20%) sẽ mở đường cho dòng tiền ngoại quay trở lại khi rủi ro tỷ giá giảm hẳn. Sự thận trọng sẽ gia tăng trong tháng 6 khi gần hơn với thời hạn chót của đàm phán thuế quan và thị trường đã có một đợt hồi phục mạnh. Do vậy, trong ngắn hạn, thị trường nhiều khả năng tích lũy và phân hóa theo từng câu chuyện riêng của doanh nghiệp.

Diên Vỹ