Đại hội đồng cổ đông bất thường 2025 Chứng khoán Vietcap (VCI): Vẫn tìm cơ hội để giải ngân

Tại Đại hội đồng cổ đông VCI diễn ra ngày 7/11, nhiều cổ đông đặt câu hỏi về việc ông Tô Hải rời vị trí Tổng giám đốc Công ty. Trong đó, đại diện Quỹ đầu tư đặt vấn đề: khi ông Tô Hải không còn đảm nhiệm vị trí Tổng giám đốc thì có còn theo sát hoạt động Công ty trong thời gian tới hay không, đặc biệt là hoạt động tự doanh.

Ông Tô Hải cho biết, việc ông xin thôi giữ chức vụ lãnh đạo thực tế đã được HĐQT nắm từ lâu, ông từng đề cập đến kế hoạch này cách đây 5 năm và 2 năm vừa qua, ông không còn trực tiếp điều hành nhiều nữa. Với ông, đây là thời điểm tốt để rút lui khỏi ban điều hành, song ông vẫn còn ở trong HĐQT.

“Tôi là người sáng lập và đã làm Tổng giám đốc Vietcap 18 năm, nên cũng có lúc cần rời đi. Thời điểm tôi nghỉ vai trò Tổng giám đốc được chọn rất kỹ và HĐQT VCI thống nhất cao. Vai trò của HĐQT theo quy định rất rõ là tôi không tham gia điều hành. Quyền hạn của Tổng giám đốc công ty này tương đối lớn”, ông Hải chia sẻ.

Theo ông Hải, việc chọn đúng thời điểm ra đi sẽ giữ lại di sản và đây là lúc rất phù hợp. "Tôi vẫn là một cổ đông rất lớn nên tôi phải chọn điều tốt và đúng đắn nhất cho Công ty. Tôi tin đội ngũ lãnh đạo mới chắc chắn năm sau họ sẽ làm tốt hơn tôi rất nhiều".

Chia sẻ thêm ở góc độ là nhà điều hành mới, bà Tôn Minh Phương, người vừa được bổ nhiệm vị trí Tổng giám đốc Vietcap từ 18/11/2025, cho biết, Ban Tổng giám đốc mới là thế hệ được các lãnh đạo như bà Phượng (bà Nguyễn Thị Phương, Chủ tịch HĐQT) và ông Hải đào tạo, theo sát, nên hiểu được các giá trị văn hóa cốt lõi của công ty. Mỗi người trong Ban Tổng giám đốc mới sẽ chuyên trách một mảng riêng và sẽ phối hợp với nhau để tạo thành một tập thể hoàn chỉnh trong hoạt động của một công ty chứng khoán.

Ngoài nội dung về nhân sự, ĐHĐCĐ bất thường 2025 của Vietcap cũng đã thông qua các tờ trình về kế hoạch phát hành riêng lẻ 127,5 triệu cổ phiếu, đồng thời thông qua kế hoạch lập công ty con có vốn đầu tư 29 triệu USD ở Singapore.

Về mục đích sử dụng nguồn vốn theo kế hoạch phát hành, trong bối cảnh thị trường được kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng tích cực, đặc biệt sau khi được nâng hạng theo chuẩn FTSE Russell, HĐQT Vietcap nhận thấy Công ty cần sớm nâng quy mô vốn điều lệ nhằm tăng cường nguồn lực tài chính phục vụ hoạt động kinh doanh hiện hữu, nâng cao năng lực cạnh tranh, đồng thời củng cố nền tảng phát triển bền vững và dài hạn.

Trong năm nay, VCI đặt mục tiêu đạt 1.400 tỷ đồng lợi nhuận, nhưng 9 tháng đã đạt 1.100 tỷ đồng. Công ty vừa hoàn tất deal quy mô lớn nhất trên thị trường với IPO của VPBankS nên tự tin vượt kế hoạch.

Một số thảo luận tại Đại hội

Với tình hình thị trường biến động phức tạp, chiến lược tự doanh của VietCap trong thời gian tới là bắt đáy cổ phiếu để chuẩn bị cho chu kỳ tiếp theo hay ngồi ngoài chờ diễn biến mới?

Bà Tôn Minh Phương: Chứng khoán Vietcap từ những ngày đầu thành lập đã định hướng theo đuổi những cơ hội và giá trị đầu tư dài hạn, không quá nhìn vào những biến động nhất thời của thị trường. Tôn chỉ này chắc chắn vẫn được Ban điều hành duy trì. Quan điểm của chúng tôi là trong bất cứ thời điểm nào trên thị trường cũng luôn có những cơ hội đầu tư dài hạn. VietCap sẽ luôn cố gắng là người xác định được những "future sector leader" để đầu tư dài hạn.

