Thị trường mới nổi vững vàng trước các 'cơn gió ngược'

Cổ phiếu và trái phiếu tại thị trường mới nổi hấp dẫn trở lại

Sau nhiều năm lép vế dưới áp lực của đồng USD mạnh và dòng vốn toàn cầu tập trung vào các tài sản tại thị trường các nước phát triển, thị trường mới nổi đang chứng kiến sự đảo chiều ngoạn mục. Tính đến giữa năm 2025, chỉ số trái phiếu bằng nội tệ của các nước đang phát triển do JPMorgan xây dựng và chỉ số cổ phiếu thị trường mới nổi MSCI đều tăng khoảng 10%. Trong khi đó, chỉ số MSCI World - đại diện cho cổ phiếu ở 23 nền kinh tế phát triển, chỉ tăng 4,8%, còn chỉ số trái phiếu chính phủ toàn cầu FTSE nhích nhẹ 6,6%.

Đà tăng ấn tượng của tài sản tại thị trường mới nổi diễn ra bất chấp căng thẳng chính trị leo thang, bao gồm cả xung đột tại Trung Đông và những bất ổn từ chính sách thương mại Mỹ. Đặc biệt, thị trường mới nổi đã chứng minh sức bật đáng kể ngay cả khi lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng, yếu tố thường khiến dòng vốn chảy ngược về các tài sản an toàn.

Từ cuối năm 2024, vàng chính thức vượt qua đồng euro để trở thành tài sản dự trữ lớn thứ hai thế giới, chỉ sau USD. Ảnh: Pexels

Theo số liệu của JPMorgan, trong tháng 5 và 6, tổng cộng khoảng 11 tỷ USD đã quay lại các quỹ cổ phiếu và trái phiếu của thị trường mới nổi, bù đắp phần nào mức rút ròng 22 tỷ USD trong tháng 4.

Giới phân tích cho rằng, ngay cả dòng tiền khiêm tốn cũng có thể tạo ra ảnh hưởng lớn, bởi thị trường mới nổi đã bị đầu tư dưới mức trong nhiều năm. Chuyên gia Kevin Daly, đồng Giám đốc phụ trách khu vực Trung và Đông Âu, Trung Đông và châu Phi tại Goldman Sachs, lý giải: “Tài sản bằng nội tệ của thị trường mới nổi đã không được đầu tư đầy đủ trong nhiều năm. Vì vậy, ngay cả dòng vốn nhỏ chảy vào cũng tạo ra tác động rất lớn”.

“Trái phiếu nội tệ của thị trường mới nổi đang trở nên hấp dẫn trở lại” - ông Damien Buchet, Giám đốc đầu tư tại quỹ Principal Finisterre, nhận định. Ông Grant Webster từ quỹ Ninety One cũng cho rằng lãi suất thực tại các nước đang phát triển đang ở mức cao nhất trong hai thập kỷ, khiến trái phiếu nội tệ của những quốc gia này trở nên hấp dẫn hơn bao giờ hết.

Hưởng lợi khi đồng USD lao dốc

Một yếu tố then chốt thúc đẩy đà tăng giá tài sản là sự suy yếu của đồng USD. Đây là yếu tố giúp giảm áp lực lên tiền tệ các quốc gia đang phát triển khi các ngân hàng trung ương có cơ hội để cắt giảm lãi suất và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Đó là môi trường tốt để giá cổ phiếu và trái phiếu tăng giá. “Khi tiền tệ của các thị trường mới nổi mạnh lên, các ngân hàng trung ương sẽ có nhiều không gian hơn để nới lỏng chính sách tiền tệ…, tạo một môi trường thực sự tốt cho cổ phiếu” - chiến lược gia vĩ mô về cổ phiếu Nandini Ramakrishnan tại JPMorgan Asset Management cho biết.

Bên cạnh đó, giới chuyên gia cho rằng hiệu suất của các tài sản công nghệ tại Trung Quốc - nước dẫn đầu trong nhiều lĩnh vực đổi mới, cũng đóng vai trò như “động cơ tăng trưởng” của các chỉ số cổ phiếu tại thị trường mới nổi. Theo chuyên gia Ramakrishnan, Trung Quốc đang dẫn đầu trong nhiều lĩnh vực công nghệ, do đó giới đầu tư toàn cầu đang chú ý nhiều hơn đến sự đổi mới và thống trị về công nghệ của nền kinh tế số hai thế giới.

