Thị trường rung lắc, dư địa tăng vẫn còn

Lực chốt lời chỉ tạo ra các nhịp điều chỉnh nhỏ và ngắn

Tuần qua, thị trường chứng khoán ghi nhận biến động mạnh với nhịp điều chỉnh sâu nhất hơn 6% từ đỉnh nhưng nhanh chóng hồi phục. Các pha rung lắc trong phiên xuất hiện thường xuyên hơn. Lực cầu cuối phiên vẫn duy trì dồi dào, trong khi tình trạng bán tháo mạnh cuối phiên vốn thường xảy ra trong giai đoạn tăng nóng trước đây gần như đã biến mất.

Việc cơ quan quản lý tiến hành thanh tra hoạt động đầu tư phái sinh cũng góp phần ổn định thị trường cơ sở, hạn chế các cú bán tháo đột ngột và dữ dội như trước. Các nhịp rung lắc tự nhiên đi kèm phục hồi ngay trong phiên cho thấy dòng tiền đầu cơ ngắn hạn có xu hướng nắm giữ vị thế lâu hơn, đồng thời mở ra dư địa cho các nhịp tăng mới khi lực cầu vẫn mạnh và tâm lý thị trường tích cực. Phiên 11/9 là minh chứng rõ nét, khi VN-Index dao động gần 60 điểm nhưng lực cầu bắt đáy chủ động đã nhanh chóng giúp thị trường lấy lại trạng thái cân bằng.

Khối ngoại tiếp tục bán ròng mạnh ngoài dự kiến trong bối cảnh thị trường trong nước và quốc tế dồn dập thông tin quan trọng. Tuy nhiên, điểm tích cực là họ thường quay lại mua ròng khi chỉ số điều chỉnh sâu, cho thấy động thái hiện tại chủ yếu nhằm chốt lời sau khi VN-Index tăng hơn 20% chỉ trong hai tháng và để quản trị rủi ro, chứ không phải dấu hiệu rút vốn hay mất niềm tin vào triển vọng trung - dài hạn.

Ngược lại, dòng vốn nội đang hấp thụ tốt áp lực bán ròng từ khối ngoại, đặc biệt quanh ngưỡng hỗ trợ kỹ thuật quan trọng 1.620 điểm, qua đó giữ nhịp ổn định cho thị trường trong các pha rũ hàng. Dòng vốn trong nước duy trì sự chủ động, bất chấp lo ngại về mức đòn bẩy tại các công ty chứng khoán gia tăng.

Tổng thể, lực chốt lời hiện chỉ tạo ra các nhịp điều chỉnh nhỏ và ngắn. VN-Index duy trì xu hướng tích lũy đi lên, được hỗ trợ bởi dòng vốn nội và sự luân phiên dẫn dắt của các nhóm ngành. Điều này củng cố triển vọng rằng, chỉ số sẽ sớm hoàn tất nhịp tích lũy hiện tại để bước vào chu kỳ tăng trưởng mới trong ngắn hạn, với mốc 1.700 điểm tiếp tục là mục tiêu quan trọng trong thời gian tới.

Tỷ lệ margin có thể đã ổn định hơn

Một chỉ báo quan trọng ở vùng đỉnh lịch sử là dư nợ margin. Thống kê cho thấy, khi tỷ lệ margin toàn hệ thống tiến sát 135-140% vốn chủ sở hữu, rủi ro điều chỉnh mạnh hoặc tạo đỉnh thường xuất hiện. Hiện tại, dư nợ margin ước tính ở mức 125-128%, vẫn dưới ngưỡng cảnh báo, đồng thời còn dư địa hỗ trợ lực cầu từ nhà đầu tư cá nhân.

