Đo dư địa cổ phiếu PLX của Petrolimex

Nhận định đầu tư

Chứng khoán VikkiBankS: VN-Index hiện đang kiểm định lại vùng đỉnh ngắn hạn quanh 1.330 - 1.340 điểm sau khi hồi phục mạnh mẽ từ đáy 1.080 điểm trong tháng 4/2025. thanh khoản duy trì ở mức cao là tín hiệu về việc dòng tiền vẫn đang tìm kếm cơ hội sinh lời, dù áp lực chốt lời có thể xuất hiện luân phiên giữa các nhóm ngành.

Nhà đầu tư nên duy trì tỉ trọng cổ phiếu cân bằng, chú trọng các nhóm đang thu hút dòng tiền như bất động sản, công nghiệp hoặc những cổ phiếu được khối ngoại quay lại mua ròng. Nhà đầu tư nên hạn chế việc mua đuổi trong các phiên tăng mạnh, mà thay vào đó áp dụng chiến lược mua trong những nhịp điều chỉnh.

Diễn biến chỉ số VN-Index ngày 2/6 (Nguồn: FireAnt).

Chứng khoán Sài Gòn – Hà Nội (SHS): Xu hướng ngắn hạn của VN-Index là duy trì trên ngưỡng hỗ trợ gần nhất 1.320 điểm, trong khi ngưỡng hỗ trợ mạnh hơn là quanh 1.300 điểm. Vùng kháng cự mạnh là quanh 1.343 điểm. Đây là kháng cự rất mạnh hiện nay không phải là vùng giá hấp dẫn để giải ngân thêm.

Cơ hội ngắn hạn chủ yếu đến từ việc cổ phiếu luân phiên phục hồi lên vùng giá trước khi thị trường giảm mạnh. Các vị thế giải ngân cần chọn lọc cẩn trọng, đặt chỗ dựa vào triển vọng tăng trưởng của doanh nghiệp.

Chứng khoán Asean (Aseansc): VN-Index có thể tiếp tục quán tính tăng điểm trong phiên 3/6 để hướng lên vùng 1.340 - 1.350 điểm, trước khi gặp áp lực bán trở lại.

Hành động tốt nhất lúc này đối với nhà đầu tư có tỉ trọng cổ phiếu cao là cân nhắc cơ cấu lại cổ phiếu yếu trong danh mục, để có dư địa giải ngân tại các nhịp điều chỉnh kỹ thuật. Trong khi đó, nhà đầu tư có tỷ trọng cổ phiếu thấp có thể xem xét giải ngân dần ở những phiên rung lắc.

Khuyến nghị đầu tư

- PLX (Tập đoàn Xăng Dầu Việt Nam - Petrolimex): Khả quan, giá mục tiêu là 38.000 đồng/cổ phiếu.

CTCK ACB (ACBS) cho biết Petrolimex ghi nhận báo cáo tài chính quý I/2025 với doanh thu đạt 67.861 tỷ đồng (giảm 9,6% so với cùng kỳ) và lãi sau thuế 211 tỷ đồng (giảm 81,3%).

Với sản lượng tiêu thụ nội địa tăng 3,4%, mức giảm doanh thu và lợi nhuận này là do giá dầu Brent trung bình quý I/2025 giảm 8,7%. Giá dầu giảm khiến cho PLX chịu bất lợi về tồn kho giá cao do PLX phải duy trì hàng tồn kho đủ cho 20 ngày trong khi giá bán lẻ xăng dầu được điều chỉnh 7 ngày/lần theo Nghị định 80.

Do đó, biên lợi nhuận gộp giảm còn 5,5% từ mức 6,2% cùng kỳ năm trước, bất chấp tác động tích cực từ việc chi phí định mức trong công thức tính giá bán xăng dầu tăng từ tháng 7/2024, với RON95 tăng 5,6% và dầu diesel tăng 13,6% so với lần điều chỉnh trước.

Bên cạnh đó, mức giảm này còn đến từ giá bán xăng dầu ước giảm 9%. Chi phí quản lý và bán hàng tăng 5,3%, chủ yếu do chi phí nhân công và khấu hao tăng. Tỉ lệ chi phí này trên doanh thu cũng tăng lên 5,3% so với mức 4,6% cùng kỳ.

Tuy vậy, lãi sau thuế cũng ghi nhận tác động đáng kể từ thu nhập tài chính tăng 70%, lên 128 tỷ đồng. Trong đó, chi phí tài chính giảm 21,7% nhờ chi phí lãi vay cùng lỗ chênh lệch tỉ giá giảm.

Dự thảo lần 6 Nghị định kinh doanh xăng dầu vừa được Bộ Công Thương trình Chính phủ (4/2025) với các điểm chính sau: Cơ chế giá thị trường: Doanh nghiệp đầu mối và thương nhân phân phối xăng dầu sẽ tự tính toán và công bố giá bán buôn, giá bán lẻ xăng dầu trong hệ thống phân phối.