Trong khi đó, chuyên gia George Efstathopoulos, Giám đốc danh mục tại Fidelity International, thậm chí tiết lộ rằng gần 5% danh mục đầu tư của ông là trái phiếu Brazil, đồng thời tỏ ra lạc quan về cổ phiếu và trái phiếu Hàn Quốc – hai thị trường đang được định giá thấp so với tiềm năng thực tế.

Đợt tăng giá tài sản ở các thị trường mới nổi kéo dài dù lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng, theo truyền thống sẽ hút vốn khỏi các thị trường rủi ro hơn. Tuy nhiên, theo chuyên gia Kevin Daly của ngân hàng Goldman Sachs, việc lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ đi lên đã không gây ra những tác động tiêu cực thường thấy cho các tài sản rủi ro khác, bao gồm cổ phiếu và tiền tệ ở các thị trường mới nổi.

Hiện nay, các nhà đầu tư ngày càng lo ngại về tình trạng thâm hụt ngân sách dai dẳng của Mỹ. Trong khi đó, quan ngại về vị thế nợ của một số thị trường mới nổi đã giảm bớt. Chiến lược gia về tài sản Max Kettner của ngân hàng HSBC cho rằng, tình hình thị trường mới nổi hiện nay là một câu chuyện rất khác so với thập niên 2010 khi nhiều nước đang phát triển gánh quá nhiều nợ. “Bây giờ, lo ngại nợ nần xuất hiện ở các thị trường phát triển” - chuyên gia Kettner nói thêm.

Bắt đầu một chu kỳ luân chuyển toàn cầu mới?

Sự hồi sinh của thị trường mới nổi đang được xem là khởi đầu cho một chu kỳ luân chuyển lớn trong đầu tư toàn cầu - từ cổ phiếu Mỹ sang tài sản rủi ro của các nước đang phát triển. Ông Malcolm Dorson, Trưởng nhóm đầu tư tích cực tại Global X ETFs, nhận định: “Sau khi hoạt động kém hơn chỉ số S&P 500 trong thập kỷ qua, cổ phiếu thị trường mới nổi đang có vị thế độc nhất để vượt trội trong chu kỳ tiếp theo”.

Ông Dorson chỉ ra 3 yếu tố chính đang tạo nên "cơn bão hoàn hảo": đồng USD yếu hơn, định vị đầu tư cực kỳ thấp, và định giá chiết khấu sâu. Trên thực tế, vị chuyên gia này cho biết, nhà đầu tư Mỹ hiện chỉ phân bổ 3 - 5% vào thị trường mới nổi, trong khi tỷ trọng này trong MSCI Global là 10,5%.

Số liệu từ JPMorgan cho thấy các thị trường mới nổi đang giao dịch ở mức 12 lần lợi nhuận kỳ hạn, với mức chiết khấu lớn hơn mức thông thường so với các thị trường phát triển. Trong đó, Ấn Độ nổi bật lên như một điểm sáng trong dài hạn nhờ nhu cầu tiêu dùng nội địa mạnh mẽ. Argentina thu hút với định giá rẻ, còn Hy Lạp và Brazil hưởng lợi từ các đợt nâng cấp xếp hạng tín nhiệm gần đây.

Theo ông Mohit Mirpuri, quản lý quỹ tại SGMC Capital, sau nhiều năm cổ phiếu Mỹ hoạt động vượt trội, các nhà đầu tư toàn cầu đang bắt đầu tìm kiếm lợi nhuận dài hạn ở nơi khác, và các thị trường mới nổi đã quay trở lại một cách vững chắc”. Đồng quan điểm, các chuyên gia của Bank of America hồi tháng 5 dự báo các thị trường mới nổi là "thị trường tăng giá tiếp theo". "Đồng USD yếu hơn, lợi suất trái phiếu Mỹ đạt đỉnh, kinh tế Trung Quốc phục hồi... nên không gì có hiệu suất tốt hơn cổ phiếu thị trường mới nổi", nhóm chuyên gia Bank of America do chiến lược gia đầu tư Michael Hartnett đứng đầu, cho biết. Tương tự, ngân hàng Mỹ JPMorgan cũng nâng cấp cổ phiếu thị trường mới nổi từ mức "trung lập" lên "vượt trội", với lý do căng thẳng thương mại Mỹ - Trung Quốc đang "tan băng" và định giá hấp dẫn.

Nguyễn Phương