Chứng khoán ngày 16/8: Nên rót tiền vào cổ phiếu nào?

Khuyến nghị Mua PVT, giá mục tiêu 33.800 đồng/cp

Chứng khoán Vietcap (VCSC): Chúng tôi điều chỉnh tăng 12% giá mục tiêu cho PVT lên 33.800 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA. Giá mục tiêu của chúng tôi được thúc đẩy bởi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi giai đoạn 2024-2028 tăng 10% (lần lượt thay đổi 7%/+3%/+11%/+15%/+14% trong năm 2024/25/26/27/28).

Dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi của chúng tôi tăng là do (1) đóng góp mới từ một tàu mới được mua vào tháng 7/2024 và (2) chúng tôi nâng giả định giá cước tàu chở dầu, những yếu tố này lớn hơn (3) chúng tôi dời giả định đầu tư tàu Aframax từ năm 2025 sang năm 2026, khoản đầu tư vào Tàu chở dầu thô cỡ rất lớn (VLCC) từ năm 2026 sang năm 2027 và (4) chúng tôi nâng chi phí khấu hao dự báo.

Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2024 sẽ tăng 49% YoY do (1) khoản đóng góp cả năm từ các tàu đầu tư vào năm 2023 (lần lượt tăng trưởng 35%/+67%/+57% YoY về tổng công suất toàn đội tàu/sản phẩm dầu/LPG) và (2) chúng tôi kỳ vọng giá cước tàu chở dầu quốc tế của PVT sẽ tăng 9% YoY và giá tàu chở dầu sản phẩm/hóa chất sẽ tăng 7% YoY vào năm 2024.

LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi nửa đầu năm 2024 tăng mạnh 48% YoY lên 602 triệu đồng.

Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2025 sẽ tăng 29% YoY do (1) kỳ vọng sản lượng vận chuyển cho CTCP Lọc hóa dầu Bình Sơn (UpCOM: BSR) tăng 18% YoY, (2) giá cước tàu chở dầu và sản phẩm dầu/hóa chất quốc tế của PVT tăng 2% YoY và (3) không ghi nhận khoản lỗ bất thường nào so với có ghi nhận lỗ vào năm 2024. Chúng tôi dự báo LNST cốt lõi năm 2025 sẽ tăng 13% YoY.

Chúng tôi dự báo CAGR EPS cốt lõi giai đoạn 2023-2026 đạt 28%, nhờ nhu cầu tấn-dặm toàn cầu tiếp tục tăng, thúc đẩy giá cước tàu chở dầu tăng nhẹ so với mức cơ sở cao của năm 2022-2023 và nhờ đội tàu PVT tăng trưởng, diễn biến này sẽ hỗ trợ cho sản lượng vận chuyển của PVT trên tất cả các mảng.

Định giá của PVT là hấp dẫn với EV/EBITDA năm 2025 là 2,6x, rẻ hơn 62% so với mức trung bình 5 năm của các công ty cùng ngành trong khu vực mà chúng tôi theo dõi. Chúng tôi dự báo P/E và P/B năm 2025 là 7,0 lần và 1,1 lần.

Yếu tố hỗ trợ: Đội tàu mở rộng mạnh hơn dự kiến. Rủi ro: Giá cước tàu chở dầu thấp hơn dự kiến, chi phí bảo dưỡng cao hơn dự kiến.

Khuyến nghị Mua CTD, mục tiêu giá đạt 82.000 đồng/cp

Chứng khoán DSC: Coteccons có giá trị trúng thầu đạt 22.000 tỷ đồng trong năm 2024. Lượng HĐ backlogs chuyển tiếp năm 2025 dự kiến đạt 24.000 tỷ, đảm bảo khối lượng công việc duy trì ổn định.

