Hậu niêm yết trên HoSE, cổ phiếu CCC trượt dài

Niêm yết cổ phiếu trên HoSE ngày 21/4, Công ty cổ phần Xây dựng CDC (CDC Construction) đặt mục tiêu không chỉ lĩnh vực xây dựng dân dụng, mà còn cả các lĩnh vực xây dựng dự án FDI, hạ tầng. Trước khi niêm yết, CDC Construction chia sẻ, tổng giá trị backlog lên tới 4.057 tỷ đồng, bằng 273% tổng doanh thu lĩnh vực xây dựng trong niên độ tài chính 2023-2024 và đã mở rộng hoạt động xây dựng ra 3 miền của đất nước.

Với vai trò tổng thầu, CDC Construction đang triển khai nhiều dự án đáng chú ý, bao gồm chung cư cao cấp A&T Sky Garden (1.281 tỷ đồng) dự kiến cất nóc quý II/2026; Dự án Peninsula Đà Nẵng (1.569 tỷ đồng) dự kiến cất nóc quý II/2026; Hinode Suite (968 tỷ đồng) dự kiến cất nóc quý IV/2025; Huế Heritage (495 tỷ đồng) dự kiến cất nóc quý II/2026 và các dự án khác.

Tại thời điểm ngày 31/3/2025, CDC Construction ghi nhận tồn kho 541,6 tỷ đồng, chiếm gần 26% tổng tài sản. Trong đó, chi phí sản xuất - kinh doanh dở dang các công trình là chủ yếu, bao gồm 128,9 tỷ đồng tại công trình hỗn hợp khu văn phòng cho thuê và chung cư tại 28A Phạm Hùng, Hà Nội (chung cư Hinode Suite); 63,9 tỷ đồng tại Dự án chung cư khu vườn trên mây A&T (A&T Sky Garden); 48,4 tỷ đồng tại Dự án tổ hợp căn hộ bên bờ sông Hàn - Đà Nẵng (Peninsula Đà Nẵng)…

Với việc các dự án lớn dự kiến hoàn thành và bàn giao cuối năm 2025 và năm 2026, CDC Construction phát đi thông điệp kỳ vọng rằng, khi bàn giao dự án, các chủ đầu tư sẽ chính thức tất toán các hợp đồng xây dựng. Đây là cơ sở cho Công ty hạch toán doanh thu, lợi nhuận và dòng tiền, giúp cải thiện dòng tiền so với giai đoạn huy động nguồn lực để tập trung triển khai xây dựng các dự án.

Sau giai đoạn khủng hoảng của lĩnh vực bất động sản và hậu đại dịch, khi bất động sản có dấu hiệu sôi động trở lại, thị trường đang nhìn nhận và kỳ vọng sự phục hồi này sẽ kéo theo lĩnh vực xây dựng, khi các chủ đầu tư đã giải quyết được vấn đề dòng tiền, quay trở lại triển khai xây dựng đồng bộ nhiều dự án để chuẩn bị cho chu kỳ mở rộng mới.

Tuy nhiên, giống như nhiều doanh nghiệp xây dựng quy mô lớn đã niêm yết trên sàn nhiều năm qua, vấn đề lớn nhất liên quan tới tài sản của CDC Construction chủ yếu nằm ở bên thứ ba, tiến độ thu hồi công nợ phụ thuộc vào sức khỏe tài chính của các chủ đầu tư mà Công ty ký hợp đồng.

Cụ thể, tại thời điểm ngày 31/3/2025, CDC Construction ghi nhận các khoản phải thu ngắn hạn lên tới 1.042,6 tỷ đồng, bằng 50% tổng tài sản. Trong đó, các khoản phải thu chủ yếu bao gồm 123,2 tỷ đồng tại Công ty cổ phần Thương mại và Dịch vụ Xuân Thủy; 122,7 tỷ đồng của Công ty cổ phần Hóa dầu Quân đội; 119,8 tỷ đồng tại Tập đoàn Đông Đô; 97,8 tỷ đồng của Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Đô thị A&T Bình Dương…

Nếu nhìn rộng ra từ ngày 1/4/2022 đến 31/3/2025, các khoản phải thu và tồn kho của CDC Construction liên tục mở rộng theo thời gian. Trong đó, các khoản phải thu tăng thêm 220,7 tỷ đồng, lên 1.042,7 tỷ đồng; tồn kho tăng thêm 77,5 tỷ đồng, lên 541,6 tỷ đồng và cả hai khoản mục này đã chiếm 76% tổng tài sản của Công ty.

Với việc mở rộng các khoản phải thu và tồn kho, CDC Construction liên tục duy trì mô hình thâm hụt dòng tiền. Trong đó, dòng tiền kinh doanh niên độ 2022-2023 ghi nhận âm 79,7 tỷ đồng; niên độ 2023-2024 ghi nhận âm 149,76 tỷ đồng và niên độ 2024-2025 mới dương nhẹ trở lại 59,8 tỷ đồng. Thêm nữa, với việc lãi 42,29 tỷ đồng trong niên độ 2024-2025, CDC Construction ghi nhận hiệu quả sử dụng tài sản đạt 2,2%, thấp hơn trung bình ngành 3,31% và hiệu quả sử dụng vốn đạt 7,9%, thấp hơn trung bình ngành 13,1%.

Với hiệu quả kinh doanh thấp hơn trung bình ngành, đồng thời phần lớn tài sản nằm ở bên thứ ba, dù CDC Construction lên sàn với kỳ vọng tích cực khi điểm rơi lợi nhuận dự kiến vào giai đoạn 2025-2026, nhưng giá cổ phiếu vẫn đang lao dốc.

Sau khi đạt đỉnh ngày 23/4 vùng 25.050 đồng/cổ phiếu, cổ phiếu CCC đã giảm 42,3%, về 14.450 đồng/cổ phiếu (ngày 16/5) và thấp hơn tới 21% so với giá chào sàn HoSE ngày 21/4 là 18.300 đồng/cổ phiếu. Trong đó, cùng giai đoạn, chỉ số đại diện thị trường VN-Index lại tăng 7,5% và vẫn xu hướng phục hồi.

Cổ phiếu giảm sâu hậu niêm yết sàn HoSE, nhưng Ban lãnh đạo của CDC Construction không có động thái đỡ giá cổ phiếu, CCC vẫn đang trượt dài và tiếp tục dò dáy.

Duy Bắc