Chứng khoán ngày 21/8: Có nên đầu tư VCG, DBC và BMP?

Khuyến nghị Khả quan VCG với giá mục tiêu 24,100 đồng/cp

Chứng khoán MBS: Trong Q2/24, doanh thu giảm 39% svck do mảng BĐS giảm mạnh 98% svck trong bối cảnh thiếu dự án gối đầu. Tuy nhiên biên LN gộp cải thiện lên mức 12% (+1 điểm % svck) nhờ biên gộp mảng xây dựng tăng trở lại mức 4% (+3 điểm % svck). Hơn nữa, chi phí tài chính giảm 59% svck do doanh nghiệp giảm bớt quy mô nợ vay và mặt bằng lãi suất hạ nhiệt, nhờ đó LN ròng tăng 7% svck. Nửa đầu năm 2024, LN ròng tăng 355% svck từ mức nền thấp năm ngoái.

Backlog mảng xây dựng dự kiến đạt mức 18,736 tỷ VNĐ (+3% svck) và 19,486 tỷ VNĐ (+4% svck) trong 2024-25 nhờ chính phủ đẩy mạnh giải ngân đầu tư công, bên cạnh đó nguồn cung bất động sản cải thiện trong bối cảnh những vướng mắc pháp lý được giải quyết. Trong năm 2024, LN ròng của VCG có thể đạt mức 1,177 tỷ VNĐ (+192% svck), nhờ (1) biên LN gộp mảng xây dựng cải thiện lên mức 5% (so với âm 2% của năm 2023), (2) LN ròng mảng kinh doanh nước tăng trưởng 18% svck nhờ giá nước tăng và (3) chi phí tài chính giảm 40% svck trong bối cảnh lãi suất hạ nhiệt. Tuy nhiên, sang năm 2025 trong bối cảnh dự án Cát Bà Amatina có thể đạt tỷ lệ hấp thụ thấp do phân khúc BĐS nghỉ dưỡng ảm đạm, LN ròng dự kiến giảm 10% svck về mức 1,055 tỷ VNĐ.

VCG được hưởng lợi đáng kể trong bối cảnh Chính phủ đẩy mạnh giải ngân đầu tư công và ngành xây dựng dân dụng có triển vọng phục hồi tốt. Bên cạnh đó, mảng nước đang có triển vọng tăng trưởng tích cực cùng việc sức khỏe tài chính của VCG bắt đầu có sự cải thiện rõ rêt. Do đó chúng tôi khuyến nghị Khả quan cho cổ phiếu VCG với giá mục tiêu theo phương pháp SOTP (WACC:11.6%). Rủi ro giảm giá gồm (1) vốn giải ngân đầu tư công không hoàn thành như kì vọng, và (2) thị trường BĐS nghỉ dưỡng ảm đạm hơn dự kiến.

Khuyến nghị Tăng tỷ trọng DBC với giá mục tiêu 32.000 đồng/cp

Chứng khoán Agriseco: CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam (HOSE: DBC) là một trong các công ty đầu ngành trong lĩnh vực chăn nuôi ở Việt Nam. Doanh nghiệp vừa công bố KQKD Quý 2 và 6 tháng đầu năm 2024 với nhiều thông tin đáng chú ý, Agriseco Research kính gửi Quý khách hàng các thông tin cập nhật sau:

Cập nhật KQKD Q2.2024 và 6 tháng đầu năm 2024: Trong Quý 2, Dabaco ghi nhận doanh thu đạt 3.331 tỷ đồng (-5,9% yoy) và LNST đạt 145 tỷ đồng (-55,5% yoy). Lợi nhuận suy giảm mạnh so với cùng kỳ bởi không còn khoản lợi nhuận đột biến từ BĐS như Q2.2023. Lũy kế 6 tháng đầu năm 2024, doanh thu và LNST của DBC đạt 6.674 tỷ đồng (+12,3% yoy) và 218 tỷ đồng (+3.474% yoy). KQKD cải thiện trong 6 tháng đầu năm nhờ thị trường thuận lợi và so với mức nền thấp cùng kỳ.

Diễn biến giá lợn và giá TACN hỗ trợ hoạt động kinh doanh: Giá lợn tăng mạnh và hiện đang ở mức 65.000 đ/kg, tăng khoảng 30% từ đầu năm và cao hơn khoảng 15% so với cùng kỳ. Nguyên nhân do tình trạng hụt cung bởi làn sóng bán tháo từ đợt bùng phát dịch tả lợn châu Phi khá nghiêm trọng giai đoạn cuối năm 2023, cùng với nhu cầu tăng cao. Về giá TACN, giá các nguyên liệu như lúa mỳ, ngô, ngũ cốc giảm sâu giúp doanh nghiệp tiết giảm được chi phí đầu vào.

