Toàn cảnh chính sách tiền tệ: BoE thận trọng, Fed phát tín hiệu chững lại

Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) nhiều khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp chính sách ngày thứ Năm, tạm dừng chu kỳ cắt giảm theo quý đã kéo dài hơn một năm.

Theo dự báo của giới đầu tư và các chuyên gia kinh tế, Ủy ban Chính sách Tiền tệ (MPC) sẽ giữ lãi suất cơ bản ở mức 4%, trong bối cảnh lạm phát Anh vẫn gần gấp đôi mục tiêu 2% và ngân sách mùa thu sẽ được công bố vào ngày 26/11.

Nếu kịch bản này xảy ra, quyết định giữ nguyên lãi suất sẽ chấm dứt chu kỳ cắt giảm luân phiên mỗi hai kỳ họp mà BoE áp dụng kể từ tháng 8/2024, đồng thời đi ngược với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) - cơ quan vừa tiếp tục nới lỏng chính sách hôm thứ Tư tuần này.

Tuy nhiên, đợt tạm dừng này có thể chỉ mang tính ngắn hạn, khi các nhà giao dịch đã tăng đặt cược vào khả năng BoE cắt giảm lãi suất trong tháng 12, sau loạt dữ liệu yếu hơn kỳ vọng về lạm phát, việc làm và sản lượng. Hiện tại, giới đầu tư đánh giá xác suất BoE cắt giảm lãi suất ngay trong tuần tới là thấp, nhưng khả năng điều chỉnh vào ngày 18/12 đã tăng lên gần 60%.

Thống đốc Andrew Bailey cảnh báo rằng thời điểm cho đợt cắt giảm tiếp theo vẫn chưa chắc chắn, nhất là khi cuộc họp tuần này diễn ra chỉ ba tuần trước khi Bộ trưởng Tài chính Rachel Reeves công bố bản ngân sách mùa thu quan trọng.

Bà Reeves từng bị chỉ trích vì làm gia tăng chi phí thực phẩm sau khi tăng thuế lương doanh nghiệp vào tháng 4. Dù vậy, một vòng tăng thuế mới – lần này có thể đánh vào hộ gia đình – có thể khiến đà phục hồi kinh tế vốn đang yếu thêm phần chững lại.

“Một loạt dữ liệu yếu hơn dự kiến trong những tuần gần đây đã khiến triển vọng cuộc họp lần này thêm bất định. Việc cắt giảm lãi suất là có thể, nhưng với mức lãi suất hiện đã gần trung tính và lạm phát vẫn gần gấp đôi mục tiêu 2% của BoE, khả năng giữ nguyên vẫn cao hơn. Ngân hàng trung ương cũng sẽ muốn chờ đợi các chi tiết của ngân sách trước khi tiếp tục nới lỏng", Dan Hanson và Ana Andrade - chuyên gia kinh tế của Bloomberg Economics nhận định.

"Chúng tôi cho rằng BOE sẽ chưa cắt giảm thêm cho đến khi thấy xu hướng giảm rõ rệt trong dữ liệu lạm phát, có thể vào khoảng tháng 4 năm sau. Tuy nhiên, rủi ro nghiêng về khả năng nới lỏng sớm hơn, có thể **vào tháng 2 hoặc thậm chí ngay tháng 12 tới”, các chuyên gia nói thêm.

BỐI CẢNH TOÀN CẦU

Trong khi đó, các ngân hàng trung ương từ Australia, Thụy Điển đến Brazil nhiều khả năng giữ nguyên lãi suất, còn Mexico có thể tiến hành một đợt cắt giảm nhẹ. Tại Mỹ, tình trạng đóng cửa chính phủ liên bang tiếp tục gây gián đoạn công bố dữ liệu kinh tế, khiến các nhà hoạch định chính sách gặp khó trong đánh giá triển vọng vĩ mô.

MỸ

Fed Jerome Powell hôm thứ Tư cảnh báo các nhà đầu tư không nên cho rằng ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất trong tháng 12. Trong tuần tới, một loạt quan chức Fed sẽ công bố quan điểm riêng của mình về triển vọng kinh tế và chính sách tiền tệ.

