Dragon Capital: Kinh tế Việt Nam ổn định nhờ động lực tiêu dùng và khu vực tư nhân

Trong báo cáo phân tích thị trường mới đây, Dragon Capital cho biết, thị trường chứng khoán Việt Nam đã có một tháng 4 đầy thử thách, với chỉ số VN-Index ghi nhận mức giảm 6,2% so với tháng trước. Mặc dù hệ thống giao dịch mới KRX đã chính thức đi vào vận hành từ đầu tháng 5/2025, tâm lý nhà đầu tư vẫn chịu áp lực đáng kể từ các yếu tố bên ngoài, đặc biệt là thông tin liên quan đến chính sách thuế đối ứng của Mỹ. Diễn biến này đã góp phần khiến khối ngoại có động thái rút ròng mạnh, lên tới 562 triệu USD khỏi thị trường trong tháng 4.

Tuy nhiên, xét về hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, dữ liệu quý I/2025 từ nhóm 80 cổ phiếu vốn hóa lớn do Dragon Capital lựa chọn cho thấy một bức tranh lợi nhuận có sự phân hóa. Lợi nhuận sau thuế điều chỉnh theo tỷ trọng cổ phiếu tự do lưu hành của nhóm này vẫn tăng trưởng 10,2% so với cùng kỳ năm trước.

Theo Dragon Capital, ngành ngân hàng tiếp tục là đầu tàu dẫn dắt tăng trưởng lợi nhuận nhờ tăng trưởng tín dụng, dù biên lãi thuần (NIM) có dấu hiệu thu hẹp. Bên cạnh đó, các doanh nghiệp bất động sản dân cư và bán lẻ cũng ghi nhận kết quả kinh doanh khả quan, phản ánh sự phục hồi tích cực của nhu cầu nội địa. Ngược lại, nhóm ngành sản xuất và hàng tiêu dùng thiết yếu vẫn đối mặt với nhiều khó khăn do áp lực chi phí đầu vào và tốc độ xuất khẩu chậm lại.

Về tình hình kinh tế vĩ mô, các chuyên gia của Dragon Capital nhận định, trong khoảng 30 ngày đầu tiên sau khi Mỹ công bố chính sách thuế quan đối ứng, các chỉ số kinh tế của Việt Nam chưa ghi nhận biến động lớn, đà tăng trưởng cơ bản vẫn được duy trì ổn định.

Cụ thể, chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) tháng 4/2025 ước tính tăng 8,9% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu nhờ mức tăng mạnh 10,1% của ngành chế biến – chế tạo. Doanh thu bán lẻ hàng hóa và dịch vụ tiêu dùng tháng 4 cũng tăng 11,1% và tính chung 4 tháng đầu năm tăng 9,9%, cao hơn mức 8,6% của cùng kỳ năm 2024.

Dù vậy, một số tín hiệu kém tích cực đã bắt đầu xuất hiện. Chỉ số nhà quản trị mua hàng (PMI) của Việt Nam trong tháng 4 đã giảm mạnh xuống 45,6 điểm từ mức 50,5 điểm của tháng 3, cho thấy sự thu hẹp trong hoạt động sản xuất do cả số lượng đơn đặt hàng mới và sản lượng đều suy giảm.

Trên mặt trận thương mại, các doanh nghiệp xuất khẩu có xu hướng tăng cường giao hàng sớm để tránh rủi ro gián đoạn từ các chính sách thuế mới. Điều này khiến kim ngạch thương mại tăng mạnh trong ngắn hạn: xuất khẩu tháng 4 tăng 19,1% và nhập khẩu tăng 18,1% so với cùng kỳ. Tính chung 4 tháng đầu năm 2025, Việt Nam ghi nhận xuất siêu 5 tỷ USD. Hoa Kỳ tiếp tục là thị trường xuất khẩu lớn nhất của Việt Nam, đạt 43,3 tỷ USD, chiếm 30% tổng kim ngạch xuất khẩu.

Trong bối cảnh thương mại toàn cầu còn nhiều biến động, Dragon Capital nhấn mạnh tầm quan trọng của việc thúc đẩy tăng trưởng nội địa, đặc biệt thông qua khu vực kinh tế tư nhân. Quỹ đầu tư này đánh giá cao vai trò ngày càng lớn của khu vực kinh tế tư nhân, hiện đóng góp khoảng 50% GDP và sử dụng hơn 80% lực lượng lao động của cả nước.

Đáng chú ý, Nghị quyết 68 của Chính phủ đặt mục tiêu đến năm 2030 Việt Nam sẽ có ít nhất 2 triệu doanh nghiệp tư nhân hoạt động, nâng tỷ lệ đóng góp của khu vực này vào GDP lên 55–58% và tỷ trọng việc làm lên 84–85%. Nghị quyết cũng đưa ra nhiều chính sách hỗ trợ quan trọng như phi hình sự hóa các vi phạm dân sự – kinh tế, bảo vệ quyền sở hữu tài sản, ưu đãi thuế cho hoạt động nghiên cứu và phát triển (R&D), cắt giảm thuế, phí và mở rộng khả năng tiếp cận tín dụng cho doanh nghiệp.

Dragon Capital cho rằng, hiệu quả của Nghị quyết 68 sẽ phụ thuộc lớn vào quá trình triển khai thực thi trên thực tế và mức độ hấp thụ chính sách từ chính khu vực tư nhân. Nếu được thực hiện tốt, đây sẽ là yếu tố quan trọng, trở thành động lực tăng trưởng ổn định hơn cho kinh tế Việt Nam trong bối cảnh thế giới còn nhiều bất định.

Minh Minh