Doanh thu mở rộng minh chứng cho uy tín, năng lực thực hiện dự bán của CTD. Nổi bật, năm 2024 ghi nhận 41 dự án mới đến từ các chủ đầu tư đã hợp tác trước đó (chiến lược repeat sales), từ đó duy trì tệp khách hàng thân thiết với tiêu chuẩn cao. Coteccons thực hiện dự án cho các đối tác lớn trong năm như Vinfast, Vinhomes, Lego, Suntory Pepsico,...

Dòng vốn FDI đổ vào Việt Nam ghi nhận mức cao kỷ lục. Tính chung 7T đầu năm, tổng vốn FDI đăng ký đạt 18 tỷ USD (+10,9% yoy), FDI giải ngân đạt 12,6 tỷ USD (+8,4% yoy). Dự phóng nhu cầu xây nhà xưởng duy trì cao trong chu kỳ 5 năm tới.

Cơ cấu doanh thu của CTD đã có sự chuyển dịch với 35% dự án xây dựng hạ tầng công nghiệp. CTD là đơn vị tiên phong trong ngành xây dựng, đáp ứng được tiêu chuẩn LEED - LOTUS, và tiêu chuẩn đầu tư ESG, là lợi thế trong việc tiếp cận khách hàng FDI.

Trong bối cảnh ngành bất động sản trong nước và Trung Quốc còn nhiều khó khăn, giá nguyên vật liệu rơi về vùng thấp. Cụ thể, giá thép thanh (Hòa Phát) đạt 13,8 triệu đồng/tấn (-2,1% yoy), giá xi măng bình quân (Hà Tiên 1) đạt 16,3 triệu đồng/tấn (-7,5% yoy), giá thép thanh Trung Quốc phá đáy kể từ năm 2017, đạt 2.950 CNY/T (-17.5% yoy),... Điều này hỗ trợ cho chi phí xây dựng giảm, cải thiện biên lợi nhuận.

KQKD Q4/2024 cải thiện ở nhiều mặt. Trong đó, doanh thu Q4 đạt 6.595 tỷ (+82% yoy), lợi nhuận sau thuế đạt 58,8 tỷ (+95% yoy). Hoạt động kinh doanh chính từ xây dựng, cho thuê đều ghi nhận tăng trưởng, chỉ riêng DT tài chính giảm vì môi trường lãi suất điều chỉnh.

DSC đánh giá, CTD sẽ duy trì hoạt động hiệu quả trong đầu năm tài chính 2025 dựa trên (1) thời điểm đẩy mạnh giải ngân đầu tư công cuối năm, (2) sau luật sửa đổi đất đai 01/08/2024, nguồn cung bất động sản dự kiến mở rộng khi mà khung pháp lý được minh bạch, (3) lượng hợp đồng Backlogs khổng lồ.

Mức nền của biên lợi nhuận gộp trong năm tài chính 2024 cao hơn hẳn giai đoạn trước đây. Nguyên nhân bởi (1) chuyển dịch cơ cấu trong hoạt động sang lĩnh vực hạ tầng công nghiệp, (2) chiến lược "repeat sales", xây dựng mối quan hệ gắn kết - tạo tệp khách hàng thân thiết, tiết giảm chi phí tiếp cận dự án mới, (3) giá vốn hàng bán giảm nhờ diễn biến giá thành nguyên vật liệu rơi về vùng giá thấp.

Chi phí lương nhân viên Q4/24 tăng đột biến, đạt 55 tỷ (+147% yoy) khiến biên lợi nhuận ròng giảm nhẹ. Tuy nhiên, diễn biến này là phù hợp khi khối lượng công viêc của CTD gia tăng đáng kể.

Kết năm tài chính 2024, tỷ lệ vay tài chính/VCSH của CTD chỉ đạt 0,18 lần, thuộc top thấp nhất ngành. Coteccons sẽ chủ động trong việc huy động dòng tiền, đảm bảo tiến độ thực hiện dự án xuyên suốt.

Bên cạnh đó, nhóm cổ đông chiến lược Kusto Group cam kết đầu tư 200 triệu USD, tương đương 5.000 tỷ đồng trong giai đoạn 2024-2028. Với định hướng mở rộng phát triển toàn diện, nâng cao tỷ suất sinh lời trong bối cảnh cạnh tranh về giá trong ngành xây dựng rất cao.