Cụ thể, Thống đốc Fed Lisa Cook sẽ phát biểu về kinh tế và chính sách tiền tệ vào thứ Hai. Sau đó, Alberto Musalem, John Williams và Stephen Miran cũng sẽ lần lượt xuất hiện tại các sự kiện khác nhau trong tuần. Giới đầu tư sẽ chú ý diễn giải phát biểu của họ trong bối cảnh dữ liệu kinh tế chính thức vẫn bị gián đoạn do chính phủ Mỹ đóng cửa hơn một tháng.

Song song, các báo cáo khu vực tư nhân sẽ cung cấp manh mối về sức khỏe thị trường lao động. Dữ liệu từ ADP Research công bố thứ Tư dự kiến cho thấy tăng trưởng việc làm tư nhân tháng 10 chỉ ở mức khiêm tốn, sau hai tháng liên tiếp suy giảm.

Ngày kế tiếp, công ty tư vấn nhân sự Challenger, Gray & Christmas sẽ công bố số lượng sa thải được thông báo trong tháng 10, sau khi nhiều tập đoàn lớn như Amazon và United Parcel Service (UPS)... tuyên bố cắt giảm nhân sự.

Ngoài ra, các khảo sát của Viện Quản lý Cung ứng (ISM) đối với ngành sản xuất và dịch vụ cũng sẽ cung cấp thêm tín hiệu về diễn biến việc làm và nhu cầu doanh nghiệp.

CANADA

Tại Canada, Thủ tướng Mark Carney chuẩn bị công bố ngân sách đầu tiên của chính phủ mới, trong đó dự kiến cắt giảm chi tiêu thường xuyên nhưng tăng mạnh đầu tư cho các dự án hạ tầng và vốn nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

Các chuyên gia kinh tế dự đoán thâm hụt ngân sách có thể tăng lên ít nhất 70 tỷ CAD (50 tỷ USD), tương đương hơn 2% GDP. Giới doanh nghiệp kỳ vọng kế hoạch của ông Carney nhằm huy động vốn tư nhân sẽ đi kèm cải cách thuế doanh nghiệp ưu đãi hơn.

Văn kiện ngân sách, dự kiến công bố thứ Ba, cũng sẽ bao gồm “chiến lược cạnh tranh khí hậu” với trọng tâm ít nhấn mạnh hơn vào chỉ tiêu phát thải, cùng chính sách nhập cư mới nhằm thu hút nhân tài công nghệ cao từ Mỹ, trong bối cảnh Tổng thống Donald Trump siết chặt chương trình visa H-1B.

Một ngày trước khi ngân sách được công bố, Thống đốc Ngân hàng Trung ương Canada Tiff Macklem sẽ tham gia tọa đàm do tạp chí công nghệ The Logic tổ chức.

Kết thúc tuần, dữ liệu việc làm tháng 10 của Canada dự kiến cho thấy thị trường lao động vẫn yếu, sau khi nền kinh tế mất ròng 45.900 việc làm trong quý III và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 7,1%.

CHÂU Á

Các nền kinh tế châu Á sẽ công bố chỉ số hoạt động nhà máy (PMI) trong tuần đầu tháng 11, cung cấp cái nhìn tổng thể về tình hình sản xuất và thương mại giữa bối cảnh chuỗi cung ứng gián đoạn và nhu cầu toàn cầu suy yếu.

Dữ liệu từ Trung Quốc, Ấn Độ, Hàn Quốc, Đài Loan và Nhật Bản sẽ được theo dõi chặt chẽ để đánh giá tác động của các rào cản thương mại và biến động đơn hàng xuất khẩu.

Các quốc gia Đông Nam Á như Indonesia, Malaysia và Thái Lan cũng công bố PMI sản xuất, trong khi giới phân tích nhận định các nước ASEAN ít được hưởng lợi từ các thỏa thuận thương mại mới của Mỹ.

Indonesia, Việt Nam, Đài Loan và Trung Quốc sẽ công bố số liệu thương mại, cho thấy mức độ ảnh hưởng của thuế nhập khẩu cao hơn từ Mỹ đối với xuất khẩu khu vực.