Đối với cổ phiếu niêm yết trên sàn, Vietcap không phải là đơn vị quá tích cực (active) so với các công ty chứng khoán khác. Chúng tôi vẫn tìm những cơ hội khi cổ phiếu bị bán quá mức (oversold) nhưng vẫn nhìn thấy giá trị nội tại (intrinsic value) để giải ngân. Tuy nhiên, quyết định giải ngân của VietCap sẽ chỉ một phần nhỏ là quyết định bởi yếu tố thị trường chung, phần lớn hơn là nhìn vào giá trị cơ bản (fundamental intrinsic) của mỗi một cơ hội đầu tư.

Vietcap có ý định tham gia thị trường tài sản số sau khi Việt Nam cấp phép cho các sàn giao dịch không? Vietcap có cân nhắc liên kết với đối tác nước ngoài để tham gia không, và nhận định về tiềm năng mảng này?

Ông Tô Hải: Ban đầu, chúng ta có tiềm năng và có khả năng tham gia thành lập sàn giao dịch tài sản số. Theo dự kiến ban đầu, Chính phủ dự kiến cho 4 đơn vị tham gia và chúng ta cũng là một đơn vị được xem xét. Tuy nhiên, sau đó chúng tôi quyết định rút ra khỏi dự án vì quy định vốn điều lệ quá lớn, lên tới 10.000 tỷ đồng. Vốn chủ sở hữu của cả Vietcap đang hy vọng năm sau sẽ lên khoảng 20.000 tỷ đồng. Vì vậy, chúng ta không thể nào bỏ quá nhiều tiền vào một lĩnh vực quá mới. Chúng tôi đã quyết định dừng lại.

Câu hỏi về việc tiếp tục trong tương lai hay không, tôi sẽ để lại cho thế hệ lãnh đạo tiếp theo. Chúng ta đã tham gia thành lập và có đội ngũ chuẩn bị kỹ lưỡng từ tháng 2 năm ngoái. Đến tháng 8 vừa rồi, chúng ta quyết định rút và bỏ, vì tôi nghĩ rằng dự án này thực sự là quá tầm và quá khả năng của Vietcap.

Về việc liên kết với nước ngoài, khi có sự kiện của Chính Phủ, tất cả các công ty lớn và tập đoàn lớn nhất liên quan tới tài sản số đều liên hệ sẵn sàng làm đối tác của chúng ta. Tuy nhiên, chúng ta đã chủ động dừng.

Vietcap đang hoạt động tại Singapore như thế nào và các khó khăn khi lần đầu hoạt động ra nước ngoài là gì?

Ông Đinh Quang Hoàn: Khi làm các giao dịch liên quan tới ngân hàng đầu tư với một số đối tác nước ngoài, họ yêu cầu chúng tôi thực hiện các giao dịch do các công ty trong khu vực ASEAN. Những giao dịch đấy liên quan đến tư vấn và có một phần liên quan đến tự doanh. Các giao dịch này cần phải có một giấy phép ở nước ngoài để đầu tư ra nước ngoài thì mới thực hiện được. Theo đó, chúng tôi phải xin giấy phép đầu tư ở nước ngoài để thực hiện các giao dịch đấy.

Lộ trình cụ thể và thương vụ chi tiết hiện giờ chưa có. Khi có thương vụ chi tiết, chắc chắn sẽ công bố trên các phương tiện nội bộ hoặc công bố cho Đại hội cổ đông kỳ gần sau.

Về thủ tục đầu tư, tôi dự kiến sẽ thực hiện thủ tục đầu tư trong khoảng vài tháng, có lẽ từ 3 đến 6 tháng thì sẽ hoàn tất. Khó khăn là chúng tôi phục vụ đầu tư nước ngoài chủ yếu là hợp tác với các công ty trong khu vực ASEAN. Trước giờ, chúng tôi có làm một lần rồi nhưng cũng lâu rồi, và hiện chưa có giao dịch chính thức nào để thực hiện việc này.

Đợt tăng vốn sắp tới sẽ đóng góp như thế nào cho hoạt động của công ty?

Ông Đinh Quang Hoàn: Thanh khoản thị trường tăng lên rất nhiều, trong quý 2 và quý 3 đã tăng đến 4%. Dư nợ margin của thị trường cũng tăng rất nhiều, từ khoảng 300.000 tỷ đồng lên khoảng 380.000 tỷ đồng. Các công ty chứng khoán hàng đầu đang tăng vốn lên 10.000 tỷ đồng để đón đầu các đợt sôi động thị trường và các giao dịch sắp tới.

Chúng ta cũng phải đi theo xu hướng đấy, tăng cường năng lực về vốn công ty để đáp ứng nhu cầu margin. 80% phần vốn tăng lên sẽ được dùng cho hoạt động margin, tăng cường năng lực công ty. 20% còn lại chúng ta sẽ tận dụng để tăng cường năng lực tự doanh của công ty, nắm bắt các cơ hội của thị trường.

Bà Tôn Minh Phương, Tân CEO Vietcap

Sau khi được nâng hạng FTSE, Vietcap làm việc với các đối tác ngoại quan tâm đến thị trường như thế nào?

