PVDrilling kỳ vọng 'mở khóa' chu kỳ tăng trưởng mới

Đà tăng mạnh của cổ phiếu PVD cho thấy nhà đầu tư đang đặt cược vào chu kỳ mới của ngành dầu khí Việt Nam. Ảnh: L.T

Kỳ vọng pháp lý và chuỗi dự án lớn nâng đỡ đà tăng

Trong bối cảnh thị trường chứng khoán có dấu hiệu quay đầu giảm, cổ phiếu của Tổng công ty cổ phần Khoan và Dịch vụ khoan Dầu khí (PVDrilling, mã PVD) lại ghi nhận mức tăng nổi bật. Từ ngày 20/10 đến ngày 18/11, cổ phiếu này tăng 38,4%, từ 18.900 đồng lên 26.150 đồng/cổ phiếu và tiếp tục vận động trong vùng tăng.

Việc tăng nhanh trong thời gian ngắn khiến RSI vượt 70 và bắt đầu quay đầu giảm, cho thấy trạng thái quá mua ngắn hạn, nhưng điều đó không làm giảm sự quan tâm của dòng tiền khi bối cảnh ngành đang có thay đổi mang tính nền tảng.

Động lực lớn nhất đến từ việc Chính phủ ban hành Nghị quyết 66.6/2025/NQ-CP quy định về xử lý khó khăn, vướng mắc trong giao quyền phê duyệt một số nội dung trong hoạt động dầu khí. Theo nghị quyết này, Tập đoàn Công nghiệp năng lượng Quốc gia Việt Nam (PetroVietnam) được phân quyền thay mặt Bộ Công thương thẩm định và phê duyệt một loạt kế hoạch phát triển mỏ, trừ các trường hợp đặc biệt, như chuỗi dự án đồng bộ hoặc mỏ trên đất liền. Việc phân cấp này rút ngắn quá trình phê duyệt, giúp các dự án dầu khí giảm đáng kể thời gian chờ, nhất là các dự án điều chỉnh quy mô thường phải đi qua nhiều bước thẩm định liên bộ trước đây. Hàng loạt dự án lớn, đặc biệt trong lĩnh vực thăm dò và phát triển mỏ, được kỳ vọng đẩy nhanh tiến độ.

Tâm điểm là dự án khí - điện Lô B - Ô Môn có tổng vốn 12 tỷ USD, dự kiến khởi công từ quý I/2026, đóng vai trò quan trọng trong đảm bảo an ninh năng lượng và tạo việc làm lớn cho nhóm doanh nghiệp dịch vụ dầu khí, trong đó có PVDrilling. Bên cạnh đó, các hoạt động mở rộng mỏ ở nhiều lô truyền thống đang đặt mục tiêu triển khai khoan thăm dò và phát triển ngay cuối năm 2025, tác động trực tiếp đến nhu cầu giàn khoan.

Đối với PVDrilling, đây là giai đoạn quan trọng để tăng năng lực cung ứng. Công ty đang tiếp nhận giàn khoan sửa giếng mới PVDrilling IX, vận chuyển từ châu Âu về Việt Nam và cần 3 - 4 tháng để kích hoạt. PVDrilling IX dự kiến được hoàn tất đầu tư vào cuối năm 2025 và đi vào hoạt động từ quý II/2026 với giá cho thuê 20.000 - 29.000 USD/ngày, bằng khoảng 1/4 hoặc 1/5 chi phí thuê giàn tự nâng tiêu chuẩn, do đây là giàn quy mô nhỏ. Kế hoạch đến năm 2030, PVDrilling sẽ đầu tư thêm một giàn khoan tự nâng theo hình thức M&A hoặc liên doanh, nhằm chia sẻ rủi ro tài chính.

Hiện PVDrilling đang sở hữu 7 giàn khoan biển, gồm 6 giàn tự nâng và 1 giàn nước sâu, tất cả đều có hợp đồng đến hết năm 2026. Trong đó, PV Drilling II, PV Drilling III và PV Drilling V đã có hợp đồng kéo dài đến năm 2028. Giàn khoan PVDrilling IX sau khi hoàn thành giai đoạn đầu tái khởi động tại Đan Mạch dự kiến cập cảng Việt Nam tháng 12/2025 và tham gia chiến dịch khoan nội địa từ tháng 4/2026. Bên cạnh đó, PV Drilling VIII đã có hợp đồng mới tại Malaysia từ quý III/2026, ngay sau khi kết thúc chiến dịch khoan tại Dự án Kinh Ngư Trắng vào tháng 8/2025. Gần đây nhất, PVDrilling ký hợp đồng cung cấp giàn PVDrilling VI cho 40 giếng khoan thuộc Lô B, triển khai từ tháng 3/2027 đến tháng 8/2027, củng cố vững chắc backlog (danh sách các công việc, nhiệm vụ chưa được hoàn thành và cần được xử lý) cho các năm tới.