Thứ Hai, Indonesia công bố dữ liệu thương mại và lạm phát, trong khi Australia phát hành số liệu cấp phép xây dựng, giá nhà và chi tiêu hộ gia đình - bước đệm cho quyết định lãi suất của Ngân hàng trung ương Australia (RBA) vào ngày kế tiếp.

RBA dự kiến giữ nguyên lãi suất tiền mặt ở mức 3,6% vào thứ Ba, và Thống đốc Michele Bullock nhiều khả năng sẽ không đưa ra định hướng rõ ràng, khi các nhà hoạch định chính sách cân nhắc giữa giá cả vẫn dai dẳng và thị trường lao động đang yếu đi.

Cùng ngày, Hàn Quốc công bố lạm phát tháng 10. New Zealand sẽ báo cáo dữ liệu việc làm và tiền lương quý III vào thứ Tư, trong khi Indonesia công bố GDP quý III, với dự báo tăng trưởng chậm lại. Singapore cũng sẽ phát hành doanh số bán lẻ tháng 9.

Thứ Năm, Ngân hàng Trung ương Malaysia công bố cập nhật chính sách tiền tệ, dự kiến giữ nguyên lãi suất qua đêm ở mức 2,75%.

Đến thứ Sáu, chỉ số giá tiêu dùng của Trung Quốc được dự đoán tiếp tục cho thấy xu hướng giảm phát, trong khi hàng loạt dữ liệu dự trữ ngoại hối từ Trung Quốc, Ấn Độ và Hàn Quốc sẽ cung cấp cái nhìn về cách các ngân hàng trung ương khu vực đang kiểm soát biến động tỷ giá trước đồng USD mạnh lên.

Song song, Nhật Bản sẽ công bố loạt dữ liệu quan trọng, bao gồm thu nhập tiền mặt, chi tiêu hộ gia đình và tiền lương thực tế – những yếu tố cốt lõi trong đánh giá của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) về lạm phát do tăng lương thúc đẩy.

CHÂU ÂU, TRUNG ĐÔNG VÀ CHÂU PHI

Ngoài Ngân hàng Trung ương Anh (BoE), hàng loạt ngân hàng trung ương tại châu Âu cũng sẽ họp chính sách trong tuần này. Dưới đây là bức tranh tổng quan:

Ngân hàng trung ương của Thụy Điển (Riksbank) dự kiến giữ nguyên lãi suất ở mức thấp nhất trong ba năm là 1,75% vào thứ Tư. Từ tháng 5/2024, Riksbank đã cắt giảm tổng cộng 225 điểm cơ bản, và hiện được kỳ vọng giữ nguyên chính sách đến cuối năm 2025, trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế đang phục hồi và lạm phát trên mục tiêu bắt đầu hạ nhiệt.

Ngân hàng Trung ương Ba Lan có khả năng tiếp tục tạm dừng cắt giảm lãi suất trong cùng ngày, sau chuỗi nới lỏng liên tiếp. Các dự báo cập nhật mới được cho là sẽ đưa ra tín hiệu định hướng cho các bước tiếp theo.

Sang thứ Năm, Ngân hàng Trung ương Na Uy nhiều khả năng giữ nguyên lãi suất chủ chốt ở mức 4%, phù hợp với lập trường thận trọng sau khi cắt giảm 0,25 điểm phần trăm hồi tháng 9. Dù lạm phát cơ bản đã giảm, song vẫn cao hơn đáng kể so với mục tiêu, khiến hầu hết chuyên gia dự báo Na Uy sẽ không giảm thêm lãi suất trước quý II/2026.

Cũng trong thứ Năm, Ngân hàng Trung ương Séc được dự đoán giữ nguyên chính sách tiền tệ, đồng thời công bố dự báo kinh tế quý mới.

Sau khi Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) quyết định giữ nguyên lãi suất, nhiều quan chức ECB sẽ có phát biểu trong tuần này: Chủ tịch Christine Lagarde phát biểu thứ Ba, và hai thành viên Ban điều hành Isabel Schnabel và Philip Lane phát biểu thứ Năm. Xen giữa các sự kiện này, ECB sẽ công bố chỉ số theo dõi tiền lương vào thứ Tư.

Dữ liệu kinh tế khu vực đồng euro sẽ tiếp tục cho thấy bức tranh trái chiều của ngành sản xuất trong quý III, với Pháp và Tây Ban Nha ghi nhận tăng trưởng mạnh, trong khi Đức và Ý tiếp tục trì trệ.

