Đại gia bán lẻ tăng tốc

Cả bán lẻ hiện đại và bán lẻ truyền thống đều đang có nhiều yếu tố hỗ trợ

Hiệu quả kinh doanh cải thiện, biên lợi nhuận phục hồi

Dữ liệu thống kê từ Công ty Chứng khoán Mirae Asset công bố ngày 5/12/2025 cho biết, nhóm doanh nghiệp bán lẻ đang có tổng vốn hóa 179.399 tỷ đồng, chiếm 2,3% tổng vốn hóa toàn thị trường. Lợi nhuận sau thuế duy trì đà tăng đều qua các năm (năm 2023 tăng 23%, năm 2024 tăng 21%, năm 2025 dự phóng tăng 17%). Riêng trong năm 2025, lợi nhuận sau thuế quý I tăng 22%, quý II tăng 20% và quý III tăng 19%.

Ngành bán lẻ được đánh giá hưởng lợi từ đà phục hồi của nền kinh tế, mặt bằng lãi suất thấp và sức tiêu dùng cải thiện. Thực tế cho thấy, nhiều doanh nghiệp trong ngành đang ghi nhận kết quả kinh doanh khả quan với tốc độ tăng trưởng tốt từ đầu năm đến nay.

Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới di động (mã MWG) ghi nhận hiệu quả chi phí cải thiện đáng kể trong 9 tháng năm 2025 nhờ đóng các cửa hàng có hiệu suất đầu tư thấp, khấu hao cao và tinh giản nhân sự. Biên lợi nhuận gộp duy trì ổn định nhờ đẩy mạnh hợp tác trực tiếp với nhà sản xuất thay vì qua trung gian, giúp chủ động về giá và biên lợi nhuận. Nhờ hai yếu tố này, biên lợi nhuận hoạt động (doanh thu hoạt động lõi trừ chi phí) tăng lên 4,4% trong 9 tháng năm 2025 (so với mức 1,6 - 4,2% năm 2024). Doanh thu tăng 14%, kết hợp biên lợi nhuận cải thiện đã giúp lợi nhuận ròng 9 tháng năm 2025 tăng 73% so với cùng kỳ. Tháng 10/2025, doanh nghiệp duy trì kết quả kinh doanh tích cực với doanh thu tăng 9% so với tháng 9 và tăng 28% so với cùng kỳ.

Mirae Asset kỳ vọng, đà tăng trưởng của MWG trong năm 2025 sẽ kéo dài sang năm 2026, dù doanh thu mảng điện tử có thể chậm lại. Chuỗi Bách hóa xanh dự kiến tăng trưởng 42% nhờ đóng góp từ các cửa hàng mở mới trong năm 2025 và kế hoạch mở thêm 800 cửa hàng tại miền Bắc trong năm 2026 (tăng 34% so với số cửa hàng tháng 10/2025). Biên lợi nhuận hoạt động được dự báo giảm từ 4,3% năm 2025 xuống 3,9% năm 2026 do chi phí mở rộng ban đầu, sau đó phục hồi trở lại trong năm 2027. Lợi nhuận ròng dự kiến tăng 13% trong năm 2026 và tăng 30% trong năm 2027.

Tại Công ty cổ phần Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (mã FRT), biên lợi nhuận gộp hợp nhất 9 tháng năm 2025 đạt 19,7%, tăng 0,5% so với cùng kỳ năm 2024. FRT đã hoàn thành 75% kế hoạch doanh thu năm khi kết thúc tháng 9, đạt 36.170 tỷ đồng. Lợi nhuận trước thuế đạt 804 tỷ đồng, hoàn thành 89% kế hoạch năm. Công ty Chứng khoán VNDIRECT đánh giá, lợi nhuận sau thuế 9 tháng của FRT đạt 636 tỷ đồng, vượt 10% so với ước tính trước đó.

Chuỗi Long Châu của FRT duy trì đà tăng trưởng mạnh với doanh thu bình quân/cửa hàng trong 9 tháng năm 2025 tăng 6,1% so với cùng kỳ, đạt 1,3 tỷ đồng/tháng. Tính đến cuối tháng 9, Long Châu đã hoàn thành 94% kế hoạch mở rộng số lượng nhà thuốc và trung tâm tiêm chủng, với tổng số 2.317 nhà thuốc, tăng 25,3% so với cùng kỳ. Trong khi đó, chuỗi FPT Shop phục hồi nhờ doanh thu bình quân/cửa hàng tăng 13,9%, đạt 2,4 tỷ đồng/tháng, được thúc đẩy bởi sự phục hồi của ngành hàng điện máy, dịch vụ và laptop, đặc biệt là nhóm laptop gaming và AI trong mùa tựu trường.

Đối với Công ty cổ phần Thế giới số Digiworld (mã DGW), doanh thu và lợi nhuận đều tăng trưởng mạnh. Doanh thu 9 tháng năm 2025 đạt 18.600 tỷ đồng, tăng 15,1%; lợi nhuận sau thuế đạt 393 tỷ đồng, tăng 30,4% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận ròng cải thiện từ 0,3% lên 2,1%. VNDIRECT ước tính, doanh thu năm 2025 của DGW có thể đạt 25.400 tỷ đồng, tăng 15,2% và lợi nhuận sau thuế đạt 588 tỷ đồng, tăng 33,7% so với năm 2024.