Công ty Chứng khoán Agribank đánh giá PVDrilling có thể duy trì đà tăng trưởng lợi nhuận trong quý IV/2025 và năm 2026 nhờ chuỗi dự án lớn như Lô B, Lạc Đà Vàng, Sư Tử Trắng, Nam Du - U Minh được đẩy nhanh, tạo nhu cầu khoan cao trong giai đoạn 2026–2028, trong khi giá thuê giàn khoan vẫn ổn định và có khả năng tăng nhẹ khi PV Drilling VIII bắt đầu chiến dịch khoan mới tại Malaysia.

Định giá đã phản ánh mạnh kỳ vọng, trong khi giá dầu bắt đầu tạo áp lực

Ở chiều ngược lại, yếu tố khiến nhà đầu tư cần thận trọng là mức định giá của PVD không còn rẻ như trước.

Theo dữ liệu Chứng khoán SSI, cổ phiếu PVD đang giao dịch vùng P/E 20,85 lần, cao hơn đáng kể so với trung bình ngành 15,09 lần. Xét về hiệu quả kinh doanh, trong giai đoạn 2016 - 2024, PVDrilling luôn có ROA và ROE thấp hơn trung bình ngành. Riêng năm 2024, ROA đạt 3,08% so với mức 4,05% của ngành và ROE đạt 4,58% so với mức 8,1% của ngành, cho thấy khả năng sinh lời vẫn còn khiêm tốn.

Dù vậy, PVDrilling đã bước vào quá trình phục hồi mạnh từ sau năm 2022, khi Công ty ghi nhận khoản lỗ 154,86 tỷ đồng, nhưng đến năm 2023 đã đạt lợi nhuận 545,94 tỷ đồng và năm 2024 đạt 697,97 tỷ đồng.

9 tháng đầu 2025, doanh thu tăng 1,1%, lên 6.551,26 tỷ đồng, lợi nhuận ròng tăng 46,1%, lên 672,96 tỷ đồng. Tuy nhiên, lợi nhuận cốt lõi chỉ tăng 2,2% lên 592,49 tỷ đồng. Phần tăng mạnh của lợi nhuận ròng chủ yếu đến từ khoản lợi nhuận khác đạt 86,75 tỷ đồng, cải thiện so với mức lỗ 32,38 tỷ đồng cùng kỳ. Khoản thu nhập khác tăng chủ yếu nhờ thanh lý tài sản cố định, miễn giảm lãi vay và bồi thường bảo hiểm.

Đáng lưu ý là hoạt động kinh doanh cốt lõi chưa tăng mạnh tương xứng với tốc độ tăng giá cổ phiếu. Giá thị trường đang phản ánh nhiều câu chuyện tương lai, dựa trên kỳ vọng backlog lớn và giá thuê giàn khoan giữ ở mức cao nếu giá dầu tiếp tục ổn định. Tuy nhiên, giá dầu Brent đã giảm từ đỉnh đầu năm 2025, từ 82 USD/thùng xuống còn 64,7 USD/thùng, thấp hơn 21,1%. Theo Chứng khoán FPT, chi phí hòa vốn cho các dự án thăm dò và khai thác dầu tại Đông Nam Á nằm ở vùng 60 - 65 USD/thùng; nếu giá dầu giảm xuống dưới vùng này trong thời gian dài, nhiều dự án, nhất là dự án mới hoặc mỏ khó, có thể bị trì hoãn hoặc hủy đầu tư, ảnh hưởng đến nhu cầu khoan.

Trong bối cảnh đó, đà tăng mạnh của cổ phiếu PVD cho thấy nhà đầu tư đang đặt cược vào chu kỳ mới của ngành dầu khí Việt Nam hơn là lợi nhuận hiện tại. Vì vậy, PVD trở thành cổ phiếu thể hiện kỳ vọng, nhưng cũng mang rủi ro nếu giá dầu tiếp tục giảm hoặc tiến độ dự án chậm lại.

Duy Bắc