Hưởng lợi từ luật chăn nuôi và chiếm thị phần từ các hộ chăn nuôi nhỏ lẻ: Luật Chăn nuôi có hiệu lực từ năm 2020 nghiêm cấm hành vi chăn nuôi trong khu vực không được phép chăn nuôi của thành phố, thị xã, thị trấn, khu dân cư. Theo quy định, đến ngày 1/1/2025 các cơ sở chăn nuôi trong khu vực không được phép sẽ phải di dời, điều này khiến nhiều hộ sẽ phải treo chuồng, ảnh hưởng tới nguồn cung và càng thúc đẩy xu hướng thị phần từ nhỏ lẻ chuyển sang các DN lớn hoàn thiện chuỗi giá trị.

Mở rộng công suất đón đầu xu thế: DBC đã đầu tư tăng công suất với các dự án trang trại chăn nuôi quy mô lớn: Dự án chăn nuôi Thanh Hóa (Công suất: 5.600 lợn nái, 77.400 lợn thương phẩm); Dự án lợn giống Phú Thọ - giai đoạn 3 (Công suất: 4.800 lợn nái, hơn 70.000 lợn thương phẩm). Tổng công suất 2 dự án tăng khoảng 25% so với trước đó.

Cập nhật tiến độ dự án vắc xin Dacovac-ASF2 phòng bệnh dịch tả lợn châu Phi (ASF) DBC đã triển khai xây dựng nhà máy sản xuất vắc xin với công suất 200 triệu liều/năm và đang trong giai đoạn hoàn thiện cuối cùng. Doanh nghiệp dự kiến sẽ hoàn tất kiểm nghiệm và đánh giá GMP để hướng đến mục tiêu thương mại hóa giai đoạn tới. Đây kỳ vọng sẽ là mảng đem lại biên lợi nhuận cao cho DBC.

Agriseco Research kỳ vọng KQKD của DBC sẽ tiếp đà phục hồi tích cực trong 6 tháng cuối năm 2024 nhờ: (1) Biên lợi nhuận cải thiện khi giá lợn phục hồi và giá TACN giảm sâu; (2) Hưởng lợi từ luật chăn nuôi và chiếm thị phần từ các hộ nhỏ lẻ; (3) Tăng công suất đón đầu xu thế; (4) Mảng Vaccine trở thành nguồn doanh thu mới tiềm năng. Chúng tôi đánh giá tích cực đối với cổ phiếu DBC và khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu 32.000 đ/cp (upside 12,5% so với mức giá hiện tại).

Khuyến nghị Mua BMP với giá mục tiêu 118,500 đồng/cp

Chứng khoán KB Việt Nam: BMP ghi nhận LNST 1H2024 đạt 470 tỷ VND (-18% YoY) do sản lượng tiêu thụ ước tính giảm 24% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, LNST 2Q2024 tăng 48% QoQ nhờ (1) sản lượng tiêu thụ ước tính tăng 23% QoQ, (2) biên lãi gộp tăng 146bps nhờ giá PVC resin suy giảm.

Nhu cầu tiêu thụ vật liệu xây dựng nội địa đã dần hồi phục từ đầu năm, chúng tôi kỳ vọng sản lượng tiêu thụ ống nhựa sẽ hồi phục mạnh mẽ hơn trong 2H2024, đặc biệt khi giai đoạn cuối năm thường là mùa cao điểm của ngành. KBSV ước tính sản lượng tiêu thụ của BMP trong 2H2024 đạt 44,625 tấn (+25% so với 1H2024).

Giá PVC resin được dự báo tiếp tục duy trì ở vùng đáy từ giữa 2023 trong 6-9 tháng tới do nhu cầu tiêu thụ thấp tại thị trường Trung Quốc, chịu ảnh hưởng bởi thị trường Bất động sản trầm lắng. Điều này tạo cơ hội cho BMP tiếp tục duy trì biên lãi gộp ở mức cao trong thời gian tới, KBSV dự phóng biên lãi gộp của BMP trong 2024/2025 đạt 42.5%/40%.

Trong 5 năm gần đây, BMP luôn duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt ở mức cao (từ 97%-99%) với lợi suất hấp dẫn (9.5%/11.3% trong 2022/2023). Chúng tôi giả định BMP tiếp tục duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức ở mức 97% trong 2024/2025 và dự phóng lợi suất cổ tức trong giai đoạn trên đạt 11.6%/11.2%.

KBSV khuyến nghị Mua với BMP với giá mục tiêu 118,500 VND/cổ phiếu, tương ứng với mức lợi suất sinh lời 15% so với giá đóng cửa ngày 20/08/2024.

Minh An