Làn sóng đầu tư trung tâm dữ liệu quy mô lớn cùng dòng vốn FDI tăng mạnh được dự báo là động lực thúc đẩy nhu cầu thiết bị văn phòng, giúp mảng này trở thành trụ cột tăng trưởng của DGW trong năm 2026. Việt Nam đang nổi lên như điểm đến hấp dẫn cho các dự án trung tâm dữ liệu nhờ môi trường ổn định, chi phí cạnh tranh, đầu tư công mạnh mẽ… Do đó, doanh thu thiết bị văn phòng của DGW được dự báo tăng 42% trong năm 2025, đạt 6.200 tỷ đồng và tăng gần 34% trong năm 2026, đạt 8.300 tỷ đồng.

Mảng gia dụng cũng được kỳ vọng trở thành trụ cột tăng trưởng của DGW nhờ thị trường bất động sản nhà ở phục hồi từ năm 2026 và xu hướng tích hợp AI vào thiết bị gia dụng. Nguồn cung nhà ở tại Hà Nội và TP.HCM đang cải thiện, trong khi nhu cầu vẫn ở mức cao, tạo nền tảng cho nhu cầu mua sắm và thay thế thiết bị. Các sản phẩm gia dụng thông minh ứng dụng AI ngày càng phổ biến khi thu nhập người dân tăng lên và nhu cầu tiện nghi cao hơn. Theo đó, doanh thu mảng gia dụng được dự báo tăng 85% năm 2025, đạt 1.800 tỷ đồng và tăng 68% năm 2026, đạt 3.100 tỷ đồng.

Theo VNDIRECT, biên lợi nhuận gộp của DGW sẽ tiếp tục cải thiện nhờ mở rộng danh mục sản phẩm. Trong quý IV/2025, DGW đã bổ sung các sản phẩm từ Xiaomi, Sony và Motorola; trong đó nhóm gia dụng thông minh Mijia của Xiaomi kỳ vọng cải thiện biên lợi nhuận nhờ tính kết nối cao trong hệ sinh thái Xiaomi Home. Năm 2026, DGW dự kiến tiếp tục mở rộng danh mục trong mảng thiết bị văn phòng, gia dụng và sản phẩm liên quan đến xe điện. Nhờ vậy, biên lợi nhuận gộp được dự báo đạt 9,7% trong năm 2026, tăng 0,5% so với năm 2025.

Dư địa tăng trưởng mở rộng từ sức mua và chính sách

Trao đổi với phóng viên Báo Đầu tư Chứng khoán, ông Nguyễn Thế Minh, Giám đốc Khối Nghiên cứu và Phân tích Khách hàng cá nhân, Công ty Chứng khoán Yuanta Việt Nam cho rằng, nhóm doanh nghiệp bán lẻ hưởng lợi từ ba yếu tố: kinh tế tăng trưởng; sức mua cải thiện nhờ thu nhập người dân tăng; mặt bằng lãi suất thấp giúp giảm áp lực chi phí tài chính, cải thiện biên lợi nhuận. Cổ phiếu bán lẻ vì vậy tiếp tục được khuyến nghị quan tâm khi dư địa tăng trưởng mở rộng.

Đồng quan điểm, ông Trương Hiền Phương, Giám đốc Cấp cao Công ty Chứng khoán KIS Việt Nam nhận định, sức cầu tiêu dùng gia tăng khi kinh tế khởi sắc, thu nhập người dân đi lên và đời sống cải thiện. Yếu tố này thúc đẩy tăng trưởng cho cả bán lẻ hiện đại lẫn bán lẻ truyền thống.

Ở góc nhìn cụ thể hơn, Mirae Asset cho rằng, sức mua năm 2026 sẽ tăng rõ nét nhờ thị trường bất động sản và trái phiếu doanh nghiệp hồi phục, cùng các giải pháp chính sách hỗ trợ (bao gồm điều chỉnh tăng 40,9% mức giảm trừ gia cảnh thuế thu nhập cá nhân từ năm 2026).

Ở chiều tác động chính sách, Công ty Chứng khoán SSI đánh giá, ngành hàng tiêu dùng thiết yếu sẽ phục hồi mạnh nhờ khung thuế rõ ràng hơn đối với hộ kinh doanh nhỏ lẻ. Cụ thể, cơ chế thuế khoán sẽ được thay bằng kê khai đối với toàn bộ hộ kinh doanh. Ngưỡng doanh thu chịu thuế nâng từ 200 triệu đồng/năm lên 500 triệu đồng/năm, theo đó khoảng 90% hộ kinh doanh (tương đương 2,3 triệu hộ) sẽ không phải nộp thuế. Đối với hộ có doanh thu từ 500 triệu đồng/năm đến 1 tỷ đồng/năm, tác động được đánh giá là hạn chế. Với chính sách này, kênh bán lẻ truyền thống sẽ dần ổn định từ năm 2026 nhờ có thời gian chuẩn bị cho sự thay đổi.

Một số chính sách khác liên quan đến thu nhập cá nhân theo hướng giảm gánh nặng thuế cho nhóm thu nhập thấp - trung bình, tăng lương tối thiểu 7%, qua đó hỗ trợ tích cực cho tiêu dùng. Nhóm bán lẻ vì vậy được kỳ vọng đạt mức tăng trưởng lợi nhuận ròng cao hơn tốc độ tăng doanh thu trong giai đoạn tới.

Hải Minh