SSI Research: HSG cải thiện đáng kể biên lợi nhuận, rủi ro nằm ở giá thép cuộn cán nóng

Theo đó, trong tháng 5, HSG đã bán 157.000 tấn tôn mạ, giảm 2,7% so với tháng trước và giảm 13% so với cùng kỳ (svck), với giá bán bình quân ổn định ở mức 20,1 triệu đồng/tấn. Công ty ghi nhận doanh thu đạt 3,2 nghìn tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 104 tỷ đồng, tăng 17% so với tháng trước, giúp nâng biên lợi nhuận ròng lên 3,2%. Đây là sự cải thiện đáng kể so với biên lợi nhuận 1,3% trong niên độ tài chính (NĐTC) 2024 và 2,0% trong 6 tháng đầu NĐTC 2025.

Đáng chú ý, LNST bình quân trong tháng 4–5/2025 cao hơn 2% so với mức bình quân hàng tháng trong Q3/NĐTC 2024 (từ tháng 4–6/2024). Sự mở rộng biên lợi nhuận này đến từ việc kiểm soát chi phí tốt hơn và khả năng cạnh tranh của sản phẩm HSG trên thị trường nội địa.

Trong 5 tháng đầu năm 2025, giá thép cuộn cán nóng (HRC) ổn định quanh mức 500 USD/tấn (CFR Việt Nam), thấp hơn khoảng 8% so với giá trung bình năm 2024 là 540 USD/tấn. Trong khi đó, giá bán bình quân chỉ giảm 2% svck, góp phần hỗ trợ cải thiện biên lợi nhuận của công ty.

Kết quả kinh doanh (KQKD) 8 tháng đầu NĐTC 2025 (từ tháng 10/2024 đến tháng 5/2025): Trong 8 tháng đầu NĐTC 2025, HSG đã bán được 1,3 triệu tấn tôn mạ, hoàn thành 65% kế hoạch cao nhất của công ty. "Nếu duy trì tốc độ này, sản lượng cả năm dự kiến đạt 1,9 triệu tấn (đi ngang svck), vượt 7,6% dự báo của chúng tôi và gần đạt kế hoạch cao nhất là 1,95 triệu tấn đã đặt tại ĐHĐCĐ", SSI Research nhận định.

LNST 8 tháng đầu NĐTC 2025 của HSG đạt 567 tỷ đồng, vượt kế hoạch cả năm là 500 tỷ đồng.

Kết quả kinh doanh của HSG trong các năm qua, dự đoán năm 2025 và 2026.

Cập nhật ngành thép:Thị trường bất động sản phục hồi hỗ trợ ngành thép

Theo dữ liệu từ Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), tổng sản lượng tiêu thụ thép tại Việt Nam trong 4 tháng đầu năm 2025 đạt 10,4 triệu tấn, tăng mạnh 11,2% svck. Trong đó: Thép cuộn cán nóng (HRC) dẫn đầu với mức tăng 19% svck; Thép cuộn cán nguội (CRC) tăng 18% svck; Thép xây dựng và ống thép đều tăng 14% svck; Tôn mạ là phân khúc duy nhất giảm, -9% svck, chủ yếu do các biện pháp bảo hộ thương mại tại các thị trường xuất khẩu chính trong năm 2024

Tuy nhiên, nhu cầu nội địa đối với tôn mạ vẫn tăng mạnh, với sản lượng tiêu thụ trong nước tăng 36% svck, cho thấy khả năng hấp thụ tốt của thị trường trước sự sụt giảm xuất khẩu. Mức tăng trưởng này được hỗ trợ bởi sự phục hồi của thị trường bất động sản và tiến độ giải ngân đầu tư công được đẩy nhanh.

Thị trường tôn mạ: Trong 4 tháng đầu năm 2025, tổng sản lượng tiêu thụ tôn mạ đạt 1,6 triệu tấn, giảm 9,5% svck. Đáng chú ý: Sản lượng xuất khẩu giảm mạnh 40% svck, phản ánh tác động của các rào cản thương mại quốc tế; Sản lượng tiêu thụ nội địa tăng mạnh 36% svck, bù đắp phần lớn sự sụt giảm xuất khẩu

Sự chuyển dịch này một phần được hỗ trợ từ các biện pháp chống bán phá giá tạm thời áp dụng trong tháng 4/2025 đối với tôn mạ nhập khẩu từ Trung Quốc và Hàn Quốc, giúp củng cố vị thế của các nhà sản xuất nội địa.

Các yếu tố thúc đẩy nhu cầu nội địa bao gồm: Thị trường bất động sản phục hồi, nhờ lãi suất thấp và giá thép hợp lý góp phần thúc đẩy nhu cầu xây dựng nhà ở; Dòng vốn FDI ổn định, duy trì nhu cầu xây dựng công nghiệp.

Thị trường HRC: Giá HRC tại Việt Nam duy trì ổn định ở mức thấp, ngay cả sau khi áp dụng thuế chống bán phá giá đối với HRC nhập khẩu từ Trung Quốc. Trong 5 tháng đầu năm 2025, giá HRC trung bình đạt khoảng 500 USD/tấn (CFR Việt Nam), thấp hơn khoảng 8% so với giá trung bình năm 2024 là 540 USD/tấn.

Mức giá ổn định này chủ yếu nhờ vào giá của các nguyên liệu đầu vào chính sụt giảm, bao gồm: Than cốc: giảm 20% svck; Quặng sắt: Giảm 8% svck.

Giá đầu vào thuận lợi đã giúp duy trì mức giá cạnh tranh và hỗ trợ biên lợi nhuận trong toàn chuỗi giá trị ngành thép.

"Tại mức giá hiện nay, HSG hiện đang giao dịch với hệ số P/E dự phóng năm 2025 là 14x và EV/EBITDA là 6x. Chúng tôi tăng nhẹ giá mục tiêu 1 năm cho HSG lên 18.300 đồng/cổ phiếu (từ 18.000 đồng/cổ phiếu) để phản ánh việc điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận năm 2025. Với tiềm năng tăng giá là 8,3%, chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP.

Tuy nhiên, với kỳ vọng kết quả kinh doanh Q3/NĐTC 2025 tích cực, nhà đầu tư có thể xem xét mua khi giá điều chỉnh xuống mức hấp dẫn hơn. Rủi ro của HSG gặp phải là giá HRC tăng mạnh; Nhu cầu tôn mạ trong nước giảm do cạnh tranh gay gắt hơn so với dự kiến",SSI Research nhận định.

Phú Đa