Chính phủ không quy định giá cơ sở như hiện hành mà chỉ can thiệp theo luật Giá để ổn định thị trường khi có cơ quan có thẩm quyền ban bố tình trạng khẩn cấp, sự cố, thảm họa, thiên tai, dịch bệnh và mặt bằng giá thị trường của các mặt hàng xăng dầu có biến động bất thường.

Các thương nhân phân phối xăng dầu được mua bán xăng dầu lẫn nhau thay vì chỉ được mua xăng dầu từ doanh nghiệp đầu mối như trong các dự thảo trước đó.

Nếu được thông qua, nghị định mới dự kiến sẽ hỗ trợ tích cực cho kết quả kinh doanh của PLX (từ 2026) khi mà các doanh nghiệp đầu mối lớn như PLX được trao nhiều quyền hơn.

Tuy nhiên, hiện dự thảo này vẫn đang vấp phải nhiều ý kiến trái chiều từ các chuyên gia kinh tế và doanh nghiệp phân phối nhỏ. Do đó, ACBS chưa phản ánh tác động của chính sách này vào mô hình định giá.

Về triển vọng giá dầu, ACBS giảm dự phóng giá dầu Brent trung bình cả năm xuống 68 USD/thùng do tác động bất lợi từ các chính sách thuế đối ứng của Tổng thống Donald Trump và việc OPEC gia tăng sản lượng nhanh hơn.

Trong tháng 4 và 5/2025, giá dầu sụt giảm mạnh (từ mức 74.4 USD/thùng cuối tháng 3/2025 xuống vùng 63-65 USD/thùng), do đó, kết quả kinh doanh quý II dự kiến vẫn chưa cải thiện.

Với khả năng giá dầu có thể diễn biến ổn định và tích cực hơn sau khi các tác động từ chính sách thuế đối ứng của Mỹ hạ nhiệt, ACBS kỳ vọng kết quả kinh doanh của PLX có thể cải thiện trong quý III và quý IV.

Theo đó, ACBS dự phóng kết quả kinh doanh 2025 của PLX với doanh thu đạt 254.600 tỷ đồng (giảm 10,4%) và lãi sau thuế 2.405 tỷ đồng (giảm 23,9%).

- PVS (Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam): Khả quan, giá mục tiêu là 33.000 đồng/cổ phiếu.

SSI Research đánh giá mảng EPC của Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam ghi nhận mức tăng trưởng 122% trong quý I/2025 nhờ tiếp tục có những dự án lớn (dự án thượng nguồn Lô B, trang trại điện gió của Orsted,…), đồng thời biên lợi nhuận cải thiện cũng sẽ hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận trong thời gian tới.

Đáng chú ý, giá trị backlog của PVS hiện ở mức đáng kể là 2,5 tỷ USD và có khả năng nhận thêm các hợp đồng lớn trị giá 400 triệu USD trong ngắn hạn, dự kiến đến từ một dự án dầu khí trong nước.

SSI Research cho biết ban lãnh đạo PVS khá lạc quan về triển vọng ngắn hạn của công ty tại cuộc họp Chuyên viên phân tích nhờ lượng backlog từ các dự án lớn và tiềm năng phát triển kinh doanh.

Tuy nhiên, biên lợi nhuận vẫn chịu áp lực do công ty có kế hoạch đầu tư vốn lớn trong vài năm tới. Điều này sẽ giúp củng cố năng lực kinh doanh cốt lõi và chuẩn bị cho các lĩnh vực kinh doanh mới, bao gồm điện hạt nhân, CCS, các dự án điện gió xuất khẩu,…

Do đó, SSI Research điều chỉnh giảm giả định biên lợi nhuận cho giai đoạn 2025 – 2027 (từ 2,5% xuống 1,2%) đối với mảng EPC/EPCI.

SSI Research ước tính doanh thu hợp nhất năm 2025 và 2026 lần lượt tăng 14,4% và 7,5%, nhờ ghi nhận các dự án lớn. EPS năm 2025 và 2026 ước tính lần lượt đạt 2.478 đồng và 2.691 đồng, tương đương mức tăng trưởng 14% và 8%.

PVS hiện đang giao dịch với hệ số P/E và P/B dự phóng năm 2025 lần lượt là 11x và 0,9x, khá thấp so với biên độ lịch sử (P/E từ 9x–30x và P/B từ 0,7x–1,1x). Dựa trên phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền (DCF) và định giá tương đối, SSI Research đưa ra giá mục tiêu 1 năm là 33.000 đồng/cổ phiếu, tương đương tiềm năng tăng giá là 22,7%, đồng thời đưa ra khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu PVS.

Các yếu tố hỗ trợ tiềm năng bao gồm kết quả lợi nhuận trong ngắn hạn tốt hơn dự kiến, thông báo trúng thầu các hợp đồng EPC mới, và tin tức về việc mở rộng lĩnh vực kinh doanh.

Trần Thị Tú Anh