Thế giới Di động (MWG) lên kế hoạch IPO Bách Hóa Xanh và TGDĐ-ĐMX: Bài toán khó từ khoản lỗ lũy kế gần 7.000 tỷ đồng

Lộ trình niêm yết hai "gà đẻ trứng vàng"

Công ty Cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (MWG) mới đây đã công bố chiến lược sẽ đưa chuỗi kinh doanh điện thoại và điện máy (gồm Thế giới Di động và Điện Máy Xanh, gọi tắt là TGDĐ-ĐMX) trở thành công ty niêm yết độc lập trước năm 2030. Kế hoạch IPO chuỗi TGDĐ-ĐMX không phải để huy động vốn mà là một bước đi để phản ánh đúng giá trị và vị thế của chuỗi bán lẻ này trên thị trường.

Mục tiêu được đặt ra cho khối TGDĐ-ĐMX là tăng gấp đôi lợi nhuận vào năm 2030 so với năm 2025, duy trì tốc độ tăng trưởng trên 15% mỗi năm. Động lực chính sẽ đến từ việc chuyển đổi mô hình kinh doanh từ bán lẻ truyền thống sang cung cấp các giải pháp trọn vòng đời sản phẩm và phát triển một siêu ứng dụng (Super App).

Cùng với kế hoạch trên, MWG cũng sẽ thúc đẩy nhanh tiến trình niêm yết chuỗi Bách Hóa Xanh, vốn đã được chuẩn bị từ vài năm trước và đã hoàn tất việc bán vốn cho cổ đông chiến lược vào năm 2024.

Việc tách bạch và đưa các đơn vị thành viên lên sàn có thể giúp tái định giá lại giá trị sở hữu của MWG tại các thương hiệu quy mô lớn. Tuy nhiên, điều này cũng đặt ra bài toán cho nhà đầu tư khi phải lựa chọn giữa việc đầu tư vào công ty mẹ hay các công ty con. Có những lo ngại rằng việc định giá riêng lẻ các chuỗi có thể đẩy giá trị của toàn tập đoàn lên cao hơn so với mô hình định giá hợp nhất hiện tại.

Thông tin này được đưa ra sau khi giá cổ phiếu MWG đã có một đợt tăng trưởng mạnh. Cụ thể, từ ngày 9/4 đến 13/8/2025, mã MWG đã tăng 55,9%, từ 45.590 đồng lên 70.900 đồng/cổ phiếu. Các chỉ số định giá P/E và P/B của MWG hiện cũng đang ở mức cao hơn so với trung bình ngành.

Thách thức từ khoản lỗ lũy kế nghìn tỷ

Mặc dù kế hoạch niêm yết các chuỗi chủ lực rất rõ ràng, MWG đang phải đối mặt với một trở ngại lớn, đặc biệt là với Bách Hóa Xanh. Tính đến hết quý II/2025, chuỗi Bách Hóa Xanh vẫn ghi nhận khoản lỗ lũy kế lên tới 6.918 tỷ đồng. Con số này chủ yếu phát sinh trong giai đoạn mở rộng nhanh từ năm 2020 đến 2023.

Theo quy định tại Nghị định 155/2020/NĐ-CP về việc niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE), một trong những điều kiện bắt buộc là doanh nghiệp không được có lỗ lũy kế tại thời điểm đăng ký niêm yết. Ngoài ra, doanh nghiệp phải có lãi trong 2 năm liên tiếp trước đó.

Như vậy, để có thể niêm yết thành công trên HOSE, Bách Hóa Xanh cần tạo ra đủ lợi nhuận để xóa hoàn toàn khoản lỗ lũy kế gần 7.000 tỷ đồng. Dù chuỗi này đã bắt đầu có lãi từ năm 2024, đây vẫn là một quá trình cần nhiều thời gian.

Không chỉ Bách Hóa Xanh, các chuỗi mới của MWG cũng đang trong giai đoạn đầu tư và chưa có lãi. Tính đến cuối tháng 6/2025, chuỗi nhà thuốc An Khang còn lỗ lũy kế 1.060,5 tỷ đồng và chuỗi Erablue tại Indonesia cũng đang lỗ 30,3 tỷ đồng.

Trong khi đó, chuỗi TGDĐ-ĐMX dù vẫn là trụ cột lợi nhuận nhưng đã có dấu hiệu bão hòa và đang trong quá trình tái cấu trúc "giảm lượng, tăng chất". Số cửa hàng đã giảm từ 1.190 vào cuối năm 2022 xuống còn 1.015 cửa hàng vào cuối tháng 6/2025 để tối ưu hiệu quả hoạt động.

Minh Minh