Cơ hội mua cổ phiếu nhựa đường trong bối cảnh đẩy mạnh đầu tư cơ sở hạ tầng của Việt Nam

Theo Vietcap, PLC là nhà sản xuất nhựa đường với 30% thị phần, công suất lớn nhất, gấp đôi đối thủ cạnh tranh gần nhất và sở hữu 7 nhà máy được đặt ở các vị trí chiến lược trên cả nước. Công ty cũng nắm giữ 6% thị phần trong lĩnh vực dầu nhờn.

Dự báo PLC sẽ đạt tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) LNST là 85% trong 3 năm tới do vị thế của PLC trong lĩnh vực nhựa đường, cùng với hoạt động giải ngân đầu tư công tăng mạnh, sẽ củng cố chu kỳ tăng trưởng sản lượng trong nhiều năm (CAGR 20%) và dự báo biên lợi nhuận gộp sẽ tăng 400 điểm %.

Doanh thu của PLC trong các năm qua có mối tương quan chặt chẽ với hoạt động giải ngân của Bộ Giao thông Vận tải (Bộ GTVT), trong khi Bộ GTVT đặt mục tiêu giải ngân 510 nghìn tỷ đồng trong 5 năm tới (cao hơn 60% so với giai đoạn 5 năm trước).

Nguồn: Vietcap

Ngoài ra, Chính phủ đặt mục tiêu có 5.000 km đường cao tốc vào năm 2030, đồng nghĩa với việc thi công thêm 2.000 km đường mới từ năm 2025 – tương đương trung bình 400 km/năm. Đây là một trong những kế hoạch xây dựng quy mô lớn nhất trong lịch sử phát triển cơ sở hạ tầng Việt Nam (cao hơn 2-4 lần so với chu kỳ đỉnh trước đó).

Vietcap dự báo LNST năm 2025 sẽ tăng hơn gấp đôi lên 113 tỷ đồng, chủ yếu nhờ mảng nhựa đường với dự báo tăng trưởng doanh thu là 22% và biên lợi nhuận gộp cải thiện từ 8,5% lên 10,5% (theo giả định giá dầu Brent thấp hơn dự kiến của chúng tôi là 70 USD/thùng trong năm 2025 so với 81 USD/thùng trong năm 2024).

PLC có định giá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2025 là 16,8 lần, tương ứng PEG là 0,2 với CAGR EPS 3 năm là 81%. "Chúng tôi cũng kỳ vọng lợi suất cổ tức phục hồi mạnh lên 10% vào năm 2026, nhờ bảng cân đối kế toán lành mạnh với không có nợ vay dài hạn và đà phục hồi lợi nhuận tích cực", Vietcap dự báo.

Biên lợi nhuận nhựa đường sẽ cải thiện lên 12,4% vào năm 2027, được thúc đẩy bởi giá dầu thấp cũng như nhu cầu ngày càng tăng đối với nhựa đường polymer. Không giống như hầu hết các đối thủ cạnh tranh - chủ yếu tập trung vào nhựa đường/bitumen 60/70 (thường được nhập khẩu và bán lại với biên lợi nhuận gộp tương đối thấp từ 7–10%), PLC cung cấp các sản phẩm giá trị gia tăng bao gồm nhựa đường MC (biên LN gộp: 7–10%), Nhũ tương (biên LN gộp: 10–15%), Nhựa đường polymer biến tính (biên LN gộp: 25–50%).

Ban lãnh đạo công ty kỳ vọng sự chuyển dịch ngày càng tăng sang nhựa đường polymer sẽ cải thiện biên lợi nhuận tổng hợp khi tiêu chuẩn kỹ thuật của đường cao tốc/quốc lộ Việt Nam dần tăng lên.

PLC là một trong ba công ty hàng đầu trong lĩnh vực dầu nhờn của Việt Nam, nắm giữ 6% thị phần. Vietcap dự báo sản lượng dầu nhờn của PLC sẽ tăng với CAGR là 2,7% trong giai đoạn 2024–2029 nhờ sự gia tăng thâm nhập của ô tô và nhu cầu dầu nhờn công nghiệp & hàng hải lớn hơn. Kỳ vọng biên lợi nhuận gộp của dầu nhờn sẽ phục hồi về mức trung bình 5 năm là 27% nhờ dự báo giá dầu thấp hơn và biên lợi nhuận ròng ổn định là 4,9% so với mức trung bình 5 năm là 5,5%.

Ngoài ra, PLX – công ty mẹ của PLC có kế hoạch thoái vốn cổ phần PLC. PLX đặt mục tiêu giảm tỷ lệ sở hữu tại PLC từ 79% xuống tối đa 51% vào cuối năm 2025. PLX lưu ý rằng một lựa chọn khác đang được xem xét là tăng vốn. Cả hai phương án đều nhằm mục đích thu hút các cổ đông chiến lược. Quyết định cuối cùng dự kiến sẽ được đưa ra vào quý 2.

Tuy nhiên, PLC cũng có các rủi ro như cạnh tranh gay gắt hơn dự kiến từ các đối thủ nước ngoài/tư nhân với nhựa đường nhập khẩu từ Trung Đông; lỗ tỷ giá.

Dương Tấn Phước