Nhìn về cuối năm 2025, triển vọng thị trường vẫn tích cực nhờ ba động lực lớn: tín dụng dồi dào đến 2026, tăng trưởng GDP vượt bậc, khả năng nâng hạng thị trường chứng khoán và tiến độ giải ngân vốn đầu tư công quyết liệt. Trong bối cảnh đó, những nhịp điều chỉnh sâu trong ngắn hạn, thậm chí ngay trong phiên, có thể xem là cơ hội để dòng tiền quay lại, củng cố nền giá và tạo đà cho một chu kỳ tăng bền vững hơn, với mục tiêu hướng tới ngưỡng 1.800 điểm. Ngành bất động sản, ngân hàng và sắp tới là ngành tiêu dùng có thể trở thành tâm điểm cho cả ngắn, trung và dài hạn.

Chính sách kỷ nguyên mới tiếp tục là bàn đạp cho thị trường

Tiến độ giải ngân vốn đầu tư công đang ở mức mạnh mẽ nhất từ trước đến nay, trong khi tín dụng tăng trưởng tích cực, tạo tiền đề cho giai đoạn “tiền rẻ”. Nguồn vốn nhàn rỗi thay vì gửi tiết kiệm đang chảy mạnh vào chứng khoán, gia tăng động lực cho kênh đầu tư này. Song song, việc Nhà nước đẩy mạnh đầu tư cơ sở hạ tầng và mở rộng cho vay cũng góp phần lan tỏa hiệu ứng “tiền rẻ” trong toàn nền kinh tế.

Dù số liệu tháng 8 cho thấy đầu tư công chững lại ở mức khoảng 40% kế hoạch năm, nguyên nhân chủ yếu do Chính phủ tập trung tinh gọn thủ tục hành chính sau quá trình sáp nhập tỉnh, thành phố. Chúng tôi kỳ vọng, tiến độ sẽ sớm cải thiện, với khả năng giải ngân đạt 100% kế hoạch trong những tháng cuối năm 2025, tương ứng hơn 1 triệu tỷ đồng.

Đầu tư công không chỉ là động lực then chốt mà còn đóng vai trò “bản lề” cho chu kỳ tăng trưởng mới của nền kinh tế. Khi dòng vốn này được thúc đẩy, bất động sản sẽ có cơ hội hồi phục đồng đều hơn, lan tỏa ra các khu vực vệ tinh thay vì chỉ tập trung tại trung tâm; nhu cầu vật liệu xây dựng như thép, xi măng, đá cũng được gia tăng, trong khi thủ tục hành chính tinh gọn giúp dòng vốn minh bạch, hiệu quả hơn, qua đó giảm thiểu áp lực nợ xấu cho hệ thống ngân hàng.

Tổng thể, bức tranh vĩ mô đang tạo nền hỗ trợ vững chắc cho ba trụ cột: xây dựng - vật liệu - bất động sản. Trong đó, bất động sản hưởng lợi từ mặt bằng lãi suất thấp và tín dụng thông thoáng hơn; ngành thép hưởng lợi kép từ nhu cầu nội địa và chính sách thuế chống bán phá giá; còn ngân hàng tiếp tục giữ vai trò kênh dẫn vốn trọng yếu của nền kinh tế.

Rủi ro tỷ giá đang giảm dần

Tại Mỹ, dù lạm phát Mỹ tháng 8 vẫn ở mức cao, tăng 2,9% so với cùng kỳ, song tín hiệu từ thị trường lao động cho thấy sự suy yếu nhanh hơn kỳ vọng. Việc điều chỉnh giảm tới 911.000 việc làm cùng số liệu PPI bất ngờ giảm 0,1% đã làm nổi bật tình trạng chững lại của nền kinh tế, buộc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) nhiều khả năng phải sớm nới lỏng chính sách tiền tệ.

Giới đầu tư hiện kỳ vọng gần như chắc chắn Fed sẽ giảm lãi suất 25 điểm cơ bản ngay trong cuộc họp ngày 18/9 tới và tiếp tục thêm ít nhất hai lần nữa trong những tháng cuối năm. Xu hướng này sẽ góp phần giảm áp lực tỷ giá lên VND, đồng thời mở ra cơ hội thu hút dòng vốn ngoại quay trở lại thị trường Việt Nam.

Tyler Nguyễn Mạnh Dũng / Giám đốc cấp cao Nghiên cứu chiến lược thị trường, HSC