Đức sẽ công bố đơn hàng công nghiệp, sản lượng và xuất khẩu tháng 9 liên tiếp từ thứ Tư, trong khi Pháp và Tây Ban Nha cũng sẽ phát hành số liệu sản xuất và thương mại, giúp thị trường có thêm dữ liệu đánh giá sức mạnh phục hồi của khu vực.

Tại Thụy Sĩ, dữ liệu lạm phát công bố thứ Hai sẽ cho thấy liệu áp lực giá cả có bắt đầu tăng như dự báo của Ngân hàng trung ương Thụy Sĩ (SNB) sau ba tháng liên tiếp chỉ tăng 0,2%.

Ở Thổ Nhĩ Kỳ, số liệu công bố cùng ngày nhiều khả năng cho thấy lạm phát tháng 10 vẫn trên 2%, trong khi lạm phát hàng năm vẫn vượt 30%, gây thách thức lớn cho nỗ lực kiềm giá của Ngân hàng Trung ương. Thống đốc Fatih Karahan sẽ công bố báo cáo triển vọng quý IV vào thứ Sáu, đồng thời trả lời câu hỏi của giới kinh tế và báo chí.

Madagascar, sau khi thay đổi chính phủ giữa làn sóng biểu tình của thế hệ Gen Z, có thể hạ lãi suất chủ chốt từ 12% vào thứ Ba khi lạm phát trong nước tiếp tục hạ nhiệt.

Tại Uganda, ngân hàng trung ương được dự báo giữ nguyên lãi suất ở mức 9,75% vào thứ Năm, đánh dấu lần thứ năm liên tiếp giữ ổn định chính sách để có thêm thời gian đánh giá xu hướng lạm phát.

CHÂU MỸ LATINH

Thông thường, mỗi kỳ họp của Ngân hàng Trung ương Brazil (BCB) đều chiếm trọn tâm điểm khu vực, nhưng tuần này không phải như vậy, không ai kỳ vọng BCB sẽ thay đổi lãi suất 15%, đánh dấu cuộc họp thứ ba liên tiếp giữ nguyên chính sách, và không có khả năng điều chỉnh định hướng tương lai.

Tại Argentina, sau chiến thắng vang dội của Tổng thống Javier Milei trong bầu cử giữa nhiệm kỳ 26/10, quốc gia này sẽ công bố doanh thu thuế, sản lượng xây dựng và sản xuất công nghiệp, cùng với báo cáo thị trường của Ngân hàng Trung ương. Giới quan sát cho rằng kỳ vọng lạm phát tệ đi gần đây có thể phần nào được đảo ngược, nhờ niềm tin mới vào chính quyền Milei và chương trình cải cách của ông.

Chile bước vào giai đoạn chuẩn bị cho vòng một bầu cử tổng thống ngày 16/11, với hàng loạt dữ liệu sẽ được công bố, bao gồm xuất khẩu đồng, thương mại, GDP ước tính và lạm phát tháng 10. Chỉ số giá tiêu dùng dự kiến hạ về trong mục tiêu 2-4% của các nhà hoạch định chính sách.

Tại Mexico, Ngân hàng Trung ương (Banxico) được cho là dễ dàng đưa ra quyết định giữ nguyên chính sách trong cuộc họp thứ Năm. Việc Tổng thống Donald Trump trì hoãn quyết định áp thuế mới, cùng dữ liệu sơ bộ cho thấy nền kinh tế Mexico suy giảm trong quý III và lạm phát tiếp tục chậm lại trong tháng 10, đã mở đường cho đợt cắt giảm lãi suất thứ 11 liên tiếp - gần như chắc chắn giảm thêm 0,25 điểm phần trăm xuống 7,25%.

Ngân hàng Trung ương Colombia sẽ công bố biên bản cuộc họp ngày 31/10, trong đó cơ quan này giữ nguyên lãi suất ở mức 9,25% lần thứ tư liên tiếp, cùng Báo cáo chính sách tiền tệ quý IV, có thể nâng dự báo GDP 2025 và kỳ vọng lạm phát cho năm tới.

Đại Hùng