Dòng tiền bùng nổ đưa chứng khoán tăng tốc liệu có bền?

Động lực tăng trưởng mạnh mẽ

Thị trường chứng khoán Việt Nam bước vào quý III/2025 với đà tăng ấn tượng. Bất chấp biến động từ chính sách thuế quan của Mỹ hồi tháng 4, VN-Index vẫn ghi nhận mức tăng 8,4% trong 6 tháng đầu năm và tiếp tục bứt phá mạnh mẽ trong tháng 7 và nửa đầu tháng 8.

Tính đến 15/8, chỉ số VN-Index đã tăng 28,67% so với đầu năm và 18,5% so với cuối quý II/2025, một con số đáng chú ý trong bối cảnh kinh tế trong nước vẫn còn nhiều thách thức.

VN-Index tăng 28,67% so với đầu năm 2025 và tăng 32,48% so với cùng kỳ năm 2024.

Theo phân tích của TS. Đinh Thế Hiển và Nhóm nghiên cứu VFA Group, động lực chính thúc đẩy thị trường đến từ cung tiền mạnh. Riêng tháng 6/2025, tín dụng đã tăng hơn 3%, tương đương khoảng 600.000 tỷ đồng được bơm ra nền kinh tế, tạo bệ phóng cho chứng khoán.

Bên cạnh đó, kỳ vọng từ việc đưa hệ thống KRX vào vận hành và khả năng nâng hạng thị trường theo FTSE Russell trong tháng 9 cũng đóng vai trò quan trọng.

Thanh khoản thị trường cải thiện rõ rệt, với giá trị giao dịch bình quân tháng 8 đạt hơn 43.000 tỷ đồng/phiên. Sức nóng tập trung chủ yếu vào nhóm ngân hàng, dịch vụ tài chính, bất động sản và nguyên vật liệu – những ngành được hưởng lợi trực tiếp từ chính sách nới lỏng tiền tệ và đầu tư công.

Điểm đáng chú ý là lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết tăng trưởng mạnh mẽ, giúp giữ định giá thị trường ở mức hợp lý. 6 tháng đầu năm, lợi nhuận sau thuế toàn thị trường tăng 35,1% so với cùng kỳ.

Trong đó, ngân hàng tăng 15,8% nhờ tín dụng mở rộng và dự phòng nợ xấu giảm; bất động sản bật tăng nhờ hiệu ứng từ mức nền thấp. Nếu loại trừ các yếu tố bất thường, tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường vẫn đạt khoảng 27%.

Trên cơ sở đó, dự báo cả năm 2025, lợi nhuận các doanh nghiệp trên HOSE có thể tăng khoảng 16%, trong khi định giá P/E của VN-Index ở mức 15,3 và P/B 1,9, vẫn thấp hơn trung bình 5 năm.

Rủi ro điều chỉnh trong quý IV

Dù triển vọng thị trường được đánh giá tích cực, các chuyên gia cảnh báo rằng rủi ro điều chỉnh không thể bỏ qua. Trước hết, đà tăng hiện tại mang tính không đồng đều, tập trung chủ yếu vào cổ phiếu ngân hàng và một số mã bất động sản lớn.

Sự lệch pha thể hiện rõ khi nhiều quỹ mở, vốn đầu tư theo nền tảng cơ bản, chỉ đạt mức tăng 8-15% từ đầu năm, thấp hơn nhiều so với mức tăng 28% của VN-Index.

Ngoài ra, khối ngoại đã quay lại bán ròng sau giai đoạn mua vào tháng 7. Lũy kế từ đầu năm, giá trị bán ròng ước đạt 1,8 tỷ USD, phản ánh tâm lý thận trọng trước rủi ro toàn cầu. Nếu dòng tiền từ tín dụng không còn duy trì mạnh mẽ trong quý IV, thị trường hoàn toàn có thể chứng kiến nhịp điều chỉnh dưới ngưỡng 1.500 điểm.

Theo kịch bản lạc quan, với tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp đạt khoảng 16% trong năm, VN-Index có thể tiến tới vùng 1.600 điểm cuối năm. Tuy nhiên, để đạt được mục tiêu này, thị trường cần duy trì thanh khoản dồi dào và sự lan tỏa tăng trưởng sang nhiều nhóm ngành hơn, thay vì chỉ phụ thuộc vào một số trụ cột.

“Trong ngắn hạn nhà đầu tư vẫn có thể khai thác cơ hội giao dịch, nhưng về dài hạn cần thận trọng, lựa chọn cổ phiếu có nền tảng cơ bản vững chắc thay vì chạy theo những cổ phiếu hưởng lợi nhất thời từ dòng tiền", TS. Đinh Thế Hiển nhấn mạnh.

Minh Lâm