FiinRatings: Gần 41.000 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ đáo hạn trong quý 2/2025, bất động sản chiếm tỷ trọng lớn nhất

Trong bản tin thị trường TPDN tháng 3/2025 vừa công bố, FiinRatings cho biết áp lực đáo hạn TPDN trong cả năm 2025 sẽ tập trung chủ yếu vào quý 3 và quý 4, đặc biệt cao điểm vào tháng 8 và tháng 12 với giá trị đáo hạn mỗi tháng ước tính khoảng 35.000 tỷ đồng.

Riêng trong quý 2 tới đây, tổng giá trị TPDN riêng lẻ đến hạn thanh toán là 40.600 tỷ đồng. Phân theo ngành, nhóm Bất động sản dẫn đầu với 16.500 tỷ đồng, chiếm 40,7% tổng giá trị. Tiếp theo là nhóm Lĩnh vực khác với 11.900 tỷ đồng (chiếm 29,2%) và nhóm Tổ chức tín dụng với 8.200 tỷ đồng (chiếm 20,2%).

Một số tổ chức phát hành có khối lượng trái phiếu riêng lẻ đáo hạn lớn trong quý 2/2025 bao gồm: Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam (Vietinbank - Mã: CTG) với 4.950 tỷ đồng, Công ty CP Dịch vụ Thương mại Tổng hợp Wincommerce (thuộc Masan Group) với 3.000 tỷ đồng, Công ty CP Bất động sản TNR Holdings Việt Nam với 2.923 tỷ đồng và Công ty TNHH MTV Cho thuê tài sản TNL với 2.862 tỷ đồng.

Phát hành mới trầm lắng, mua lại trước hạn tăng

Trái ngược với áp lực đáo hạn gia tăng, hoạt động phát hành mới trên thị trường sơ cấp lại khá trầm lắng trong giai đoạn đầu năm 2025. Lũy kế 2 tháng đầu năm, tổng giá trị phát hành TPDN (cả riêng lẻ và công chúng) chỉ đạt 5.500 tỷ đồng qua 4 đợt, giảm 44,1% so với cùng kỳ năm 2024. Đáng chú ý, tháng 2/2025 không ghi nhận đợt phát hành mới nào do trùng vào kỳ nghỉ Tết Nguyên Đán.

Hầu hết các lô trái phiếu mới (chiếm 94,6% giá trị) đến từ các tổ chức tín dụng nhằm bổ sung vốn cấp 2. Thị trường gần như vắng bóng sự tham gia của nhóm doanh nghiệp phi tài chính. FiinRatings cũng lưu ý, dự thảo sửa đổi Nghị định 155 với quy định khắt khe hơn về hệ số nợ có thể tác động đến hoạt động phát hành ra công chúng trong thời gian tới.

Ở chiều ngược lại, hoạt động mua lại trái phiếu trước hạn trong 2 tháng đầu năm 2025 đạt hơn 17.200 tỷ đồng, tăng 22% so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, giá trị mua lại trong tháng 2 chỉ đạt 3.850 tỷ đồng, giảm mạnh 71,2% so với tháng 1/2025 và là mức thấp nhất trong vòng 3 năm qua.

Rủi ro chậm trả vẫn hiện hữu, dư nợ TPDN dự báo tăng 15-20% năm 2025

Mặc dù tốc độ gia tăng số lượng trái phiếu có vấn đề (chậm trả gốc/lãi, giãn hoãn) đã chậm lại so với giai đoạn đỉnh điểm tháng 2/2023, rủi ro vẫn còn hiện hữu. Trong 2 tháng đầu năm 2025, thị trường ghi nhận thêm 77 lô TPDN có vấn đề với tổng giá trị 5.540 tỷ đồng. Nhóm bất động sản vẫn chiếm tỷ trọng lớn nhất (63,4%) trong số các trái phiếu gặp khó khăn. Nhiều doanh nghiệp trong nhóm này đã từng giãn hoãn thanh toán và vẫn còn nghĩa vụ nợ đáo hạn lớn trong 12 tháng tới, báo hiệu khả năng tiếp tục chậm trả/giãn hoãn trong năm 2025.

Tuy nhiên, một yếu tố tích cực là mặt bằng lãi suất huy động được duy trì ở mức thấp trong suốt năm 2024 và đầu năm 2025, giúp giảm bớt áp lực chi phí lãi vay cho các doanh nghiệp phát hành.

Về triển vọng cả năm 2025, FiinRatings dự báo dư nợ thị trường TPDN có thể tăng trưởng từ 15 - 20%. Động lực chính đến từ nhu cầu phát hành TPDN để tăng vốn cấp 2 của các ngân hàng thương mại nhằm đáp ứng yêu cầu tăng trưởng tín dụng và các chỉ tiêu an toàn vốn (LDR, tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay dài hạn) trong bối cảnh lãi suất huy động thấp. Bên cạnh đó, nhu cầu tái tài trợ, tái cấu trúc vốn của các doanh nghiệp thuộc các ngành thâm dụng vốn lớn (BĐS, năng lượng, xây dựng...) dự kiến tăng cao. Các quy định mới về phát hành dự kiến áp dụng từ nửa cuối 2025 cũng được kỳ vọng sẽ nâng cao chất lượng hàng hóa và thu hút nhà đầu tư trở lại.

Đồng Y