Chúng tôi thay đổi sang khuyến nghị MUA với cổ phiếu CTD, mục tiêu giá đạt 82.000 đồng/cp, tương đương mức P/B forward 0,9 lần.

Khuyến nghị Mua SIP, giá mục tiêu 85.300 đồng/cp

Chứng khoán ACBS: CTCP Đầu tư Sài Gòn VRG (HSX: SIP) có KQKD Q2/2024 và 6T2024 khả quan. Điều chỉnh tăng dự phóng năm 2024 với doanh thu tăng 7% và lợi nhuận tăng 5%. Điều chỉnh giá mục tiêu giảm 4% xuống 85.300 đ/cp do tiền mặt ròng giảm hơn 1.500 tỷ đồng trong khi định giá mảng điện điều chỉnh tăng lên. Lặp lại khuyến nghị Khả quan.

SIP ghi nhận mức tăng trưởng hai chữ số trong Q2/2024 với doanh thu đạt 1.937 tỷ đồng (+16% svck) và LNST đạt 333 tỷ đồng (+18% svck). Trong nửa đầu năm 2024, công ty ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng với doanh thu đạt 3.764 tỷ đồng (+23% svck) và LNST đạt 591 tỷ đồng (+28% svck), hoàn thành lần lượt 70% và 75% kế hoạch và 52% và 55% dự phóng của ACBS.

Mảng điện: Trong 6T2024, doanh thu điện đạt 2.915 tỷ đồng (+23% svck), chiếm 77% tổng doanh thu. Tăng trưởng chủ yếu đến từ mức tăng 22% của sản lượng điện phân phối tại các khu công nghiệp (KCN), đạt 1.650 triệu kwh, cao hơn kỳ vọng của ACBS. Biên lợi nhuận gộp (BLNG) mảng này giảm nhẹ 0,3% svck, xuống 3,8%.

Mảng cung cấp dịch vụ tiện ích trong KCN: Trong 6T2024, doanh thu từ cung cấp dịch vụ tiện ích trong KCN đạt 437 tỷ đồng (+21% svck), chiếm 12% tổng doanh thu. BLNG mảng này đi ngang ở mức 55,6%, không đổi so với 6T2023.

Mảng cho thuê đất KCN: Trong 6T2024, doanh thu từ hoạt động cho thuê đất KCN đi ngang và đạt 190 tỷ đồng, chiếm 5% tổng doanh thu. BLNG mảng này tăng mạnh 10,5% lên 69%, phù hợp với dự phóng của chúng tôi. Trong 6T2024, SIP cho thuê hơn 19 ha, bao gồm 16 ha tại KCN Lộc An Bình Sơn và 3 ha tại KCN Phước Đông, hoàn thành 40% kế hoạch và 54% dự phóng của ACBS. Tính đến cuối tháng 6/2024, diện tích thương phẩm còn lại có thể cho thuê là 1.015 ha, chủ yếu nằm ở Tây Ninh (769 ha).

Trong 6T2024, SIP ghi nhận 72 tỷ đồng lợi nhuận tài chính từ việc bán cổ phiếu VRG, GVR và CSM và giảm tỷ lệ sở hữu tại các công ty này lần lượt từ 23,4% xuống 21,76%, 0,21% xuống 0,08% và 8,29% xuống 8,04%.

Trong Q2/2024, tổng nợ vay của SIP tăng khoảng 1.000 tỷ đồng lên hơn 3.000 tỷ đồng, chủ yếu do công ty có khoản vay mới 783 tỷ đồng từ Vietcombank để tài trợ cho việc đền bù và giải phóng mặt bằng dự án Phước Đông Bời Lời – Giai đoạn 3. Do đó, tỷ lệ Tiền mặt ròng/Vốn chủ sở hữu giảm từ 64% xuống còn 27,9% trong quý này.

Minh An