Chỉ báo thị trường đang nghiêng về kịch bản lãi suất 'cao lâu hơn' của ECB

Thị trường đang nghiêng về kịch bản lãi suất "cao lâu hơn” của ECB

Nhiều thước đo kỳ vọng lãi suất dựa trên thị trường cho thấy các nhà đầu tư bớt lo ngại hơn về tác động giảm phát từ thuế quan sau thỏa thuận thương mại mới giữa Mỹ và Liên minh châu Âu. Họ cũng tin rằng việc tăng mạnh chi tiêu tài khóa ở Đức sẽ hỗ trợ kinh tế, từ đó giảm nhu cầu cắt giảm lãi suất sâu hơn trong dài hạn.

Một số ngân hàng đầu tư, bao gồm Goldman Sachs, đã điều chỉnh dự báo, hiện cho rằng Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã kết thúc chu kỳ nới lỏng hiện tại.

Dù rủi ro thương mại vẫn có thể gây sức ép lên tăng trưởng và lạm phát, các ngân hàng này nhận định ECB, vốn đã đưa ra đánh giá tích cực về kinh tế khu vực sau cuộc họp gần nhất, nhiều khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất ở 2% trong tương lai gần.

Tuy nhiên, để thận trọng, thị trường vẫn định giá rủi ro áp lực giảm phát gia tăng vào đầu năm tới nếu đàm phán thuế quan gặp "trục trặc", thể hiện qua khả năng cắt giảm lãi suất ngầm định vào tháng 3/2026.

Trong khi đó, đồng tiền chung euro đã tăng gần 3% trong tháng này khi nhà đầu tư ngày càng kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ nối lại cắt giảm lãi suất vào tháng 9, trong khi ECB giữ nguyên chính sách.

Kịch bản "cao lâu hơn" từng thống trị thị trường năm 2022 và 2023, khi các ngân hàng trung ương đối phó với lạm phát cứng đầu do hậu quả đại dịch COVID-19 và cuộc xung đột Nga - Ukraine.

Dưới đây là một số chỉ báo của thị trường về điều đó.

Hợp đồng ESTR kỳ hạn tiến gần mốc 2%

Các hợp đồng kỳ hạn về lãi suất chuẩn qua đêm chính thức của ECB, lãi suất ngắn hạn đồng euro (ESTR), ngụ ý khoảng 60% khả năng cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 3/2026 và lãi suất tiền gửi ở mức 1,92% vào tháng 12/2026. Đây là phản ánh giả định của thị trường về lộ trình chính sách tiền tệ.

“Ngắn hạn… vẫn có khả năng lạm phát thấp hơn mục tiêu. Một phần do tác động của chính sách ông Trump, một phần do yếu kinh tế”, Giám đốc nghiên cứu vĩ mô toàn cầu tại ING, Carsten Brzeski nhận định và thêm rằng: “Chúng tôi cho rằng lạm phát sẽ duy trì trên 2% một cách có cấu trúc trong những năm tới, được thúc đẩy bởi chi tiêu tài khóa và tái cấu trúc chuỗi cung ứng, khiến chi phí doanh nghiệp tăng”.

Ông cũng dự báo lãi suất chính sách có thể chạm giới hạn trên của khoảng “trung bình” 1,75%-2,25% mà ECB định nghĩa, tức không nới lỏng cũng không thắt chặt và có thể chuyển sang thắt chặt nếu cần.

Hợp đồng hoán đổi qua đêm của ESTR kỳ hạn 5 năm dao động trên mốc 2%

Hợp đồng hoán đổi qua đêm (OIS) của ESTR kỳ hạn 5 năm được coi là thước đo triển vọng chính sách tiền tệ trung hạn, đồng thời có thể được dùng để ước lượng ngầm định mức lãi suất “trung bình”.

Tỷ lệ hoán đổi này đạt đỉnh 2,406% vào đầu tháng 3, khi Đức thông qua gói cải cách chi tiêu tài khóa lớn nhất trong nhiều thập kỷ, và kể từ đó giảm về khoảng 2,12%, nhưng vẫn duy trì trên mốc 2% suốt sáu tuần qua.

“Chúng tôi bi quan hơn một chút về tăng trưởng so với phần còn lại của thị trường, và cũng lo ngại về lạm phát hơn. Nhưng chúng tôi hoàn toàn không dự báo thay đổi lãi suất tiền gửi đến hết năm 2027”, Lyn Graham-Taylor, chiến lược gia lãi suất cấp cao tại Rabobank nói.

Lãi suất EURIBOR dự kiến tăng nhẹ trở lại vào năm 2027

Lãi suất liên ngân hàng euro phản ánh lãi suất trung bình mà các ngân hàng lớn ở châu Âu cho nhau vay vốn không có bảo đảm.

Lãi suất liên ngân hàng châu Âu (EURIBOR) phản ánh mức lãi suất trung bình mà các ngân hàng lớn ở châu Âu cho nhau vay vốn không có bảo đảm, đồng thời bao gồm yếu tố rủi ro tín dụng. Đường cong Euribor phản chiếu xu hướng của ESTR kỳ hạn, cũng cho thấy lãi suất có thể giảm nhẹ vào tháng 3/2026 trước khi vượt 2% trở lại vào năm 2027.

Paul Hollingsworth, Trưởng bộ phận kinh tế thị trường phát triển tại BNP Paribas, dự báo động thái tiếp theo của ECB sẽ là nâng lãi suất vào quý IV năm sau.

“Tôi xem việc tăng lãi suất là một sự hiệu chỉnh trong phạm vi trung bình… khi cán cân dữ liệu và rủi ro dịch chuyển từ tác động kìm hãm của thuế quan sang động lực tích cực hơn từ chính sách tài khóa”, ông nói.

Đại Hùng