Bán lẻ rẻ hơn bán buôn

Điện lực Miền Nam không bán lẻ, mà bán buôn nguyên lô hơn 33,7 triệu cổ phiếu của Thủy điện Miền Trung. Giá khởi điểm của lô này là 2.950 tỷ đồng. Tính ra, giá mỗi cổ phiếu CHP của Thủy điện miền Trung khởi điểm lên tới 87.284 đồng. Trong khi đó, giá cổ phiếu CHP đang giao dịch trên thị trường với giá chỉ xung quanh 36.000 đồng/cổ phiếu. Như vậy, giá chào bán nguyên lô bằng 2,4 lần giá thị trường.

Đây là câu chuyện thực tế của "bán lẻ rẻ hơn bán buôn". Chuyện nghe vô lý, nhưng lại có thật.

Thủy điện Miền Trung là công ty có tỷ lệ sở hữu tương đối cô đặc với gần 70% cổ phần thuộc các tổ chức; 30% còn lại là thuộc các cổ đông nhỏ lẻ và không mấy ai muốn bán ra cổ phiếu của Thủy điện miền Trung.

Thống kê trong 1 tháng giao dịch gần nhất, bình quân mỗi phiên cổ phiếu CHP khớp lệnh chưa đến 49.000 đơn vị. Tức là, nếu một ai đó muốn gom đủ hơn 33,7 triệu cổ phiếu, tương đương 23% cổ phần Thủy điện Miền Trung thì phải miệt mài gom trong gần 700 phiên giao dịch (hơn 2 năm).

Trong đầu tư không ai như vậy. Thứ nhất, làm thế nào biết giá cổ phiếu CHP sẽ tăng lên đến đâu khi có một lực cầu lớn đến vậy? Thứ hai, nếu gom trong thời gian dài thì kế hoạch tài chính, nguồn tiền sẽ phải điều chỉnh liên tục, rất bất an và khó giải thích với cổ đông.

Tóm lại, vì tính thanh khoản thấp của cổ phiếu CHP nên nếu một nhà đầu tư muốn mua cổ phiếu này với khối lượng lớn, tốt nhất là mua nguyên lô trong đợt đấu giá này.

Câu hỏi đặt ra, cổ phiếu của Thủy điện Miền Trung có gì hấp dẫn để nhiều người mua và bỏ tới gần 3.000 tỷ đồng để mua?

Mua cổ phiếu và nắm giữ tỷ lệ sở hữu lớn như vậy chắc chắn là một khoản đầu tư dài hạn. Cổ phiếu CHP của Thủy điện Miền Trung không có mức giá đột phá, hay những con sóng bất thường có thể gặt hái lợi nhuận khổng lồ. Tuy nhiên, đây là công ty mang lại dòng tiền đều đặn. 5 năm trở lại đây, mỗi năm công ty lãi từ 250 đến 500 tỷ đồng, dòng tiền kinh doanh luôn dương.

Với đặc thù ngành thủy điện, chỉ cần thủy văn thuận lợi, công ty sẽ có lãi, đặc biệt khi cơ cấu tài sản của công ty ở mức an toàn, ít vay nợ. Toàn bộ sản lượng điện được bao tiêu, Thủy điện Miền Trung cũng như các doanh nghiệp thủy điện khác đều không mất chi phí bán hàng. Đó là lợi thế mà không phải doanh nghiệp sản xuất kinh doanh nào cũng có được.

Với dòng tiền đều và lợi nhuận đều đặn, chắc chắn Thủy điện Miền Trung chia cổ tức rất đều tay và tương đối cao. Ví dụ năm 2022 và 2023, công ty chi cổ tức tiền mặt lần lượt 30% và 25%.

Như vậy, lý do cổ phiếu CHP của Thủy điện miền Trung được bán sỉ, tức là đấu giá nguyên lô với mức giá bằng 2,4 lần giá thị trường bởi đó là một cổ phiếu đáng giá theo nghĩa, công ty có dòng tiền và lợi nhuận ổn định, chia cổ tức đều đặn. Trong khi đó, để gom cổ phiếu trên thị trường là rất khó bởi rất ít người muốn bán đi một cổ phiếu có thể đầu tư dài hạn tốt như vậy.

Hãy cùng chờ xem đại gia nào sẽ chiến thắng trong cuộc đấu giá này và số tiền thực sự họ chi trả cho việc nắm giữ 23% cổ phần Thủy điện Miền Trung là bao nhiêu?

Minh Thư