Bà Tôn Minh Phương: Trước khi thông tin FTSE chính thức nâng hạng cho thị trường Việt Nam, thì thị trường Việt Nam đã lọt vào sự quan tâm của khá nhiều quỹ. Những quỹ này có một điều kiện để có thể giải ngân là Việt Nam phải được chính thức đưa vào rổ chỉ số mới của các thị trường mới nổi.

Tôi làm việc ở bộ phận Ngân hàng đầu tư (IB), chuyên biệt nhiều hơn vào các giao dịch riêng lẻ (private deals) hoặc IPO. Gần đây nhất, chúng tôi tham gia tư vấn cho Chứng khoán VPBankS trong đợt IPO vừa rồi. Về cơ bản, các nhà đầu tư đều thấy tỷ lệ thanh khoản của thị trường giai đoạn vừa rồi rất tốt. Việc FTSE chính thức công bố nâng hạng đều được họ coi là một chất xúc tác tích cực (positive catalyst) cho thị trường.

Tuy nhiên, đối với IPO Việt Nam hiện tại, chúng ta phải thẳng thắn thừa nhận là nó vẫn còn một khoảng cách (gap) đối với IPO của thế giới. Đó là thời điểm nhà đầu tư xuống tiền cho đến lúc cổ phiếu niêm yết và giao dịch được vẫn còn tương đối dài.

Một số tổ chức đã quen đầu tư ở Việt Nam hoặc những thị trường kém phát triển hơn thì chấp nhận được điều đấy. Nhưng sẽ có một số nhà đầu tư quen với giao dịch của những thị trường phát triển hơn thì họ sẽ chưa cảm thấy thoải mái.

Tuy nhiên, việc nghị định 245 vừa rồi được chỉnh sửa đã khiến cho tâm lý của nhà đầu tư tích cực hơn rất nhiều. Thứ nhất là về thủ tục và giấy tờ đối với nhà đầu tư khi tham gia đỡ hơn. Thứ hai, việc "non-funding" được đưa vào áp dụng cũng đưa thị trường vốn của Việt Nam gần hơn đối với chuẩn thế giới để tăng sự tự tin của nhà đầu tư.

Ông Tuấn Nhan: Tuần trước, tôi vừa họp với một số nhà đầu tư, khả năng cao năm sau, dòng tiền đầu tư thụ động (passive fund) sẽ tham gia thị trường Việt Nam. Ngoài ra, có thể thêm 5-6 tỷ USD nữa từ các quỹ chủ động (active fund). Sau khi thị trường Việt Nam bị bán ròng 5 tỷ đô từ đầu năm đến giờ, hy vọng là số này sẽ cân bằng lại sau khi tiền mới sẽ vào. Khi nói chuyện với các đối tác bên Singapore và Hồng Kông, tôi nghĩ đánh giá cũng cao hơn bây giờ rất nhiều. Các nhà đầu tư mới bắt đầu hỏi, bắt đầu làm hội nghị trực tuyến (conference call), đến gặp các công ty. Các quỹ thị trường mới nổi (emerging market) chủ động hơn.

Về giá cổ phiếu VCI, tại sao gần đây lại giảm mạnh hơn thị trường, trong khi các cổ phiếu chứng khoán khác tăng mạnh? Công ty có vấn đề gì cổ đông chưa biết không? Ngoài ra, khoản tự doanh vào FeCredit đã tồn tại lâu, có dự định chuyển hóa thành lợi nhuận trong thời gian tới không?

Bà Tôn Minh Phương: Trong khoảng 8 tháng đầu năm, giá cổ phiếu của VCI diễn biến có thể là tương đương hoặc là tích cực hơn một chút so với mặt bằng chung của các cổ phiếu chứng khoán. Đúng là trong khoảng hơn 1 tháng trở lại đây thì diễn biến giá cổ phiếu có giảm mạnh hơn so với thị trường.

Nếu nói về nguyên nhân theo trên cơ sở định giá, chúng tôi sẽ thấy là hiện tại định giá của VCI trên cơ sở P/B thấp hơn so với mặt bằng chung. Cổ phiếu VCI là một cổ phiếu rất công khai (public), chịu tác động bởi bên mua và bên bán. Ban điều hành của Vietcap chỉ tập trung vào những con số về kết quả kinh doanh, còn giá cổ phiếu là do thị trường quyết định.

Ông Đinh Quang Hoàn: Khoản đầu tư vào FECredit cũng nhỏ, sổ sách ghi nhận khoảng 140 tỷ đồng. Khoản này chúng tôi dự định nắm giữ lâu dài và cũng chưa có ý định mới trong thời gian tới. Tôi nghĩ nếu có thực hiện hóa lợi nhuận (nếu bán), lợi nhuận cũng chắc không đáng kể vì khoản đầu tư nhỏ.

Nhã An